缩量收跌 股指调整尚未结束

　　大同证券

　　沪深两市长阴线后恐慌情绪得到部分释放，昨日的微幅调整快速缩量，目前多空双方整体都偏谨慎。

　　国内外基本面上，央行日前发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》称，央行将继续实施稳健的货币政策，注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调，这是继温总理强调宏观政策预调微调后的首次表态，意味着未来一段时间央行或将有所作为。未来3个月公开市场到期资金严重不足，央行公开市场操作几乎完全丧失，央行下调存准率概率明显上升，预计年底前中小型银行存准率或被下调。央行报告传递了积极的货币政策信号，这将为资本市场带来源头活水。

　　与此同时，今年10月份M1(狭义货币)与M2(广义货币)同比增速均再创2009年以来新低，10月份M1同比增速为8.4%。M1与M2同比增速剪刀差2011年1月以来连续为负，而且两者扩大到4个百分点，表明调控政策效果明显，M1同比增速已处历史低位水平，企业资金已异常紧张，因此，流动性拐点可望逐步出现，通胀有望得到控制，未来流动性有筑底逐步回升的空间，估计货币政策再持续收紧的可能性不大。

　　不过欧债危机时刻牵动着投资者的敏感神经，英国央行表示欧洲经济前景已经恶化、全球经济可能都会受到影响，同时惠誉评级机构警告称欧洲事态可能使美国银行业的前景恶化。外围市场的不确定是A股震荡的诱因。

　　当然，即使流动性拐点和通胀拐点出现，大牛市也不会马上形成，因为尽管M1同比增速回落到10%以下，但CPI尚有一个回落过程，货币政策仍有一个调整的过程，因而目前尚未形成牛市启动的条件，只能表明A股市场处于熊市底部构筑区域。牛市启动往往出现在通胀处低谷并进入温和状态的过程中。

　　单从技术层面上讲，上证指数这次下跌正好受阻于一条关键的压力线(3067点-2826点)，今年4月份开始的这轮下跌，形成了一条重要的反弹阻力线，如果突破该阻力线意味着技术层面的重要转折。目前操作上，等待观望为宜，以观察市场新的操作机会的出现。

　　总体来看，央行开闸放水并非缓解市场流动性的唯一手段，新股发行节奏放缓也是实实在在摆在眼前的客观事实。自11月以来，IPO过会率已由10月份的近八成降至五成，一周三会改为一周两会。如果说新股如此放缓还不足以体现出监管层对市场的呵护，那么监管层对再融资收紧，禁止借壳上市后配套融资可谓是对融资再上一层保险。目前新股IPO、再融资和国际板几大融资难题都没有预期的严重，市场要想大幅度杀跌也可能性不大。