电子行业：iPad只是开始 此后更多期待

　　苹果于今天凌晨发布新一代iPad产品。硬件升级幅度较大，新一代iPad配置：Retina显示屏，分辨率为2048×1536；A5X四核芯片；前310万、后500万像素摄像头，支持1080P视频；支持高速4G LTE网络；9.4毫米厚，重635克，超过2代的601克；电池续航10个小时，4G下9小时，新一代iPad加入了苹果iPhone 4S引入的Siri语音助理功能。Wifi版499美元起售。3月16日上市。

　　评论：

　　iPad进展符合我们之前判断。参见在去年11月“智能手机产业链调研报告”中，预测苹果新一代将于一季度前后发布。我们认为虽然iPad赢家进行较大幅度升级，但iPad只是苹果今年产品周期的开始，仍是苹果未来三大产品中创新力度最小的，iPhone和iTV是未来重头戏。

　　iPad产品战略异于iPhone，从iPad定位、苹果市场竞争战略和苹果收入结构三个角度看，我们认为苹果在iPad上的产品战略异于iPhone，从而导致其硬件创新力度低于iPhone等其他产品。从苹果市场竞争战略看，iPad采用的是价格+规模效应战略，而不是产品创新战略。

　　尽管创新力度低于预期、但苹果仍将维持平板市场的份额。苹果在iPad的战略是，在保证产品体验和适度创新的情况下，缩小与跟随者的价格差，即更高的性价比，这一竞争战略在平板取得成功。我们预期苹果将在今年发布mini版的iPad巩固70%以上的市场份额。在平板的竞争中，亚马逊凭借内容、三星凭借OLED技术将成为另外两个赢家，但很难超过苹果。

　　iPad只是掀开新一轮产品创新的大幕、更多期待在后，以iPhone5为代表的智能手机、以Ultrabook为代表的PC和以iTV为代表的智能电视将在下半年开始先后推出，iPad的发布只是今年产品创新周期的序曲，后面的才是关键的。

　　根据产业链上下游研究反馈，预计iPad一季度开始销量将持续环比增长，但值得注意的是iPhone由于三季度发布新产品，二季度销量将出现环比下降，类似于去年三季度受10月份iPhone4s发布的影响。

　　iPad相关供应商，A股中歌尔声学是最相关标的，而且未来也是继续受益，相关度和弹性最大的。

　　估值与建议重申行业观点：周期电子股第一波结束、“双城记”继续上演。对于周期电子股而言，由于跟Ultrabook和智能电视关系很小，而估值偏高，因此即使下半年的消费电子旺季周期电子股都难有明显机会，对于伪成长股而言，尚需观察。成长性电子股的典型代表是精密制造和安防行业，歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份公司在去年保持快速成长后一季度仍将保持50%左右甚至更高的成长。我们在前期股价底部提示客户配置有较好收益，反弹幅度在25－40%，目前股价仍具备安全边际，若随周期股下跌仍可继续配置。