凤凰传媒63倍市盈率网上发行 分析师建议不申购

　　每经记者 张冬晴

　　根据安排，国内传统出版传媒业最大的一次IPO凤凰传媒(780928)将于今日(11月22日)进行网上申购。根据安排，回拨机制启动前，凤凰股份网上发行不超过25450万股，占本次发行数量的50%，申购价格8.80元/股，申购日期为11月22日。

　　初步询价结果显示，凤凰传媒本次发行的发行价格区间为8.00元/股～8.80元/股(含下限和上限)。此价格区间对应的2010年发行前市盈率水平为46.11倍～50.72倍，发行后市盈率为57.63倍～63.40倍。

　　值得关注的是，证监会近期明确表态要治理新股高市盈率发行问题，但是搭上了文化产业政策快车的凤凰传媒依然以63.40倍的高市盈率发行，有分析师建议“不申购”。

　　传统出版业最大IPO

　　根据安排，中金公司保荐的凤凰传媒将于今日进行网上申购，发行股数量为5.09亿股，发行后总股本为25.45亿股。初步询价结果显示，其发行价格区间8元/股~8.8元/股，此价格区间对应的2010年发行前市盈率水平为46.11倍～50.72倍，发行后市盈率为57.63倍～63.40倍。

　　值得一提的是，同样是国内传统出版传媒业的IPO项目，一年前的中南传媒(601098，收盘价10.95元)

　　当时的发行价为10.66元/股，对应的发行后市盈率为41.22倍，但其时上证指数在3000点左右，目前该股动态市盈率仅为27.4倍。假设按照区间上限价格发行，凤凰传媒融资额将高达44.792亿元，成为年内A股主板第四大IPO项目，同时也是国内传统出版业最大的一个IPO项目。

　　值得注意的是，受文化产业政策刺激而不断走高的文化传媒板块，在没有具体政策利好兑现的背景下已现获利回吐，甚至还有券商将该板块投资评级下调至中性。在搭上文化产业政策快车以后，享受高市盈率发行的凤凰传媒又将表现如何呢？

　　高市盈率发行遭投资者质疑

　　在凤凰传媒21日相关公告中显示，其发行后市盈率为57.63倍～63.40倍。然而，面临转型压力的传统出版业巨头凤凰传媒定价对应发行后如此之高的市盈率，在众多机构的追捧的同时也有不少投资者产生了质疑。

　　《每日经济新闻》记者在凤凰传媒首发路演平台看到，一位投资者就向该公司董事长抛出了质疑：“我们对传媒行业都很有兴趣，以下几个问题请您回答：(1)和可比公司中南传媒2010年33倍市盈率相比，凤凰传媒市盈率偏高是否合适？(2)证监会近期明确表态，要治理新股高市盈率发行的问题，凤凰传媒以63倍发行，是否不符合监管层的指导精神？我们看到现在还没有管理层就这个问题进行答复，请务必回答这道问题！！谢谢管理层！！”

　　凤凰传媒董事长陈海燕回答称，控股股东出版集团(江苏凤凰出版传媒集团——编者注)已经将与出版业务相关的12家公司股权和出版主业资产注入凤凰传媒，这些公司是凤凰传媒出版业务的核心资产，具有非常强的盈利能力和增长潜力，这部分资产2010年实现的净利润超过3亿元，只不过根据会计准则的要求，在2008年～2010年间，将上述注入资产的净损益作为非经常性损益进行核算。如果按照持续经营能力的标准来计算，此次发行对应的2010年市盈率水平为：发行前25.23倍～27.76倍，发行后31.54倍～34.70倍，如果在此基础上进一步考虑公司2011年的盈利增长，则公司本次A股发行的市盈率与主要的A股可比公司相比，是比较合理的。如果再考虑凤凰传媒在整个出版发行领域的龙头地位，凤凰传媒本次发行价格的确定是给投资者预留了一定空间的。

　　据了解，不少机构均表示凤凰传媒网上申购可能比较火爆，但也有不少投资人士对其高市盈率发行后在二级市场表现表示担忧，21日华林证券分析师胡宇(微博)发布研报表示，考虑到凤凰传媒定价超过60倍PE，建议“谨防破发风险，不申购”。