纺织服装：坚定持有白马价值品种

　　2012年二季度纺织服装行业运行态势：增速同比放缓环比逐步改善。从4月和5月的行业经济数据看，纺织服装行业无论投资、出口还是内销相比去年同期增速延续放缓，但二季度行业景气度环比一季度明显改善，分子行业看品牌服饰企业复苏力度好于制造出口。

　　上市公司分行业二季度经营分析：我们预计大部分品牌公司二季度终端销售情况可能比一季度有所改善，出口制造公司二季度接单有望比一季度略有改善。分子行业看，品牌服装公司二季度报表将延续一季度的良好态势，部分公司中报业绩增速预计将超过一季报，盈利增速也普遍超过收入增速.家纺企业从4月开始，环比销售增速和渠道层面存货消化也在良性推进之中，我们预计二季度同比增速将好于一季度.制造出口企业方面，受外围经济不振和原料价格持续低迷影响，中报仍同比下降，预计重点出口企业二季度同比降幅比一季度有所减少。

　　重点公司中报前瞻：根据4/5月的经营情况，对于我们重点覆盖的公司，我们初步预计中报增幅在50%以上的有：探路者(300005，增持)、卡奴迪路(002656，增持)，中报增长在50%左右的有朗姿股份(002612，增持)、报喜鸟(002154，增持)，中报增幅在30%—50%之间的有七匹狼(002029，买入)、上海家化(600315，买入)、搜于特(002503，买入)、九牧王(601566，买入)。中报增幅在0%—30%之间的有富安娜(002327，买入)、美邦服饰(002269，买入)、希努尔(002485，增持)、梦洁家纺(002397，增持)、奥康国际(603001，增持)、瑞贝卡(600439，增持)。后期不排除根据6月实际经营情况进行微调。

　　行业全年经营形势判断：我们认为一季度无论对于品牌服饰公司还是出口制造公司而言都很可能是全年经营的低点，考虑到终端去库存的进行和前期大幅提价对销量的影响逐步缓解，我们预计行业经营将呈现逐季改善的特征，考虑到同期基数等原因，预计下半年增速明显将好于上半年。我们预计出口制造企业的景气恢复时间将长于品牌服饰企业。

　　投资策略与建议：

　　2012年全年我们对行业整体维持”中性”评级，继续看好业绩增长确定性强的品牌服饰企业，看淡纺织制造出口企业.分子行业看，我们认为男装、中高端女装和户外目前投资价值更为确定，而家纺和大众休闲已经进入重要观察期或初步布局阶段，未来经济回暖时弹性更大.重申全年具体推荐品种:七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、上海家化(600315，买入)、探路者(300005，增持)、朗姿股份(002612，增持)、富安娜(002327，买入).关于三季度的行业投资策略，我们建议对年度推荐品种（白马型公司）坚定持有，同时适度进攻拐点型公司.考虑到到我们前期重点推荐的品牌公司已经创出一年或半年新高，我们建议三季度可适度关注拐点型企业:子行业或企业自身经营面临向上拐点、中报风险释放后的公司，以及前期表现一般估值有修复空间的公司，具体品种包括报喜鸟(002154，增持)、美邦服饰(002269，买入)和家纺公司。

　　三季度行业投资层面的风险：外围经济和国内经济波动导致品牌服饰三季度零售终端销售再次出现反复。