主板退市新规剿杀ST 89只亡命股上演末路狂奔

　　本报记者 张学光 北京报道

　　在4月底创业板退市新规祭出之时，沪深两市的ST板块就已经嗅出了不祥的味道。4月23日和24日两天时间，ST板块指数累计跌去4.67%。

　　4月29日，上交所和深交所分别发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，公开向社会征求意见。

　　尽管当时已有证券分析师预测到主板退市制度也将出台，但并未料到仅在一周之后主板退市新规便呼啸而至。受此影响，ST板块连续暴跌，5月3日，跌停的41只个股当中全部为ST股。

　　对于ST板块的集体跳水，已有券商行业分析师在研究报告中直言：“注意资金安全，远离ST股票。”

　　ST成高危股

　　与此前推出的新股发行体制改革相匹配，在4月底连续公布的沪深两市主板及创业板退市制度改革，被券商分析师认为是完善A股市场新陈代谢的重要措施。

　　对比现行的主板和中小板退市指标，此次两家交易所公布的征求意见稿当中，新增了净资产、营业收入和市场交易3个指标，此外，还纳入了审计意见类型指标和扣除非经常性损益后的净利润2项新的指标。而在这些指标中，净利润连续亏损、资产连续为负和营业收入连续低于1000万元成为投资者判断上市公司退市风险最常用的3个指标。

　　记者利用Wind数据统计显示，目前两市出现连续两年净利润为负值的上市公司为46家，连续三年出现净利润为负值的上市公司有7家；而在净资产上，在剔除已暂停上市的公司外，两市已有27家公司出现连续两年净资产为负，其中*ST金顶和ST长信两家公司已连续3年出现净资产为负值；在营业收入指标上，目前连续两年营业收入均低于1000万元指标的上市公司是16家，其中有10家公司已连续三年营业收入低于1000万元的指标。

　　目前，在主板和中小板退市规则当中，因净利润连续亏损而被实施退市风险警示特别处理的上市公司，都会冠以“*ST”和“ST”的帽子，而此次根据征求意见稿当中新增的净资产和营业收入两项指标所筛选出来的个股当中，每股净资产连续两年为负值的27家公司同样都是ST股，而根据营业收入指标所筛选的16家连续两年营业收入均低于1000万元的个股当中，有15只是ST股。

　　“尽管此次退市制度不会对整个市场造成冲击，但还需警惕ST板块的风险。”民生证券策略分析师张琢认为。

　　最后的疯狂

　　“亏而不退”，一直以来都是A股的一大特色。

　　根据记者的统计数据显示，目前因为经营连续三年亏损进行退市预警和公司经营连续两年亏损进行特别处理的*ST和ST公司分别有91家和89家，但据Wind数据显示，今年以来，因连续亏损而被暂停上市的公司仅仅只有4家。

　　为规避因连续亏损而被暂停上市的厄运，上市公司的“保壳”手法迭出。按照目前的退市规则，上市公司连续三年亏损就将被暂停上市，因此，当上市公司在连续第二年业绩亏损之时，第三年多会采用增加“资产重组”、“非经常性收益”、“出售资产”等多种方式使得净利润转正，从而避免因连续三年亏损而被暂停上市。

　　由于这种业绩增长往往是不可持续的，因此等到次年公司业绩再次转负，因而造成了A股市场上不少空壳公司在利润上“两负一正”的特殊业绩结构。而此次通过增加净资产和主营业务收入指标，使这种利用人为操纵净利润的保壳手法难度加大，同时，对于一些ST个股通过长时间的停牌重组进行保壳的难度也同样加大。

　　不过，由于在此次公布的退市制度征求意见稿中，对于那些未暂停上市的上市公司，出现因净资产、营业收入和审计意见三项指标达到退市条件而面临退市的，意见稿提出以2012年年报作为最近一年数。这就意味着，目前所有因净利润、净资产和营业收入等指标触及退市“红线”的上市公司，都还有半年的时间扭转其2012年财报的业绩表现。

　　而记者根据所依据净利润、净资产和营业收入三项指标所统计的这89家上市公司，特别是ST类上市公司，势必争分夺秒地利用这仅剩下的半年时间完成业绩大翻身，从而也会演绎出更为疯狂的“资产重组”故事。

　　*ST盛润A(000030)

