斯迈柯IPO遭质疑：业绩推手丹化科技浮出水面
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-20 03:46 来源: 21世纪经济报道
夏寅
12月20日，南京斯迈柯特种金属装备股份有限公司(下称斯迈柯)将“敲门”创业板发审委。
斯迈柯主营产品为化工行业特种金属压力容器。招股书显示，2008年、2009年和2010年，斯迈柯各实现主营业务营业收入13945.68万元、18306.16万元和23915.98万元，其中2009年和2010年营业收入增长率各为31.27%和30.64%。
其中化工行业分别为11271.33万元、16367.27万元和22617.77万元，各占主营业务收入的80.82%、89.41%和94.57%。而2009年和2010年来自化工行业的收入增长率亦达到了45.21%和38.19%。
而其2011年上半年的业绩更是飞速增长，实现主营业务收入15331.05万元，其中来自化工行业的收入为14828.15万元，均超过了2010年全年相应业绩数据的60%。
但记者发现，2011年上半年斯迈柯的业绩中，丹化科技(600844.SH)巨额投资的乙二醇项目成为了 “关键先生”。
永金投资成“关键先生”
招股书显示，2011年上半年，斯迈柯的第一大客户为永金化工投资管理有限公司(下称，“永金投资”)，销售额为8015.38万元，占总销售收入的50.73%。
其中永金投资旗下全资子公司永城永金化工有限公司、新乡永金化工有限公司、安阳永金化工有限公司、濮阳永金化工有限公司各贡献2015.38万元、2000万元、2000万元和2000万元。
若剔除永金投资8015.38万元的业绩贡献，斯迈柯在今年上半年仅实现了7315.67万元，不到去年主营业务收入23915.98万元的三分之一。
而今年上半年，斯迈柯五大客户中的另外四家仅贡献销售收入比例为5.52%、5.14%、4.69%和4.34%。从这一数据看，其销售客户的销售量颇显均匀。
事实上，2008年-2010年间，斯迈柯业绩均不依赖于单一独大客户，而且比较均匀，三年间前五大客户贡献的业绩比例全部落在5.40%-14.54%区间内。
让市场疑惑的是，在上市关键时期，今年上半年斯迈柯缘何有“关键先生”永金投资为其支撑高成长业绩？
这还要追溯于2010年的巨额订单。据招股书披露，“公司于2010年8月与上述四家单位(永城、新乡、安阳、濮阳四家子公司)签署设备采购合同，合同金额合计为9378万元，并在2011年5月之前已全部交付完毕。”
丹化科技砸钱乙二醇
而永金投资背后又是谁？谁是斯迈柯业绩高增长的真正主力“推手”？
据斯迈柯招股书，永金投资是由河南煤业化工集团(下称“河南煤业”)和通辽金煤化工有限公司(下称通辽金煤)按50：50的比例出资组建。
而通辽金煤是丹化科技的控股子公司。
据丹化科技公告，永金投资成立于2010年4月，注册资本2亿元，系控股子公司通辽金煤与河南煤业共同投资建设的乙二醇项目公司。并称，争取在12到18个月内形成100万吨/年煤制乙二醇产能，而三到五年实现300万吨/年煤制乙二醇的目标。
2010年5-6月间，永金投资5家全资子公司相继问世，除上述永城、新乡、安阳、濮阳四家公司外，另有洛阳永金化工有限公司，每家全资公司均为年产20万吨乙二醇项目，合计100万吨/年。
为煤制乙二醇项目顺利进行，丹化科技可谓“砸锅卖铁式”烧钱，不仅出售股权和提供股权质押担保，连大股东也为该项目套现减持。
丹化科技2010年11月13日公告，“为剥离非主营资产，聚焦煤化工领域，公司将公开挂牌出售持有的上海申盈实业有限公司90%的股权。”
而于2011年2月，通辽金煤将其持有的永金投资50%股权向河南煤业质押，为河南煤业通过金融机构向被担保人(永城、新乡、安阳、濮阳、洛阳五家全资子公司)提供的最高额35 亿元的委托贷款提供质押担保，担保范围为委托贷款本金、利息及相关费用总额50%的偿还责任。
同时，丹化科技国有大股东江苏丹化集团有限责任公司于2011年2月28日至2011年6月27日间，累计减持801.97万股，占总股本的1.03%。
对此，丹化科技表示，丹化集团“本次出售股份获得的资金用途为出借给公司控股子公司通辽金煤化工有限公司，用于年产20 万吨煤制乙二醇项目的技改等投入”。
事实上，市场对丹化科技乙二醇项目还是颇有期望。
多次力荐的中金公司认为，“2011 年11 月，公司再次试车，负荷率稳步提升，经测算其平均成本可以降低至4500 元/吨以下。随着通辽二期及河南5×20万吨项目的逐渐达产，公司未来的盈利能力将快速成长。”
上海一位化工行业的券商分析师对记者表示，“丹化科技目前亏损，乙二醇项目有望成为丹化科技新的业绩增长点；但因技术、进度各方面因素，短期内能贡献多大业绩还不确定。”
对于乙二醇投产目标事宜，记者致电丹化科技证券部，但至截稿时无人接听。
财报显示，上半年丹化科技乙二醇项目仍处于试生产阶段，没有贡献营业收入。而据12月7日公告，其首套乙二醇项目生产负荷已逐步稳定至设计能力的75%。
12月19日，丹化科技报收16.68元，涨幅为1.15%。