航天行业:国防军费继续快速增长 军工行业值得关注

　　投资建议:

　　行业策略：3月4日十一届人大五次会议表示中国政府坚持国防建设与经济建设协调发展的方针，根据国防需求和国民经济发展水平合理确定国防费规模。2012年中国国防费预算为6702.74亿元人民币，比上年预算执行数增加676.04亿元人民币，增长11.2%。由于军费主要由人员的生活费、训练维持费和装备费这三部分组成。增加的军费主要集中在装备升级和军队生活费用支出，因此军工行业可重点关注装备升级和军队消费领域的收益行业。

　　推荐组合：我们推荐受益于国防支出增加的相关军工上市公司。中国军事专家表示军队信息化建设和大型飞机、高分辨率卫星及载人航天等领域将会是重点投资方向。直接受益于国防军费增加且值得投资者重点关注的上市公司有中国卫星、航空动力、中航重机、西飞国际、航天电子、航天动力、中国重工、宜科科技。

　　行业观点:

　　国防资源优化，直接利好相关公司：国防军工目前大力发展军民两用技术的应用，包括大飞机产业、卫星应用产业、激光红外的技术工艺及安防行业的应用等，虽然目前刚刚起步，但是对于中国新一轮的资源优化及调整结构还是有一定帮助的。对于国家大力发展的大飞机产业、卫星应用产业等将会直接利好相关上市公司，如航空动力、中国卫星等。

　　军工装备升级，关注相关受益产业：“十二五”规划纲要草案提出，未来5年，中国国防和军队建设将以“加快转变战斗力生成模式”为主线，全面加强军队现代化正规化建设。中国军事专家表示，加快转变战斗力生成模式首次以主线形式写入五年军队发展规划，预示中国军队装备将会有重大提升，武器装备现代化水平将实现质的飞跃，机械化和信息化将实现融合集成，并举发展。受益于装备升级的相关领域有防空装备、海军建设等。

　　军费增长折射军备竞赛如火如荼：随着高新技术武器的大量研制开发、局部战争和地区性武装冲突的升温、军备竞赛的加剧，以美国加强对太空的控制为序幕，一场新的军事部署和新的军备竞赛拉动军费高增长的连续剧正在国际舞台上纷呈演出。我们虽然不会穷兵黩武，但是为了维护国家主权及领土的完整、保证国家利益不受侵害，也会为了适应中国特色军事变革的需要，中国政府在社会经济快速发展、财政收入稳定增长的基础上，保持国防费的合理适度增长。因此在未来的3-5年内中国军费将会维持目前的增速发展。

　　风险提示:

　　估值偏高；军工行业的业绩季节波动性强