扬子新材：天量产能谁埋单

　　苏州扬子江新型材料股份有限公司(002652)拟募集31601万元，募集资金投向功能型有机涂层板自动化生产线项目以及工程研发中心扩建升级项目。

　　招股书(预披露稿)显示，扬子新材本次发行募集资金所投资的“功能型有机涂层板自动化生产线项目”达产后，公司有机涂层板的生产能力将增加22万吨。加上目前已有的产能8 万吨/年，扬子新材的有机涂层板设计产能预计将于2014 年底达到 30 万吨/年，这意味着3年后产能将暴涨3.75倍。

　　扬子新材是否有能力消化如此之大产能扩张？

　　公司解释，新型功能型有机涂层板作为迅速发展的新材料，具有需求多样化的特征，产品市场仍处于成长阶段，产品应用也在不断向诸多新领域延伸，保守估计未来五年的年增长率在20%以上，下游市场的不断扩大为公司发展提供了良好机遇，是公司产能扩张的基本前提。

　　公司披露数据显示，扬子新材有机涂层板的销量增长相对比较稳定，2011年1月至6月销量4.54万吨，2010年度销量8.11万吨、2009年度销量7.24万吨、2008年度销量6.18 万吨；2008-2011上半年，扬子新材有机涂层板的产能利用率分别为78.75%、91.00%、102.25%、114.75%。2009年、2010年、2011上半年销量增长率分别为17.15%、12.02%、11.96%，销量年增长率呈下降态势。考虑到2010年以后，公司的产能利用率已超过100%，其销量的年增长率出现一定程度的下滑，有情可解。

　　根据扬子新材2011上半年的销量简单推算，公司有机涂层板2011年全年销量可达9.08吨。以此为基数，在不考虑产能限制的前提下，如果公司有机涂层板复合年增长率为20%(公司历史数据最高为17.15%)，经估算，扬子新材募投项目完全达产后的2015年销量不过18.83万吨，产能利用率62.7%；如果除去纯建设期2012年，公司2015年的销量为15.69万吨，产能利用率仅52.3%，意味着扬子新材募投项目完全达产后的2015年，公司的产能闲置可能高达一半。

　　据了解，扬子新材在行业竞争中突围比较困难。从整个有机涂层板市场来看，扬子新材的主要竞争对手为行业内的少数领先企业。从细分市场看，功能型有机涂层板产品的竞争对手主要为行业内大型国有或国有控股企业、外(台)资企业、部分民营企业。与此类企业相比，无论是在技术上、资金上，还是在品牌上，扬子新材均处于劣势。此外，本社记者在查阅公司招股书及相关资料的过程中，发现扬子新材的经营与财务方面还存在诸多问题，后期将做进一步的追踪调查。

　　(《董事会》李慕风)