雪人股份(002639):制冰成套设备行业领跑者

信息来源：申银万国 日期：2011-11-16 作者：[  黄夔, 李晓光  ]
        公司是国内制冰设备行业龙头企业。雪人股份是国内最大的专业制冰系统供应商,公司2010年主营业务收入为2.66亿元,市占率约为6.4%。公司技术研发能力较强,拥有57项国家专利,同时负责多项国家标准起草和修订。
        制冰设备行业下游广阔,发展潜力大。制冰设备主要应用于食品加工、远洋捕捞、商业零售、冷链物流、煤炭、水利、核电、建筑、化工、医疗等行业。
        2009年我国制冰设备市场约为20亿人民币,预计2010年制冰设备市场将达25亿元。根据公司预测“十二五”期间我国制冰行业增速将保持每年20%的增长速度,预计到2015年我国制冰设备市场需求约为50亿。
        公司订单充足。现阶段公司制冰系统在手订单约为70多套,预计2012年上半年将确认收入约2.3亿元,其余订单将在下半年将陆续确认。
        煤炭降温收入将成为公司未来收入增长点。公司设备现阶段主要收入来自于零售行业制冰设备、食品加工工业和建筑行业,占收入83%。根据公司预测我国需要降温的矿井约为80多个,一套制冰降温系统总投资约为1000-3000万元,未来矿井制冰降温系统的市场空间约为10-20亿元。雪人股份是国内首批从事煤炭矿井降温的企业,客户资源丰富,技术领先,公司预计未来煤炭矿井降温行业收入将达8-16亿元。
        募集项目主要用于产能扩张。公司本次预计募集4.3亿元,其中高效节能制冰系统生产基地项目总投资3.8亿,技术中心建设项目5000万。募投项目预计2年达产,达产后公司制冰设备产能将达2913套,预计每年将给公司带来1.3亿元利润。
        风险揭示。市场空间缺乏官方数据支持,未来公司毛利有下降空间。
        预计公司 11、12、13 年完全摊薄EPS 为0.55 元、0.77 元和1.05 元,通过对比同类公司大冷股份、汉钟精机、盾安环境、双良节能和大连三垒2011 年PE,给予公司2011 年25-35 倍PE 估值,合理价格为13.75-19.25 元。