金达威(002626):领先的营养强化剂制造企业

信息来源：东方证券 日期：2011-10-18 作者：[  李淑花  ]
        研究结论合理价格区间为40.58-48.70元根据我们的盈利预测,公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益为2.03元、2.44元、2.97元,以2011年的预测市盈率20-24倍区间计,对应合理股价区间为40.58-48.70元。
        实际控制人为江斌先生发行人的控股股东为金达威投资,占有公司发行前股份总数的47.02%、发行后股份总数的35.00%,江斌先生控股金达威投资95%的股份,是公司实际控制人。
        公司营养强化剂业务迅速发展公司主要生产和销售辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA等五大系列产品,是国内最大的辅酶Q10出口企业、全球前三大VD3生产厂家、全球六家VA生产企业之一,并掌握规模化生产微藻DHA和植物性ARA的核心技术。
        公司产品价格有一定波动性,但是销量总体保持上升趋势,公司业绩因此持续提高。公司2008-2010年收入复合增长率为24.74%,而净利润的复合增长率达到110.58%。我们预计未来几年辅酶Q10、VA和VD3受产能限制增长放缓,但随着DHA和ARA募投项目达产,相应销量会迅速提高。
        公司独特竞争力在于技术带来的成本优势以及产品组合的抗波动能力较强的研发能力不仅使公司能够根据市场需求不断推出新产品、持续提高产品质量,而且还确保公司能够对现有产品的生产工艺不断进行调整和改进,不断提高现有产品的生产效率和降低现有产品的生产成本,使公司能以成本优势领先竞争对手。
        公司产品市场价格具有一定的波动性,而销量也与经济周期有密切联系,无论是价格还是销量都会影响公司的收入。公司的五大系列产品在周期和波动上有所不同,能有效避免单产品波动给业绩带来的影响,公司业绩仍迅速提升。
        募集资金项目分析公司本次拟向社会公众发行2,300万股普通股,占发行后总股本的比例为25.56%。本次发行募集资金主要用于DHA和ARA的产能以及研发中心项目。
        风险提示产品价格波动的风险、日本Kaneka公司起诉公司专利侵犯的风险、实际控制人控制风险等。