　　10万营收已成净壳

　　4月18日，*ST盛润A将向深交所递交撤销退市风险警示的申请，原因是公司去年实现了14.56亿元的净利润收益，同比大幅扭亏。

　　当然，对于去年总营业收入只有10万元左右的*ST盛润A而言，如此巨额的净利润收益并非来自于主营业务，而是来自于去年上半年公司破产重整产生的巨额债务重整收益。在完成了债务重组之后，*ST盛润A将被彻底剥离成为一个净壳，这也是完成后期汽车零部件资产注入计划所必须要经历的程序。

　　而这种先剥离原有资产成为净壳，再注入后续资产的方式，也是A股市场上借壳上市所通行的流程。目前在主营业务收入上连续数年低于1000万元的上市公司当中，有绝大部分都是已经被剥离完原有资产，等待新资产注入的壳公司。

　　ST博信(600083)

　　连续四年收入低于1000万

　　尽管刚刚被撤销退市风险警示，但是受主板退市新规的影响，ST博信维持了4个月的连续涨势戛然而止，开始大幅急跌，7个交易日内已经出现了5个跌停板。

　　二级市场的表现已经显示出投资者对于公司未来预期的堪忧。目前，公司所有的资产都处于停滞状态，因此，在过去一年间，公司并没有产生营业收入，仅仅是通过年初出售了一笔子公司股权收获了1400多万元的营业外收入。

　　财务数据显示，ST博信从2008年开始已经连续4年主营收入低于1000万元，而今年截至目前仍未见到公司有新资产注入的迹象，在剩下不到半年的时间当中能否有现金入账，还是未知数。

　　随着主板退市新规的出台，ST博信此前依靠调整净利润保壳的日子也即将成为过去。

　　ST九发(600180)

　　最近3年没开张

　　从2008年被实行退市风险警示以来，关于九发股份的资产重组股市就从未停歇。此间，该股曾创下连续30个交易日涨停板的A股传奇，然而最终却都因为资产重组计划破产而告终。

　　在A股借壳上市的历史上，九发股份已经堪称典范。从2006年开始，九发股份就开始产生净利润亏损，但是，此后6年的时间当中凭借着业绩调整，九发股份始终是“久亏不退”，特别是最近三年时间，九发股份已经没有了任何营业收入。

　　在剩下的7个月时间当中，如果ST九发不能顺利引入郑州瑞茂通完成资产重组，并完成至少1000万元的主营收入，按照目前发布的上交所上市规则新增条款，ST九发将被直接终止上市。

　　*ST科健(000035)

　　每股净资产-8.15元

　　截止到2011年底，*ST科健账面上的总资产还不足6.4亿元，可是其短期借款就高达近5.9亿元，加上超过2亿元的长期负债，公司在账面上已出现资不抵债的局面。

　　其实，*ST科健的债务远不止这些，仅在今年1月份，负责审理公司破产重整的深圳中院收到的债务申报就高达53.54亿元，最终经过确认的债务也有30.79亿元。而公司目前每股净资产为-8.15元，创下两市个股的最低值。

　　为了清偿债务，公司的前两大股东合计让渡了2585万股的股权，再加上转增股本的3895万股股本，所有股东合计拿出了680万股的股本用于偿还债务。4月28日，公司的出资人会议已经通过了上述的权益调整方案，如果这一重整方案同期获得债权人会议的表决通过，在获得法院的正式批准之后，*ST科健才能避免因破产而被终止上市的命运。

　　*ST中华A(000017)

　　会计师事务所不表示意见

　　2011年，在非经常性损益的贡献下，*ST中华A的净利润出现了扭亏为盈。尽管公司的年度报告被会计师事务所出具无法表示意见的报告，但是公司还是希望交易所能够免除公司目前的退市风险警示。

　　如果按照最新出台的上市交易细则，一旦上市公司最近一个年度的报告被会计师事务所出具否定意见或者不能表示意见的报告，第一年公司就将面临被交易所风险警示的处理，而如果连续两年，则将被暂停上市。

　　*ST中华A之所以被会计师事务所出具了无法表示意见的报告，与公司此前久拖不决的20亿元债务有巨大关系，如果公司在今年不能有效解决这一债务问题，以获得会计师事务所的无保留意见报告，明年依据主板上市新规仍将面临被实施退市风险警示的危险。

　　ST厦华(600870)

