建筑工程：2季度国际工程公司相对收益增强

　　2011年我国对外承包工程新签合同额1423.3亿美元，累计同增6%；完成营业额1034.2.8亿美元，同增12%，国际工程业务进入了平稳发展轨道。四季度对外承包新签合同额492亿美元，较2010年略有下滑；完成营业额367.6亿美元，同增12%。2012年1-2月新签合同144.8亿美元，同降18.5%，完成营业额115亿美元，同增16.6%。

　　2011年亚洲、非洲份额仍然较大，拉美等市场增长较快。印度、沙特等市场持续稳定，亚洲市场占对外承包中约45%。非洲市场先抑后扬，利比亚、埃及等市场动导致年初合同量下滑，新签合同额152.8亿美元，同比下降22.7%，但下半年复苏势头强劲，安哥拉、阿尔及利亚等市场表现出众，非洲全年新签合同额达457.7亿美元，同比增长19.36%。拉美市场形成新的增长点，新签合同额将近170亿美元，委内瑞拉、巴哈马、古巴市场表现引人注目。

　　国际经济复苏迹象明显，欧债危机缓和，美国经济复苏势头明显，国际工程承包或将受益。欧洲方面，欧债危机缓和，大量的流动性注入市场，经济开始出现转暖，在PMI及消费者信心指数走好。美国的制造业PMI止跌，消费者信心指数有好转。房地产方面，美国新屋销售量止跌回升，经济复苏的信号较明显。国际工程承包或将受益。

　　中材国际水泥生产线建设市场份额全球第一。公司2011年总订单374亿元，其中钢材贸易47亿，传统业务订单327亿元。传统业务同增35%，其中境外订单约占50%-60%。11年公告大合同约158亿元，其中海外136亿元。经济向好将带来水泥需求，订单快速增长可期。

　　近期公司垃圾焚烧项目接近投产，海外订单开工复苏迹象明显。

　　中工国际11年公告海外大合同约174.6亿元，同比增加6%。10年全年订单约240.55亿元，增速快。12年海外项目开始确认收入，订单开始逐步兑现，保证业绩增长。中工国际公布非公开发行股票预案用于收购加拿大普康公司60%股权以及白俄纸浆厂工程建设项目。

　　普康公司2010年总营业收入7.69亿人民币，利润6048万人民币。

　　此次收购将有助于推动中工国际业务转型、提升公司运营管理能力。

　　如我们报告图19-20所示，中材国际股价与美国、欧洲GDP、PMI、消费者信心指数保持了比较高的趋势一致性，逻辑解释上述数据预判全球发达国家经济活动和资金充裕度，通过间接影响签订合同影响股价预期。我们宏观策略判断2季度海外经济复苏明显，涉及国际主题有机会。中材国际、中工国际在手订单充足，12年业绩收入有保障。

　　PE中材国际处于历史低位。海外经济回暖，国际工程复苏可期，看好2季度国际工程公司板块相对收益，推荐中材国际、中工国际。