市场逐步转入调整后期
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-19 00:17 来源: 投资者报
《投资者报》记者 谭志娟
讲述者︳王 韧 平安证券首席策略分析师
继12月13日上证综指重回10年前的2245点后，15日，大盘又创出新低2179点。对此，我们认为这是短期调整所致。
国家统计局12月9日公布的11月份CPI同比上涨4.2%，这一数据验证通胀回落趋势，而中央经济工作会议定调“稳健货币政策和积极财政政策”，政策“由紧及稳”趋势明确，资金面有望渐进改善。
但是，海外市场波动和经济基本面担忧仍在困扰市场，并引发近期市场继续弱势运行。总体上看，正面信号累积和负面风险加速释放，不仅表明短期市场博弈加剧，也预示着市场逐步转入调整后期。
一季度后是反转重要时间窗口
前期乐观预期回归理性状态决定短期调整格局，而预期修正结构决定先下后上的市场节奏，但短期内市场不会有大的行情，而春节前后会有一个相对明确的向上窗口，建议大家关注一季度后期的转换时间窗口。
之所以说短期内市场不会有大的行情，是因为正面流动性与政策性的改善有一个过程。另外，12月12日召开的中央经济工作会议对市场并没构成很大的实质性利好，其内容都在市场预期之内。
会议对于明年宏观政策的定调是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。货币政策只是稳健的话，代表明年不会是一个单边的牛市，也说明货币政策不会极度宽松；而积极的财政政策，我们觉得它有一个积累的过程，其利好也有一个逐步释放的过程。
另外，在经济周期方面，短期看，经济将在明年一季度环比见底；长周期看，本轮增长下滑或延续至2013~2014年。
经济定位决定明年通胀可能呈现U形变化，上半年逐级回落，下半年明显反弹。对应A股市场前高后低，倒U演绎。因此综合政策微调、流动性改善和短周期环比见底因素，我们坚持看好明年上半年行情。
需要指出的是，一季度后期是个重要的转换时间窗口，因为业绩风险释放高峰期在未来1~2个季度，欧债危机演变和节前通胀压力主导近期政策观察状态，政策面和业绩面预期的向下修正集中于未来1~2个季度。
而季节性资金面冲击集中于年底至年初，国内外经济金融风险节后有望明朗，资金面和宏观面预期的向上修正有望节后显现。预期修正的方向和结构决定一季度后期构成反复到反转的重要时间窗口。
把握确定性主题
关注确定性蓝筹
我们认为，未来市场回升将遵循“先题材，后周期”的节奏。从市场风格角度看，周期股和成长股的股价驱动因素出现倒转：周期股估值基本见底，但业绩将伴随长周期逐级调整；成长股估值面临回落压力，但业绩有望同步经济短周期见底。
因此鉴于市场从政策和流动性改善到业绩担忧缓解的演进次序，未来市场回升将遵循“先题材，后周期”节奏，反弹起步于主题投资的活跃，之后再逐步扩散至部分周期股。
为此，在短期阶段建议投资者耐心等待，反复筑底的煎熬阶段，即使有短期反弹，但行情可操作性较差，建议耐心等待节前增仓或布局机会。
在操作上大家应以防御性为主，把握确定性主题，关注确定性蓝筹品种。依据股价驱动因素不同，成长股配置重点在于前景明确，业绩增长能够消化估值压力的确定性主题；周期股配置重点在于估值处于低位，业绩风险难以对冲估值反弹的确定性蓝筹。
在主题投资方面，建议重点关注在节能环保、化工新材料、TMT软业务(软件、软服务、软消费)，此外可适度关注与增长减速相关的安防主题、减税相关的税控设备主题、风电和光伏价格调整相关的新能源接入主题。
周期股配置方面，建议继续关注金融服务、电力和电力设备等确定蓝筹的攻守兼备价值。