农林牧渔：2012年中期投资策略

　　农业板块整体情况不乐观。（1）2012年一季度农业板块整体净利润增速大幅度下滑，增速由2011年全年的33%左右下滑至3.8%。（2）大宗农产品整体走势较弱，预计全年CPI呈回落态势，农业股难有整体性行情。

　　首推成长确定性高的饲料板块。（1）饲料板块一季度增长较快，行业基本面仍然景气。目前生猪存栏量仍然较高，我们预计饲料行业景气将延续到三季度。（2）目前畜牧业处于行业剧烈变革中，集中度快速提升，产业链开始整合。饲料则作为行业整合的平台，龙头企业已经开始向全产业链延伸，或者以饲料为载体，向客户提供全产业链的服务。因此饲料企业的价值不局限于产品，更要包括产业链整合带来的巨大附加值。（3）从公司层面上看，至少中报预增确定增长40%以上。下半年行业景气回落时，优秀的企业向下弹性小，能够穿越周期确定性增长，将与一般企业拉开差距。

　　（4）因此我们推荐新希望、大北农和海大集团。

　　獐子岛未来半年或迎来买点，海参行业将长期存在竞争问题。（1）虾夷扇贝的市场格局明显好于海参，并且市场需求方面情况较好。（2）一季度之后，獐子岛的单产和业绩将有回升，全年能够达到股权激励的要求是大概率事件，未来半年将出现买入机会。（3）海参方面，市场集中度低，长期存在竞争问题。各家企业冲量使得供给增长快于需求，价格不确定性大。

　　养殖、种子、油脂：（1）目前猪价已经同比下跌18%，未来跌幅将进一步扩大。仔猪和禽类价格中枢与生猪周期一致，后市一同向下，养殖类公司全年业绩压力大。（2）今年种子市场供给较为充足，对种子的销量和价格产生较大压力，导致种业公司业绩不佳（3）油脂方面，西王食品能否放量尚待观察；东凌粮油业绩虽大豆价格波动，全年不确定性较大。

　　结论：农业板块之前的投资主线是养殖、饲料线。随着现阶段养殖价格的回落，养殖将面临中期向下的趋势，下半年农业板块整体不乐观，投资主线将愈加不清晰。在此背景下，更倾向于业绩增长确定性强的公司，因此饲料行业仍是首选。个股标的：新希望、大北农、海大集团、獐子岛。

　　风险提示：疫病因素；相关公司扩张不及预期。