要净现金溢余不要伪利润

　　马靖昊

　　作者系著名财税专家，中央财经大学会计学院客座导师，京华智库研究员

　　利用“净现金溢余”指标作为上市公司赚钱能力的判断指标，可以让那些通过财务造假而表面上看起来盈利的“假肉鸡”暴露其本来面目

　　三聚氰胺是一种对人体泌尿系统有巨大损害的化工原料，它表面上看起来与奶粉差不多，加入奶粉中很难分辨，由于奶粉主要是小孩子喝，因此，害了无数无辜儿童。不过，笔者今天不是要声讨三聚氰胺，它已经被全国人民愤怒地声讨过了。笔者提起它，是要将企业中的利润比作“三聚氰胺”。

　　牛奶造假的根本原因是检测蛋白质含量的方法出了问题，它可以通过加入三聚氰胺来达到目的。实际上，对企业而言也是一样，由于检验企业赚钱能力的指标出现问题，因此，可以通过加入利润来达到目的，原因是“利润”可以制造出来。正如“三聚氰胺”反映不了蛋白质含量一样，“利润”也反映不了企业的真实的赚钱能力。比如近10年来（剔除去年上市的IPO企业），有173家上市公司未曾有过一毛钱的现金分红，其中有不少铁公鸡账面上的利润很可观，但确实没有钱分红，这些铁公鸡不是不想分，真正的原因是实在拿不出现钞给大家。道理很简单，利润是做出来的，现钞可不能用假币的。

　　下面是上市公司调整利润的一些主要方法：

　　利用“交付了实物，还没收到钱就可确认收入”的原则调整利润。比如A公司设个B公司做托，只要作“借：应收账款-B公司 贷：主营业务收入 贷：应交税费－应交增值税－销项税额”的分录，利润就如小河流水，要多少有多少。

　　 通过背靠背交易虚增收入和利润。比如A公司在向B公司出售商品或提供劳务的同时，又按与售价十分接近的价格向B公司购入资产，里应外合，相互抬高收入。实际上，两家公司只是互换了一张支票而已。

　　通过会计政策、会计估计变更调增利润。比如某公司9月29日公告2011年净利润通过调整折旧年限增加3.88亿。其原因就是现在业绩不好，只好延长折旧年限，少计提折旧，多出些利润，以便粉饰难看的报表。

　　通过借款费用资本化调整利润。比如有一家上市公司，生产线都已经生产出合格产品了，但为了当年不亏损，将几千万的利息费用计入到在建工程中，而没有计入到“财务费用”中去。

　　通过债务重组操纵利润。比如有一家上市公司已经连续两年亏损，但由于该公司欠银行1.5个亿，该公司以3000万的一栋楼与银行进行债务重组，一举扭亏为盈，当年盈利近9000万元，该公司于第三年将该大楼以近1.3亿的价格购回，银行和上市公司皆大欢喜。

　　通过政府补贴扭亏为盈。比如2010年，有67家濒临退市的ST公司获政府补贴近22亿元，平均每家3200万元，补贴的名目五花八门，政府用纳税人的钱当成ST的“救命钱”。

　　计量模式的转换也可以拯救财报。比如某上市公司将投资性房地产后续计量由成本计量模式变更为公允价值计量模式，无需再计提折旧和摊销，公允价值变动高达8000多万元，一举消化了历史形成的巨额未分配利润负数，降低了资产负债率近13个百分点，从而为进一步融资运作或保持目前的贷款水平打下了基础。

　　综上所述，按照现行的“利润”指标作为判断企业盈利的标准，可能会走入误区。虽然近百年来推行的应计制会计，我们一直将“利润”视为一个宝，但笔者认为，利润是一个“伪”指标。可以说，100个会计师独立编制同一家企业的利润表，可能会得到101个结果，多出来的一个就是审计师调整出来的，这也是目前上市公司利润操纵泛滥的根本原因。

　　因此，以利润来说明企业赚钱能力，其危害性非常大，盈利质量一直是困扰经济秩序正常运行的顽疾。好比奶粉质量一直是年轻父母担心的主要问题一样。正是这些以“利润”为核心的监管指标和方法，企业就有强烈的动机制造利润去欺骗投资者、债权人、政府等利益相关者，最终，财报造假就成为久治不愈的“慢性病”了。

　　不过，非常遗憾的是，目前净利润信息在经济生活中被广泛使用：政府的监管政策，如公司上市和再融资对盈利性和成长性的要求，暂停上市和终止上市以是否盈利为标准；税收、管理层激励薪酬合约，经常运用盈利指标进行监管和考核；贷款契约，如经常运用净资产利润率等指标；股票定价，如我国广泛运用市盈率法。

　　虽然我们现在还没有能力去突破应计制会计的缺欠，但至少可以修正一些考核指标。笔者的意见是以净现金溢余作为考核指标，净现金溢余的等式为：净现金溢余＝经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额－[财务费用－（应付利息年末余额－应付利息年初余额）]。它可以真实反映上市公司赚到手的真金白银，而不是经过人为粉饰后的账目虚拟财富。

　　利用“净现金溢余”指标作为上市公司赚钱能力的判断指标，可以让那些通过财务造假而表面上看起来盈利的“假肉鸡”暴露其本来面目。