餐饮旅游行业：2012中报前瞻及三季度投资策略

　　三游市场继续“两高一平”。2012年第一季度我国国内游接待8.70亿人次，同比增长14.50%，旅游收入6368亿元，同比增长21.00%；出境人数1850万人次，同比增长15.60%；1-5月入境游人数5508万人次，同比下降0.35%，外汇收入198亿美元，同比增长2.87%。值得一提的是，小长假旅游市场依旧火爆，许多重点省市和景区的增速在20%以上，这些进一步印证了我们之前对2012年行业增速在15-20%的预测，维持对国内旅游业谨慎乐观的态度，看好三季度暑期旺季旅游市场的表现。

　　展望三季度，相关支持政策有望陆续出台，《国民旅游休闲纲要》成为重头戏，其对旅游业的主要作用在于彻底落实带薪休假制度，促进休闲旅游发展；《中国旅游法》也有望在未来一段时间内推出。此外，CPI回落为门票涨价留出空间，景区门票价格的上涨收益将大部分转化为上市公司利润，有利于业绩的提升。从资本市场的表现看，三季度旅游板块多有相对收益，特别是7-8月份，十年之中，有7年的超额收益，平均幅度达到4.60%。

　　维持年度策略的三条投资主线，同时看好餐饮行业的增长：（1）文化旅游：未来景区发展的新模式，政策支持力度大；（2）免税业：免税商品供不应求，未来政策有望进一步放松；（3）经济型酒店：快速扩张仍是主旋律，预计行业增速将维持在20-30%；（4）餐饮业：“民以食为天”，全聚德(002186，未评级)等龙头企业预期将受益于行业大发展。

　　2012上半年覆盖公司每股收益及增速预测：中国国旅（0.65元，+72%），中青旅（0.27元，+24%），宋城股份（0.23元，+23%），峨眉山A（0.18元，+20%），锦江股份（0.38元，+19%），首旅股份（0.29元，+12%）。

　　投资策略与建议：

　　根据WIND一致预期，SW餐饮旅游行业当前的PE（TTM，整体法）为36.84，距离2008年的低点31.88仅4.96；若与沪深300指数的整体估值相比，二者的比值现在是3.45，仍处于较高位置。我们认为，目前旅游行业的估值水平处于合理区间，三季度随着暑期旺季来临，学生游市场逐渐升温，预期行业仍将保持较高的增长速度，建议继续超配旅游板块，重点推荐：中青旅(600138，买入)、中国国旅(601888，买入)、峨眉山A(000888，增持)、宋城股份(300144，买入)、锦江股份(600754，买入)。