国际板再惹A股暴跌：圈钱无度 市场HOLD不住

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　推出国际板的条件基本成熟，虽然没有具体的时间表，但推出是迟早的事。预计年内推出几无可能，最大可能是在2012年推出，并且在市场偏暖的情况下推出。

　　国际板将开通之声再次响起，A股应声大跌。11月30日，上证综指在前一交易日反弹后，本有望筑底成功，谁料当日暴跌，盘中最多下跌93点，逼近前期低点——2307点。

　　此次暴跌是自2307点反弹以来的第二次暴跌。而上一次暴跌，即11月16日沪指大跌62.80点，其导火索也是国际板。

　　国际板的一举一动牵动着A股的神经，只要有风吹草动，就会引起A股暴跌。国际板对A股为何有如此大的杀伤力？

　　年内推出OR时机未熟

　　早些年对国际板会不会推出的讨论，已变成如今国际板推出是铁板钉钉的事，因而大家关注的焦点转向——国际板究竟何时推出？

　　在寻找答案之前，我们不妨先来看一下国际板的相关消息。

　　事实上，近年来，关于国际板的消息不绝于耳。

　　2007年5月，上海证券交易所在一报告中提出，要加快大型企业境内上市的步伐，在条件成熟时允许外国公司在内地上市，在境内开设国际板。当年12月，时任证监会主席的尚福林公开表示，将鼓励H股公司和境外公司自主选择到A股市场发行上市。 

　　2008年1月，上证所研究中心主任称，能否推国际板取决于监管层的决心，目前已经没有太多技术障碍。

　　2009年3月，央行提出，进一步研究红筹企业回归A股市场，以及推进国际板建设的相关问题。

　　2009年5月，上海证券交易所总经理张育军表示，上证所将扎实推进国际板建设。

　　2009年9月，上海市政府金融服务办公室主任方星海表示，上证所将成立国际板，明年初的某个时候有一两家境外公司上市。

　　2010年4月，上海市金融办副主任徐权表示，国际板建设已被列为上海国际金融中心建设的重点工作，证监会已就该板块IPO制度草案进行讨论，年内有望推出。

　　2010年12月，推进国际板市场建设成为该战略规划的一项醒目的内容，被列为上证所近期战略目标(2011～2013年)之一。这实际上为国际板的推出设定了时间，意味着国际板有望在不久的时间内正式推出。

　　2011年1月，中国证监会国际合作部已经成立了推进建设国际板领导小组。该工作小组的组长由该部主任童道驰担任，包括上海证券交易所副总经理徐明等人出任副组长。

　　2011年5月，尚福林在陆家嘴论坛表示，中国离推出国际板越来越近了。

　　2011年6月，国务院批转国家发改委相关文件，提出要研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系。

　　2011年11月16日，上海证券交易所副总经理徐明在接受媒体采访时称，A股国际板目前已经基本准备就绪，推出国际板目前已经不存在任何技术上和政策上的问题，只要管理层批准随时可以推出。

　　11月30日，市场有传闻，国际板马上要走内部流程，预计12月中旬要到证监会内部商议，现在技术方案对接和上市流程已拟定好。很快证监会和上证所一位权威人士表示，该传闻纯属谣言。

　　从上述种种消息可以看出，推出国际板的条件基本成熟。虽然目前仍没有具体的时间表，但推出是迟早的事，管理层也会考虑股市的承受力。换言之，此外，据世界交易所联合会统计，当今世界上几十个国家都开设国际板，75%的证券交易所都有境外企业上市。股市交易量排全球前十的证券市场中，仅有中国、印度没有开设国际板。

　　笔者判断，国际板年内推出几无可能，最大可能是在2012年推出，并且会在市场偏暖的情况下推出。

　　无度圈钱 市场HOLD不住

　　官方希望推出国际板，让A股市场早日与国际市场接轨。但市场并不买账，只要管理层一提国际板，市场就一片紧张空气，股指立马以下跌来回应。这又更让投资者以为，推出国际板对市场和投资者恐怕是有害无益。那么，投资者为何对国际板犹如“杯弓蛇影”？关键问题在于，新股IPO的高速与再融资的无节制，已成为市场的不可承受之重。

　　上证所理事长耿亮表示，国际板发行办法、交易规则、上市规则和结算规则等四大法规目前已有初稿，但何时推出没有时间表，也没有第一批上市公司名单。为了配合“十二五”规划，未来5年上证所打算每年有50家公司登陆上证所。

　　而可以上中国国际板的究竟会是哪些企业？综合而言，有三类外企可能首先在国际板上市。第一类是香港红筹股回归A股。作为行业龙头的红筹公司，或将是首批可于A股上市的“外资”，包括中移动、中海油、联想集团、华润创业等。第二类是在内地拥有大量业务、不单将内地作为其最大的一个生产基地，甚至以中国为主要市场、且对人民币有很大需求的外国公司，包括宝洁、可口可乐、联合利华、家乐福、沃尔玛，以及从事制造业的西门子、大众汽车、通用电器、IBM等。第三类是香港的蓝筹股，包括汇丰控股、东亚银行、长江实业、富士康、九龙仓等。

　　这类公司个个都是响当当的大企业，一旦上市，其融资额会相当惊人。如欲成为上海国际板“第一股”的汇丰控股，融资额在50亿美元左右。如果以融资30亿美元为中位数，一年上50家，融资总额就是1500亿美元，接近1万亿元人民币。这相当于2010年排名全球第一的A股总融资额。

　　这对A股来说无疑是雪上加霜。2011年，A股总融资额过万亿元几成定局。从目前看，新股仍是密集发行，并且大盘股将在12月赶集式地发行。11月25日有7家公司上会，5家通过，上会公司如此之多，恐怕不仅A股，连全世界都是绝无仅有的。此外，12月2日，东吴证券赶在新华保险之前拟发行5亿股；7日，新华保险发行1.58亿股；此后，陕煤股份、中交股份、西部证券等大盘股也蓄势待发；另40余家已经过会但尚未发行的公司也将赶在年末上场，合计发行股数高达15.6亿股。

　　在如此巨额IPO压力之下，还要再加个国际板，大盘怎能Hold住？

　　A股估值或将面临考验

　　市场对国际板另一个担忧是，有意在A股上市的国际公司，大多是有着百年历史的优秀企业，如可口可乐、汇丰银行、渣打银行等世界500强企业，基本都在海外资本市场上市多年，盈利能力持续稳定，治理水平相对透明。个别公司如汇丰控股更是实现了五地上市，其一旦在内地上市，A股现有大部分上市公司在估值方面是无法与其相比较的。

　　据相关统计，目前A股沪市平均市盈率在11倍，深市在22倍，但除去银行、钢铁等少数几个大盘蓝筹板块的市盈率与国际接轨外，绝大多数股票的市盈率仍过高，尤其是新股发行的市盈率虽有所下降，但仍偏高，普遍以40～70倍的市盈率发行。如此高市盈率的情况下启动国际板，国际板要么成为外资和大型跨国公司来华高价圈钱的工具 ，要么成为打压股市的利器。

　　市场中一句最实在的话是：“汇丰来了，谁还去买A股？”但是，A股的高市盈率问题虽然需要解决，尤其是新股发行的高市盈率，但绝不能让A股直接“跳楼”，而应在发展中逐步解决。

　　总之，在股市处在跌跌不休的弱势中时，投资者已是损失惨重，国际板万万不可强行推出，让股民成为更惨的“难民”。