安控科技应收账超亿元 业绩寄生中石油

　　本报记者 宋璇

　　

　　本报美编 鲁达 制图

　　大规模的应收账款还是影响到了公司运营。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-255.60万元、1630.35万元、2109.53万元。回款速度普遍慢，直接导致公司资金链紧张。

　　北京安控科技股份有限公司（下称“安控科技”）5月18日首发申请过会，成为又一家成功由“新三板”转投创业板的公司。该公司自2008年8月登陆新三板以来，交投平稳。更令投资者欣喜的是，公司是中国石油天然气集团公司（下称“中石油”）一级物资供应商，这给公司业绩稳步增长提供了原动力。正因为此，在2010年11月公布创业板IPO消息前后，公司股价在新三板的行情经历了过山车式的走势，不少新进股东高价买入了公司股份。

　　正所谓“人无完人，金无足赤”。安控科技虽然在业务上将中石油最大化利用，报告期内，公司来源于中石油的业务收入占公司全部业务收入的比例超过了75%，但大客户中石油“打白条”现象很严重，报告期内应收账款节节攀升。长此下去，势必影响公司正常运营，进而影响公司二级市场表现。那些以高价购得股票的股东难免会遭遇“出师未捷身先死”的悲壮境遇。

　　中石油业务收入占比超七成

　　安控科技主营业务为RTU（远程测控终端）产品的研发、生产、销售，以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施，以及相关运维与技术服务。

　　公司销售产品主要是通用RTU产品、油气行业专用产品和环保行业专用产品，其中，报告期内（2009年至2011年），油气行业专用产品的收入占主营业务收入的比例分别达到71.18%、74.69%和87.84%。这些收入几乎全部来自中石油。

　　招股书显示，报告期内，公司来源于中石油的业务收入分别为1.58亿元、1.31亿元、8594.61万元，占公司全部业务收入的比例分别为77.04%、83.35%、76.41%。公司最终客户主要是中石油下属的各油田分公司和石油管理局，油气业务主要集中于长庆油田、新疆油田所处的西北地区。

　　长庆油田是报告期内公司最大客户，2010年和2011年，公司对该油田的销售金额占当期销售收入的比例分别为9.95%和16.7%；新疆油田则是报告期内公司第二大客户，2009年和2011年销售收入占当期销售收入的比例分别为2.72%和1.13%。

　　“中国能源市场的现状，注定了中石油成为安控科技的大客户，公司能够获得中石油一级物资供应商的资格并不容易。”深圳一家券商投行部项目经理对《国际金融报》记者表示。

　　值得注意的是，作为安控科技发起人之一，现任公司副总工程师董爱民，其工作背景与中石油的渊源或许能解释，为何该公司能够在重重壁垒中脱颖而出。

　　资料显示，董爱民毕业于西北工业大学，曾就职于新疆石油管理局测井公司研究所、新疆时代设计工程公司，获得过中国石油天然气集团公司年度优秀设计二等奖。

　　这位股东获得安控科技股份的路径也十分蹊跷。

　　1998年公司刚设立时，王会堂、俞凌、罗军、董爱民分别是公司的前四大股东。但在1999年3月之前，董爱民对安控有限（安控科技前身）150万元出资都是由罗军垫付。2000年2月，董爱民将自己的180万元出资无偿转让给此前为其垫付的罗军。转让原因是董爱民认为自己既没投入资金，也没对公司经营管理起到作用，因而决定退出。不过，在2003年11月至2009年，董爱民还担任公司董事、副总经理。

　　蹊跷的是，2007年4月，罗军将自己出资的550万元全部转让给此前为公司大股东的董爱民，不仅如此，俞凌也把自己出资的22万元转给他。几经辗转之后，董爱民从安控科技第三大股东变成了第二大股东。

　　应收账款连续两年过亿元

　　如上述投行人士所说，想要获得中石油的青睐其实并不容易。安控科技虽然因为油气行业产品实现了业绩的稳定增长，但这一系列的增长却是基于中石油的欠款。

　　招股书显示，报告期内，公司应收账款分别为7690.35万元、1.1亿元、1.2亿元，占流动资产比重分别为66.57%、58.12%及39.88%，占总资产比重分别为61.20%、54.29%及37.54%，两项比例均超过同行业水平。这些应收账款绝大部分来自中石油旗下的各大油田。

　　对此，安控科技的解释是，公司主要客户为国内各大油田公司，客户付款程序复杂，内部控制流程严格，资金预算与款项支付往往需要涉及内部多个部门、多个环节审批，因此应收账款回收期较长，应收账款规模相对较大。

　　鉴于欠款客户的性质，安控科技对这些庞大应收账款的预期非常乐观。公司认为，油田客户虽程序繁琐、结算周期较长，但具有良好的资金实力和资信状况，因此该类客户形成的应收账款不存在坏账风险。

　　不过，大规模的应收账款还是影响到了公司运营。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-255.60万元、1630.35万元、2109.53万元。回款速度普遍慢，直接导致公司资金链紧张。

　　事实上，除了让大客户“打白条”，安控科技还通过“低价”策略来打败对手。安控科技表示，由于公司核心部件全部自主生产且产品线丰富，在成本上有一定竞争优势，有时为了争取一些特殊的“标杆”项目，也会采用“最低价”的竞争策略。

　　转板上市吸引资金高价涌入

　　作为一家新三板公司，由于投资人的限制，2008年8月以来，安控科技的交投并不活跃，但在2010年11月，公司公布创业板IPO的计划后，情况发生了很大变化。公司股价一度飙涨至23元，虽然最后股价回落至12.1元，但转板的刺激还是吸引了不少投资人高价买入。

　　招股书显示，2010年12月至2011年1月，有8家公司以超过10元/股的价格买入了安控科技，其中，有来自杭州、上海、北京的3家公司的买入价分别为19.5元/股、22元/股和23元/股。以安控科技2010年每股收益0.81元计算，23元/股的交易价对应市盈率高达28倍。

　　如今创业板该行业上市公司的平均市盈率只有27.11倍，若以该公司2011年0.94元的每股收益计算，发行价约为25元左右。这意味着一旦该公司无法保持业绩增长，等公司限售股解禁后，这些从新三板买入的股东将面临投资亏损。

　　“作为非完全竞争环境下的能源行业公司，其数字化推广也带有非常浓重的个人色彩和行政色彩，因此，中石油旗下油田数字化的进程对公司的发展形成了很大的限制。”上述投行人士表示。

　　报告期内，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2047.92万元、3454.26万元、3943.12万元，增长率为68.67%、14.14%，业绩增速已经出现下滑。