煤炭行业：秦港煤价继续回落 国际动力煤全面反弹

　　动力煤：秦港煤价继续回落，产地价格稳中有跌本周秦港各煤种平仓价继续下跌，周跌幅15-45元/吨，5500大卡日价格跌至680元/吨，创年内单周最大跌幅，秦皇岛港日价格最新至665元/吨。产地方面，山西大同、忻州、朔州地区动力煤下跌10-35元/吨；甘肃、河北、河南、内蒙、宁夏、青海、陕西、新疆等地部分煤种下跌5-100元。本周电厂和港口库存略有回落，后期随着气温升高，煤耗将逐渐增加，行业去库存或加速。

　　炼焦煤：各地价格普遍下调，短期需求难改善本周山西忻州、朔州地区1/3焦煤、气煤下跌10-20元；甘肃、贵州、河北、内蒙、宁夏、河南等地个别煤种下调10-110元。近期各大钢厂纷纷下调出厂价，钢铁下游短期或难改善。

　　无烟煤价格局部回落，喷吹煤价格稳中有跌本周山西地区无烟煤价格保持平稳；贵州、宁夏、四川等地跌幅在10-130元。河北、新疆、宁夏地区喷吹煤下降10-120元。

　　钢价指数下跌0.7%，焦炭价格保持稳定本周钢价指数下跌0.7%，焦炭价格保持稳定。下游钢铁需求低迷，钢焦企业需求短期或难有起色。

　　国际煤价：动力煤全线反弹，炼焦煤小幅下跌本周澳大利亚BJ价格止跌反弹3.07%，达87.25美元/吨，澳洲运抵广州港折算价格较国内高20元/吨。澳纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格较上周分别上涨5.0%，4.5%和3.6%。澳大利亚海角港炼焦煤延续跌势，下跌1.4%至176.5美元/吨。

　　库存和运价：秦港库存略有回落，沿海运价继续下跌7月2日秦港库存895.1万吨，较上周略回落0.5%。较上周，本周调入量下降3.0%，吞吐量下滑1.3%。本周沿海煤炭运价继续下滑，较上周下跌2.4%。

　　投资观点：煤价下跌空间不大，行业不悲观行业观点：近期经济下行压力依然较大，动力煤消费淡季、水电出力较大、钢铁等下游行业盈利持续收窄、国际煤价冲击影响叠加，国内煤价持续下跌，特别是上周以来进入快速下跌阶段。尽管短期难有改观，但我们对板块并不悲观：（1）尽管煤价快速下跌，但本周我们观测到港口调出量快速上涨和港口库存下跌，预计随着贸易商甩货和7、8月份旺季的到来，港口和电厂库存都将逐步下跌；（2）据我们测算，若全年焦煤和动力煤均价再跌50和20元/吨，业绩负面影响幅度均在15%以内，且由于季节性因素和政策放松下半年优于上半年的概率较大，全年业绩实际下调幅度可能不大，近期板块下跌已经大部分反映了业绩下调的预期；（3）虽然短期政策利好传导需要时间，但5月份开始加快批准的基建项目预计仍会在未来2-3个月对煤炭需求有所拉动，至少能够看得到底部在临近。总体上，近期可能看不到基本面复苏煤价上涨的动力，不过目前板块估值相对安全，近期市场的下跌已经大部分反映了业绩下调风险和经济持续下滑预期。看好板块下半年表现，首推低估值、内生或外延增长空间较大的公司。

　　公司方面：继续看好国投新集、兰花科创、盘江股份、冀中能源风险提示:国际煤价持续下跌对国内供给形成冲击，6，7月份投资低预期