　　资产巨亏全指望9.6亿定增

　　去年，ST厦华总共实现了32.5亿元的营业收入，但是赚取的净利润还不到1450万元，利润率只有0.4%。实际上，公司去年在主营业务上仍处于亏损，在年底非主营收入的帮助下，净利润实现扭亏为盈。而这个被扭亏出来的净利润，对于ST厦华而言意义重大，因为这意味着一旦被摘帽之后，ST厦华即将推出的股权融资将获得更大的成功系数。

　　长期以来，ST厦华一直患有严重的资金饥渴症，由于长期被退市风险警示以及特别处理，因此只能依靠银行贷款维持资金需求，去年，公司的短期贷款金额几乎接近于公司总负债的一半，巨额的短期负债使得公司的流动比例和速动比例分别只有0.56%和0.4%。而为了彻底解决现金流短缺和净资产为负的局面，ST厦华将全指望于去年年底推出的9.6亿元定向增发计划。

　　*ST吉药(000545)

　　暂停上市已成定局

　　尽管在2011年*ST吉药已经大幅度减亏，但仍未扭转净利润亏损的局面，去年，公司净利润亏损556万元。由于连续三年出现净利润亏损，从4月26日开始，*ST吉药停牌。按照现行的深交所上市规则，深交所将在公司停牌后的15个交易日内，做出是否暂停公司股票上市的决定。

　　如若深交所做出*ST吉药暂停上市的决定之后，公司要想重新恢复上市，必须在随后的2012年度实现扣除非经常性损益之后的净利润盈利，同时，按照此次出台的退市新规，公司今年的年报必须要会计师事务所出具无保留意见的审计报告。如公司在今年的业绩仍没有改观，则意味着公司将被终止上市，在经过30个交易日的“退市整理期”后，公司将被转到股份代办转让系统上进行交易。

　　*ST广厦(000557)

　　下半年苦等10亿元资产

　　截至5月3日，*ST广厦已停牌了18个月。在这期间，公司的资产重组计划几经周折，终于以大股东让渡70%股权，中小投资者让渡12%股权的代价，引入了宁东铁路入主公司。而按照宁东铁路的承诺，未来公司将通过定向增发等方式向上市公司注入净资产评估值不低于40亿元的优质资产。

　　显然，对于未来宁东铁路给出的无论40亿元资产注入方案还是每年10亿元的盈利预期，都将彻底扭转*ST广厦目前在净利润和净资产上的亏损。不过，问题的关键仍在于此次由当地政府推动的资产重组计划能否在今年年底前完成，同时能否如期完成资产注入计划，因为留给*ST广厦距离停牌的时间只剩下半年多了。

　　*ST中基(000972)

　　巨亏13亿创两市之最

　　13.4亿元，*ST中基去年的亏损额不但创造了整个A股的亏损纪录，同时也将公司的净资产亏到只剩2亿元。

　　今年一季度，*ST中基的净利润仍在大幅度亏损，如果按照这种亏损的速度，不出今年，*ST中基的净资产就有转负的危险。

　　而从*ST中基最近三年来的经营业绩上来看，也折射出公司在产业竞争优势上的丧失。2009年，公司的净利润下降到只有652万元，到了2010年开始产生近5亿元的亏损，而到2011年，亏损额直接扩大到了13.4亿元。从目前占到公司主营业务80%以上的番茄产品盈利情况来看，毛利率几乎都在大幅度下滑。

　　对于一个营业成本已经是营业收入近2倍的公司而言，今年要想依靠现有主营业务实现扭亏的几率很小。

　　*ST金顶(600678)

　　资产净亏7亿难以逾越

　　2011年，*ST金顶通过变卖不良资产，协调债权人豁免公司债务以及争取政府财政补贴等方式打了一场艰难的保壳战。可是，在熬过艰难的2011年后，2012年的日子将更艰难。按照公司的预测，如今年水泥市场不出现根本性扭转的话，公司主营的水泥业务将继续亏损。

　　问题的关键在于，按照公司之前的计划，只要通过非经常性损益的方式将2011年净利润扭亏为盈，不但可以避免暂停上市的厄运，还可以给公司争取到今年一年的时间进行资产重整。可是，随着主板退市新规的出台，公司目前的净资产已经连续三年为负，今年如若不能扭亏，将会被直接终止上市。问题是，目前已亏空了7亿多元的净资产，公司又将通过什么办法填平呢？