宜昌交运(002627):依托旅游资源 放飞客运业务

信息来源：中信证券 日期：2011-10-19 作者：[  张宏波  ]
        区域性水陆客运运输龙头企业。公司主营业务为水陆旅客运输服务和汽车经销业务,其中旅客运输服务为核心业务。公司位于湖北省宜昌市,掌控宜昌地区主要客运站、客运港口和码头资源,形成了集道路客运、水上客运、旅游客运、客运港站服务为一体的多元化、无缝衔接的网络化客运服务能力,为旅客提供公路、水路中转“零换乘”服务。
        客运运输市场需求快速增长。过去十年,我国公路旅客运输年均增长8.5%;
        随着道路网络完善和经济的发展,预计未来两年公路客运需求将保持8%增长。公司所在湖北省宜昌市旅游资源丰富,市场巨大,2008-2010年游客人数年均增长25%。随着经济和居民生活水平快速提升,未来旅游客运需求将保持快速增长。
        旅游客运潜力巨大,或成公司发展方向。公司所在鄂西地区旅游市场发展潜力巨大。公司作为区域内规模最大客运运输企业,未来有望依托于旅游资源,实现向水陆旅游客运成功转型。募投项目新型三峡游轮旅游客运项目和鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目将有力提升公司产能,夯实旅游客运业务的发展。因此,我们认为公司未来几年将充分享受鄂西地区旅游市场高速增长盛宴,大力发展旅游客运业务,业绩有望大幅提升。
        宜昌客运中心项目:商业设施提升盈利想象空间。公司募投项目宜昌市汽车客运中心站项目预计在2012年投产,将实现与火车站无缝式“零距离”换乘。该项目商业面积接近4万平方米,未来依托于公铁中转换乘而产生巨大旅客流量,客运中心商业租赁零售业务发展空间巨大。我们认为客运中心未来有望发展成为集交通运输和商业零售为一体的枢纽站点,成为公司盈利有力增长点。
        风险因素。交通事故安全风险;替代交通分流风险等。
        盈利预测和估值。预计公司2011/12/13年全面摊薄后EPS为0.80/0.96/1.16元(2010年为0.71元),年均增长20%。综合绝对估值和相对估值法,我们认为公司合理股价区间为12.80~15.20元,同时我们建议在上述区间下浮10%进行询价,询价区间为11.52~13.68元。