金融行业：逐鹿“做市”之冠 开启IT军备新时代

　　券业面临体质困境多年我国证券行业发展严重滞后于银行，2012年将成为证券业整体转型的分水岭，在管制松绑的大环境下，未来券商杠杆率将逐步回升到平均水平，从长期看，部门优秀将依靠产品设计能力稳定中国“做市商之冠”;2011年，我国券业经纪业务占比70%，理论杠杆5倍，在净资本的约束下，实际杠杆为2.5倍，而美国同业的经纪业务占比30%，平均杠杆为11倍，金融危机期间为31倍;未来证券业将回归其作为资本中介的本源，资本消耗性业务登上历史舞台，其中，内部杠杆类的融资融券、约定式回购、新三板、OTC等业务将率先启动，外部杠杆类的资产管理、产业基金、并购基金等也将徐徐展开;券商业务创新进入激增期;

　　华尔街进化律-IT领先带动业务领先：在美国金融史上，经历残酷行业洗礼而最终“剩下”的公司都极其依赖IT建设，并诞生3类最佳实践的领袖公司，分别为1)以TGA系统赢得“经纪业务保卫战”的美林2)在互联网时代开创线上交易并取代美林的嘉信理财3)构造先进自有交易系统的超级做市商“高盛”;在券商逐鹿“做市商”的进程中，IT建设虽非制胜的充分条件，但绝对是必要武器;

　　本土证券IT百亿空间即将展开2011年，全球证券业IT投资额为510亿美金，应用软件占比60%，达300亿美金;而同年我国证券业IT总体投入为66亿美金，应用软件占比20%，仅为13亿美金;在不久的将来，债券品种创新、多层式市场建设启动、金融衍生品开闸等金改新政将带来IT建设方向转型，行业潜在空间160-193亿人民币，软件占比将上升到40%-50%的合理水平，总体应用软件规模80亿-120亿人民币，其中1)以交易和资管为代表的业务类IT投资比例加大，核心交易类IT市场容量将超过50亿元;2)在移动互联时代，渠道管理和适应移动办公的业务管理类软件市场容量将达到30亿元3)后台支持类中新一代SOA架构将全面实施，潜在空间30亿元。

　　行业投资评级：总体而言，我们给予非银行金融IT“推荐”评级，看好与核心交易系统相关的软件提供商，重点关注恒生电子、金证股份。