阳光电源(300274):国内光伏逆变器龙头

信息来源：申银万国 日期：2011-10-19 作者：[  李晓光  ]
        公司是国内光伏逆变器的龙头企业,国内市场占有率达40%以上。公司是国内最早从事光伏逆变器研发与生产的企业。公司拥有多项核心技术,先后承担近10项国家重大科技项目,同时主持起草多项国家行业标准,是国内光伏逆变器的领先企业,2010年公司占国内光伏逆变器市场份额约42.8%,处行业龙头地位。2010年公司光伏逆变器收入达5.5亿元,占营业收入的92%。
        公司产品技术领先,产品转换效率高达98.7%。由于公司产品技术领先,目前国内大型光伏项目基本都有公司的产品应用,已经成功应用于北京奥运会、上海世博会、敦煌20MW光伏电站、宁夏30MW光伏电站、上海虹桥站等光伏发电项目。此外公司已经取得多个国家和地区的认证,产品成功进入的欧洲、日本和韩国等市场。
        公司将显著受益国内光伏市场的快速发展。根据发改委新能源发展规划草案,预计到2015年国内光伏装机容量将达10GW,到2020年装机容量将达50GW,而截至到2010年国内装机容量不到1GW,未来市场空间广阔。8月发改委出台光伏上网电价后国内光伏市场呈现爆发式增长,预计2011年装机达1.5GW,2012年或达2.4GW;而公司在国内市场份额占比高,将明显受益国内光伏装机的快速增长。
        募集资金主要用于扩大公司光伏逆变器产能,同时建设研发中心,和构建全球营销服务平台,进一步增强公司竞争力。
        盈利预测与估值:我们预计公司11-13年收入为8.2、11.6和14.1亿元,完全摊薄EPS为0.96、1.44和1.94元,考虑公司的龙头地位,我们认为合理询价区间为25.9-30.7元,相对于11年27-32倍PE,12年18-21倍PE。
        风险揭示:风险主要来自于全球光伏需求下滑,和产品竞争加剧毛利率下滑。