聚氨酯：上下游反转二季度拐点 合成革显现机会

　　合成革行业守得云开见月明

　　继续看好聚氨酯产业链下游景气度提高。下游合成革行业短期看一季度探底二季度反转，中长期看新增产能投产利好营收增长和上下游博弈反转持续利好公司盈利水平提高。我们首推安利股份，此外推荐华峰超纤和禾欣股份。

　　烟台万华二季度看价不如三季度看量

　　我们预计烟台万华二季度盈利同比依旧负增长，公司基本面实质增长将发生在三季度技改扩产之后。中长期看万华依然是价值投资的良好典范。

　　己二酸等其他上游行业盈利压力加重

　　聚氨酯其他上游原料行业如己二酸、丁酮以及BDO等产品景气度下滑趋势明显，短期难有作为。

　　关注度持续升温，氨纶盈利路漫漫

　　氨纶行业由于去年盈利基数较低，弹性较大。但目前来看受上游原料维持高位和同行扩产重压产品价格的双重困难，各公司盈利依然艰难。此外，氨纶扩产对上游PTMEG（山西三维）利好十分有限。

　　风险提示

　　宏观经济大幅波动（包括海外）；棉花、原油等主要原料价格大幅波动；涉及各上市公司项目投产等重大事项大幅低于预期；未来下游需求大幅萎缩。