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银行行业:破解低估值 买入做底仓

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-03 15:14 来源: 证券时报网

  放弃对QE3的奢望,注重国内结构调整和信贷投向。目前看美国国内经济数据良好,糟糕的是欧元区和中国国内的一些数据。中国下半年信贷增长会有看点,源于中西部部分新项目是被银行看好的,新增贷款行业和地域投向会有转移,比如六大新兴产业。

  破解银行业低估值。我们分析美国数据发现,1986年美国完成利率市场化后,银行业净息差依然保持上行态势,直到1992年。而银行指数基本上与净息差呈反向关系。而信贷成本维持在0.5%-1.5%之间时,银行指数大幅下挫的风险很小,除非发生次贷危机。中国情况则不然,不良率和净息差对估值都是正向影响,这个角度看,利率市场后行业净息差提升会提高估值,不良率上升也会提高估值。中美两个市场对银行估值有着不同的认识。但制度红利都会显著提升估值。

  盈利预测与估值。我们微调了全年业绩预测,16家上市银行2012年净利润增长12.21%,约为9819亿元。其中,民生银行、兴业银行和光大银行增速超过20%。截止6月26日,行业静态PE和PB分别为6.51和1.20倍,我们预计2012年行业PE和PB分别为5.89和1.03倍,行业安全边际较高。

  投资建议。我们建议买点银行股作为基本配臵,因为低估值,因为稳定增长,因为安全,因为下跌空间有限。三季度看超跌反弹,重点股票组合:宁波银行和光大银行。

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