申银万国：市场情绪有望修复

　　周一股市宽幅震荡，早盘再创新低。午后放量企稳，人气有所回升。我们认为，短线股指有望震荡企稳弱势反弹。

　　市场情绪已极度悲观，有望修复。一、信心缺失、心态恶化之下，市场加速探底。窄幅整理之后，上周上证指数2300点被有效跌破，十年股指回到原地令投资者失望，随之市场情绪极度恶化。一方面，市场不仅延续了前期下跌时对利空非常敏感的态势，且几乎对所有信息做负面解读；另一方面，个股不论优劣纷纷加入补跌行列，不少个股缩量杀跌，情绪的极度悲观导致大盘连续无抵抗下跌近140点。

　　二、心态恶化来自预期落空，监管趋严、“地雷”频发与悲观情绪的自我强化。首先，之前不少人对经济预期过高，经济下行后又对政策预期过高，因此正式确定的政策基调被认为低于预期。最后的最悲观者往往是最初的最乐观者，预期大幅转变反映为股价大幅下挫；第二，从强制分红到创业板退市制度再到打击内幕交易等等，严厉监管往往对短期市场活跃度构成负面影响，弱势中更易被放大。上周ST股中七成跌幅超过10%；第三，重庆啤酒、大元股份、科力远、吉林敖东等非系统性风险似有蔓延之势，“地雷”频发提高了市场的风险厌恶水平；第四，市场情绪与赚钱效应的恶性循环使其自我加强。

　　三、极度悲观的情绪有望修复。悲观情绪宣泄同时也是风险释放过程，上周五下午市场终于企稳放量强劲反弹，尽管一定程度上受到传闻刺激，但传闻得以传播和得到响应本身就反映已入冰点的市场情绪有修复的要求。

　　我们认为，短线有望企稳，但上行阻力依旧较大。从趋势看，经济下行已得共识，波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复，尽管需要累积效应且短期波动难免。底部区域不必过分悲观，不过上方空头排列的中短期均线系统构成压制，市场自身修复的能力不强，2300点将成为较强阻力位。

　　（作者单位：申银万国证券研究所）

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