高辉：传播文化兼顾成长性及政策刺激

　　新浪财经讯 国泰君安证券2012年中期投资策略研讨会5月31日-6月1日在西安举办，国泰君安传播文化行业研究员高辉表示："对整个行业周期的预测，我们还是坚持增持评级从下半年看，我们认为前期的利好动作，比如说国家文化发展基金成立，文化部“十二五”改革发展规划等消息相继发布，后续实质性政策出台可期，并期待国家级有限网络公司挂牌对有限网络板块的刺激，建议增持。"以下为演讲相关实录：

　　我们这个报告的逻辑框架简单给大家介绍一下，分长期、中期、短期，长期从中美对比入手，看中国文化产业10年的市场空间，中期从传媒各子行业分析入手，看三到五年的行业发展趋势，短期从政策面消息面入手，分析下一步策略。第一部分大概介绍一下我们的研究成果，就是美国文化产业发展战略，这里面就不具体展开了，这是给大家看的PPT，我们直接跳到结论，从我们对美国文化产业发展的研究发现，政府放松之后行业整合会发生，达到垂直一体化。整合是美国文化产业几十年历史中最显著的趋势。类比中国，结论一：管制放松是文化产业大繁荣的前提条件；结论2：全产业链是公司做大做强必然选择。

　　第二部分，我们讲和中美的比较。这是我们整个对中美文化产业的比较，从文化产业GDP战略，总一直接跳到结论，长期看，中国文化产业较美国至少4倍产值空间；市场化程度低、过度监管是文化产业发展的主要障碍；加强版权保护是文化产业作大的前提条件；行政上的板块分割不利于行业及企业成长；适当的政策支持及政策引导有必要性。以韩国为例，99年对外全面放开电影业，但坚持全年146天国产电影的放映期，迎来了整个韩国电影十年的繁荣时期。下面就是分板块，第一个板块我们先讲电影行业的观点，我们认为短期冲击不影响长期高增长。这是2011年整个票房的情况，2012年最显著的事件就是2012年2月份中美达成备电影市场备忘录，中国将在原来每年引进20部美国电影分张大片的配额基础上每年增加14部美国进口大片，以IMAX和3D为主。这个是我们对整个电影行业的预测，我们预测2012年整个电影票房要超过180亿，而且我们还有一个假设，2016年达到美国市场规模。

　　第二个板块是电视剧板块，我们结论是2012年调整年，中长期可期。这是2011年的情况，刚才也说了结论，为什么说2012年是调整期，逻辑是这样的，2012年看主要存在一个风险，一个是经济增速放缓会冲击广告收入，第二个，限广令导致卫视对电视剧采购意愿下降。视频网站结盟导致网络版权价格下降。广告对经济增速放缓的逐步消化；电视台格局未定，精品剧仍是竞争利器；视频网站广告收入高速增长导致对电视剧版权需求旺盛。所以说短期版权价格下降不是一个趋势，趋势一定是高速增长的。下面一个板块我们是展开有限网络板块，我们整体看，发展情况还算渺茫，主要是两个结论，一个结论是三网融合期待破局，看好中国广电网络与中国移动合作。国家级游线网络公司“中国广播电视网络公司”。总解读，我们从以下三个方面来解读，1是中国移动与广电系统合作属优势互补，一方有资金懂市场，一方有固网及庞大电视用户群。第二点，如果中国国家有限网搭建一个全国骨干网在物理上形成全国一张网，并拥有互联网出口贷款，解决地方游线网络发展款待业务的后顾之忧。第三个结论，中国广电网络资金匮乏，如果中国移动介入，中国广电网络公司与地方有限网络的合作方式将更加多元化，包括控股，参股方式的股权合作，包括手机、固化、款待打包合作。第二个结论，网台融合大势所趋。

　　从此次更名看中国广播电视网络公司，意味着它的业务范围将由单纯的有限网络运营向上游电视台业务延伸，所以网台湾融合已是大势所趋。推荐东方明珠、广电网络天威视讯等网台融合意愿强烈的上市公司。疑问：从网台分离到网台融合是否在走回头路？不是！当年的网台分离是为了让容易市场化的有限网络走向市场化。

　　最后一块是中国新闻出版行业：景气周期向下，主要还是看政策驱动，传统业务就不介绍了，大家可能对输出版还是比较期待的，但是我们判断还是尚在培育，政策支持是关键，一个是改制方面，另外一个是财政支持方面。还有一个看点就是文化地产，为什么看文化地产，因为文化建设现在已经进入地方政府KPI，会受到地方政府的空前重视，加之土地财政仍是其命脉，故文化MALL，文化旅游等文化地产将是最大看点。

　　最后一部分是对整个行业周期的预测，我们还是坚持增持评级从下半年看，我们认为前期的利好动作，比如说国家文化发展基金成立，文化部“十二五”改革发展规划等消息相继发布，后续实质性政策出台可期，并期待国家级有限网络公司挂牌对有限网络板块的刺激，建议增持。重点推荐：影视板块，有限网络板块。影视板块：高增长可持续，短期看，海外引进片数量增加、限娱令、限广令对板块形成冲击，但其长期高增长可持续，重点推荐华谊兄弟。有限网络板块：资产重组活跃板块，预期国家级有限网络公司挂牌将带来三融融合破局，板块长期看好，重点推荐东方明珠、广电网络、天威视讯等具备网台融合概念上市公司。新闻出版板块：受益政策支持。新闻出版业虽然景气周期向下，但政府公益性文化指出降低。谈一下我们选股思路，我们思路是质地是基础，诉求是王道。传媒股的特点：公司诉求骨架表现的重点指标，跟传媒股的业绩不可预测性高相关。下半年对估价有诉求的公司推荐：东方明珠，华谊兄弟。东方明珠：1、面临上海文广机构大改革机遇，做大市值是其在改革中争取筹码的最佳选择；2、管理层低位增持；3、有释放业绩冲动；

　　华谊兄弟：1、10月30日大股东解禁，对估价有诉求；2、电影大年有业绩可释放；3、引进战投概率高；重点推荐公司是五家公司，东方明珠，广电网络，华谊兄弟，光线传媒。