建筑建材：落后产能淘汰实际影响并未超预期

　　工信部发布2012年19个工业行业淘汰落后产能目标任务：其中水泥(熟料及磨机)21900万吨、平板玻璃约4650万重量箱。

　　此次淘汰的水泥产能包含熟料和粉磨产能的累计(真正有效的是熟料产能，粉磨只是加工环节，有重复统计之嫌)，我们统计计算此次淘汰名单中实际淘汰熟料产能约8300万吨(折合水泥产能约1.16亿吨)，相比2011年淘汰目标1.5亿吨，其中熟料产能6900万吨(折合成水泥产能约9700万吨)

　　今年指标增加幅度并不显著。

　　根据2010年4月发改委颁布的《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》(国发[2010] 7号文)中对落后产能做出了详细定义，据此定义，2010年至2012年底前，3年彻底淘汰3亿吨产能。而2011年12月发布的《建材工业“十二五”规划》指出“十二五”期间完成2.5亿吨水泥落后产能淘汰任务，.综合考虑，我们认为现阶段水泥落后产能总规模在2.5-3亿吨。2010年计划淘汰水泥产能0.9亿吨，完成1.4亿吨，2011年计划淘汰1.5亿吨，假定大致完成。则落后水泥产能目前已所剩不多。因此我们判断，此次发布的淘汰任务对供给的实际收缩实际效果可能并不会显著。

　　平板玻璃方面，被列入淘汰的主要是格法和平拉法产能，对目前已过剩的浮法产能影响较小。

　　平板玻璃2010年计划目标淘汰648万重量箱，实际完成1843.5万重箱;2011年计划淘汰2600万重箱，在《建材行业“十二五”规划》中，计划“十二五”期间淘汰落后产能合计为5000万重箱，主要淘汰对象亦为格法及平拉。

　　目前实际运行浮法产能7.75亿重箱，在建(包括规划在建)54条生产线产能约2.4亿重箱，其中基本建成22条，产能约1亿重箱，我们认为，对玻璃供给端控制最有力的政策是在建生产线控制和严格审批新建线，后续若能再度出台政策收紧新建产能、提高淘汰落后标准等，方可带来实际利好。

　　投资策略与建议：

　　就区域而言，预期落后产能比重较大的山西、湖南、广东、四川、重庆、贵州、甘肃相关水泥企业将受益，建议关注冀东水泥(000401，增持)、金隅股份(601992，未评级)、福建水泥(600802，未评级)、塔牌集团(002233，增持)、四川双马(000935，未评级)、祁连山(600720，未评级)等水泥股。

　　风险提示：

　　部分水泥股中报业绩可能同比大幅回落。