新股高询价遭炮轰：汇丰晋信和东吴两基金偏离最大

　　忻尚伦

　　沪深交易所掌门人上周末齐齐向新股询价机构缺乏自我约束的现象“开炮”，让业内震惊。

　　从统计来看，在新股询价过程中，报价机构的报价经常高得“离谱”。其中最“离谱”的报价为永利带业(300230)，该股票在今年5月招股时，上海海竞投资管理有限公司给出28.5元/股的报价，与永利带业12.9元/股发行价相比，高出120.93%。

　　首发平均市盈率仍逾46倍

　　“目前IPO上市首日市盈率与当前市场整体板块市盈率比较，主板差了近4倍，中小板差了1倍。”上海证券交易所(上证所)总经理张育军上周末说道。

　　在新股改革将继续深化的时候，询价机构的阵营即将迎来洗牌大考。

　　自2009年下半年新股发行体制改革后重启以来，A股上市公司队伍中新增了724名新成员，合计募集资金额接近万亿元，达9552.305亿元。

　　但在增加了如此庞大的上市公司体量之后，A股的总市值却回到2009年11月新股发行重启后不久水平。至昨日收盘，沪深两市总市值为22.9425万亿元；截至2009年10月底，沪深两市上市公司的总市值为21.5892万亿元，并于11月底总市值达23.59万亿元。

　　从上市公司的盈利情况来看，截至上周末，A股所有上市公司的平均股价为14.01元；对比2009年10月底时的平均股价，当时为13.72元，11月底为15.7元。

　　虽然决定股价的因素不单是上市公司的质量水平，但中国IPO使用的是证监会审核制，对上市公司未来盈利能力的最高把关者在专家云集的证监会发行审核委员会。至少，对于这些审核者的专业水平，投资者不能不打上一个大大的问号。

　　回顾历史数据可见，在A股股权分置改革阶段2005年到2008年间，IPO的发行市盈率(PE)历年分别是20.434倍、24.447倍、29.666倍和26.738倍，并没有任何一年超过30倍的。

　　而在2009年新股改革启动后，当年虽然仅有半年的新股发行，但全年IPO市盈率居然高达53.334倍，2010年的IPO市盈率达到了59.204倍，今年为止的首发市盈率依然有46.564倍。

　　2009年启动的新股发行改革共分为两轮。第一轮的最大看点是，向网上申购的散户倾斜，实施了分开网上和网下申购参与对象，单个申购账户设定上限等措施；第二轮的最大看点是改革询价环节，实施了引入网下配售摇号机制；扩大询价机构范围，增加“第七类”询价对象；引入中止发行制度；公示询价机构具体报价等措施。

　　在向网上申购倾斜后，由于发行价屡攀高峰，至昨日收盘，依然有366只新股和次新股处于破发状态。这些新股的平均首发市盈率为55.66倍。

　　机构询价频频高价出手

　　为压制新股首发“三高”现象，证监会在2010年11月启动第二轮新股改革。然而，深交所总经理宋丽萍说：“基金公司网下询价阶段，报价存在定价不合理或高估现象。”张育军更是进一步提出，“要问一问哪些分析师在力推高价股、哪些基金公司在追高？”

　　上海财汇数据的统计情况显示，在改革后两年时间里，询价机构报价平均偏离值(与最终发行价对比)最高的基金公司是汇丰晋信。汇丰晋信的报价平均偏离值为7.87%，偏离幅度最高的一次是对佰利联的报价，旗下一个配售对象报70元/股的价格，最终佰利联的发行价定于55元/股。“跑偏”第二名的基金公司是东吴基金(微博)，其间报价的平均偏离值为4.66%。

　　虽然整体跑偏幅度较大，但相比一些规模较大的基金公司，汇丰晋信的择取显得比较严谨。汇丰晋信管理了5个配售对象，但参与新股询价的次数并不多，只有8次。目前，佰利联目前的股价已经到了110元/股；而另外参与的两家IPO——依米康和光线传媒(微博)当前的股价也在发行价之上。

　　以管理资产规模计，国内最大的基金公司华夏基金(微博)管理的中信稳定双利债券型证券投资基金，在参与天晟新材报价时，报出价达到基金询价偏离幅度的最大值。中信稳定双利债券型证券投资基金给予天晟新材的报价为55元/股，最终天晟新材的发行价格定于32元/股，偏离值高达71.88%；华夏旗下的另外两个配售对象也为天晟新材报出了50元/股的高价，偏离于最终发行价56.25%。截至昨日收盘，天晟新材的股价为35.45元/股(复权后)。

　　此外，华商基金(微博)给予丰东股份的报价偏离值也达到了66.67%。丰东股份最终发行价为12元/股、华商基金报价20元/股，目前丰东股份的股价为14.54元/股。

　　数据统计可见，改革实施两年的时间里，首发市盈率超过100%的18家、超过50%的有359家。在首发市盈率超过100%的IPO公司中，华泰联合证券包揽了其中3家公司的主承销，分别是搜于特、新宙邦和三维丝；平安证券(微博)和国信证券分别主承销2家。