晶盛机电：插上翅膀还是搭上沉船

　　——晶盛机电IPO系列报道(二)

　　信息早报 王睿

　　4月27日，浙江晶盛机电在结束了为期三天的现场路演后开始进行网上路演。虽然公司进行了4场路演推介，但是对于公司上市之后的股价表现及盈利前景，我们不得不打一个大大的问号。

　　在有关晶盛机电IPO的系列报道(一)中，我们对公司募资项目的必要性、迫切性、募资项目未来的盈利前景做了分析，本篇文章则着眼于企业发行上市后的盈利前景及股价走势，为投资者提示风险。

　　业绩与股价表现步天龙光电后尘？

　　晶盛机电是一家晶体硅生长设备供应商，主要产品包括全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉及单晶硅生长炉控制系统。

　　与公司业务相类似的A股上市公司有天龙光电，其也是一家新能源设备及其应用的企业，主营业务为太阳能电池硅材料生产与加工设备的研发、生产和销售，经营产品包括单晶硅生长炉。天龙光电在硅晶体生长设备和硅晶体加工设备制造方面拥有多项核心技术，已实现批量生产的产品和在研项目的技术水平在国内同行业中处于领先地位，部分达到国际先进水平。

　　在晶盛机电自己的招股说明书中，2010年天龙光电的晶体硅生长设备销售数量为511台，而同期公司仅销售了234台。销售金额方面，2010年天龙光电的销售金额为4.5亿元，而同期公司的销售金额仅为3.3亿元。另据数据显示，2011年3季度末，天龙光电的总资产为17.09亿元，而同期公司的资产总额仅为10.32亿元。

　　以上数据显示，无论从销售量、销售金额、企业规模和技术实力上，天龙光电都要更胜一筹。那么这位业界龙头的业绩又如何呢？

　　数据显示，据天龙光电年报显示，2011年天龙光电在营业收入增长86.1%的情况下，净利润反而下降了27.08%；而2012年1季度，天龙光电的营业收入开始下滑，下滑幅度为70.34%，净利润同比降幅则扩大至142.55%。另据一季报显示，天龙光电一季度出现亏损，亏损金额达1417.81万元。天龙光电表示，2011年下半年以来，光伏行业受海外政策及行业短期过剩影响，公司新增订单锐减，原有订单部分推迟，导致公司主营业务销售较去年同期有较大幅度减少，出现亏损状况。

　　行业龙头尚如此，公司未来的盈利前景又将如何呢？未来业绩会否变脸，这一疑云仍将笼罩在公司“头上”。

　　再从股价表现来看，2009年12月上市的天龙光电其发行价格为18.18元，首日开盘价为30元，但目前股价仅为9.7元，相比开盘价下跌了67.66%；另一家晶体硅生长设备供应龙头，实力三者之中最强的京运通，其2011年9月在上交所上市，发行价格42元，首日开盘价49.1元，但目前股价也仅为22元。我们因此有理由怀疑晶盛机电在发行、上市之后的股价表现，是否会步行业榜样的后尘？

　　全产业链“过冬”，何时才能摆脱困局？

　　业绩遭遇“滑铁卢”的并非只是晶体硅生长设备制造企业，整个光伏行业产业链都在遭遇产业寒冬，这让本就脆弱的生存环境更加雪上加霜。

　　据了解，我国目前已形成包括高纯多晶硅制造、硅锭/硅片生产、太阳能电池制造，光伏组件封装以及光伏系统应用等环节的产业链，国内从事光伏产业的企业数量达到580余家，从业人数约为30万人。在全球光伏组件的10强企业中，中国就占了一半，可谓是名副其实的“光伏大国”。但就是这样的一个光伏大国，目前几乎所有的技术设备和九成以上的原料依靠进口，98%的销售依靠出口。目前的整个行业利润严重下滑，整个行业不景气，许多企业陷入停产或半停产的状态。来自国家发改委产业协调司的数据，自2011年下半年以来，国内大多数多晶硅企业生产出现亏损，目前已有近80%企业停产。

　　而在股市上，光伏企业2011年业绩普遇“滑铁卢”。Wind数据显示，截至3月26日，新能源板块中已经有39家上市公司公布2011年年报，合计净利润同比下滑9%，天威保变等公司的业绩降幅甚至超过90%。这其中尤以多晶硅设备、多晶硅生产企业的业绩下滑最为严重。如国内太阳能光伏龙头企业天威保变为例，公司新能源企业投资收益为-12095万元，较上年度下降33608万元，下降幅度为156.22%。公司下属的保定天威薄膜光伏、四川新光硅业、乐山乐电天威硅业均出现亏损。

　　整个光伏产业链从上至下，均是哀鸿遍野。公司又是否能躲过唇亡齿寒呢？中国可再生能源学会常务理事马学禄指出，光伏行业暴利时代已成历史。过度依赖出口和核心技术的缺失是制约光伏产业发展的致命因素，业内人士指出，若不抓紧时机掌握核心技术，则可能迎来比这次危机更危险的全行业生存危机。

　　当晶体硅遇上薄膜太阳能

　　生存危机不仅来自内部技术的改善，而且还来自外部技术的竞争。太阳能光伏电池按技术种类分为晶体硅太阳能电池和薄膜太阳能电池，目前太阳能光伏电池产品中晶体硅电池所占的比例在85%以上。那么未来晶体硅的霸主地位是否无可撼动呢？

　　记者了解到，晶硅电池的光电转化率高，国内晶硅电池转化率已达到了17%到19%，技术发展得较为成熟。但业内人士指出，晶硅电池有三大致命弱点：一是产业链工艺复杂，成本大幅度降低的可能不大；二是原材料成本波动幅度较大，近年来国际市场上的多晶硅接连上演过山车的行情；三是硅产业是一个高污染、高耗能的产业，存在政策调整风险。相比之下，薄膜电池用材料少、制造工艺简单、耗能少、可大面积连续生产，并可采用玻璃或不锈钢等低成本材料作为衬底。更加值得一提的是，薄膜电池现已发展出多种技术路线，其中CIGS(铜铟镓硒)薄膜太阳能技术、柔性薄膜光伏模块技术等已取得阶段性成果，与晶硅电池光电转化率上的差距正在逐渐缩小。另外，以薄膜太阳能电池为主要部件的光伏系统，能够很好的实现光伏建筑一体化。

　　可以预见，未来的太阳能光伏产业薄膜电池将以新的姿态崭露头角。据GBI市场报告显示，薄膜光伏在全球的太阳能光伏市场中的占有率从2001年的2.8%增加到2009年的25%，预计到2020年将达到38%。NanoMarkets公司认为薄膜光伏(TFPV)材料2011年为21亿美元，到2016年将增长到59亿美元。

　　面对初露峥嵘的薄膜太阳能技术，只拥有“晶体硅生长设备制造”这一单一业务的公司，如何在未来争取到更多的成长空间？我们拭目以待。