多伦股份正和股份绯闻抬价 信托融资绑架两股市值暴增60亿

　　本报记者 张学光 北京报道

　　同一实际控制人陈隆基手中掌控的两家上市公司，不约而同地都卷入了涉矿绯闻当中。

　　多伦股份(600696)从7月1日启动至8月8日一个多月的时间内暴涨了135%，而紧随其后的正和股份(600759)在8月8日接过接力棒后，短短一周的时间暴涨了58%。

　　对于坊间盛传的涉矿传闻，两家公司在随后均是一纸公告矢口否认。然而留给市场的，则是这两家中小市值的上市公司，市值在一个多月的时间里暴增近60亿元，实际控制人陈隆基手中掌控的两家公司大股东的市值也同时暴增33亿元。

　　记者在调查中注意到，尽管此轮炒作当中游资获利不菲，然而在其背后，两家公司对于股价的大幅拉升显得更为迫切，因为这将直接关系到两家公司长期以来赖以生存的信托融资。

　　绯闻炒作股价接力赛跑

　　既然是绯闻炒作，必然是市场上最为火热的题材，而这非矿产注入概念莫属。

　　这一次，轮到了多伦股份。

　　早在7月1日拉出第一个涨停板的时候，随着财通证券温岭东辉北路营业部以2982万元进入多伦股份后，公司股价就开始一路狂飙。根据记者查阅，此间的资金流向，从7月1日至7月22日期间，资金净流入几乎都来自于大笔买单。

　　从7月25日开始，尽管多伦股份的股价仍未停止上涨的势头，可在资金流向上却已开始出现逆转。来自益盟操盘手的分析师在查阅了资金系统后分析认为，“多伦股份从7月22日的再度启动实则为一波机构的出货走势，而首次出现资金大幅流出迹象的是7月25日，从7月25日至8月11日资金共流出2.864亿。”

　　就在8月8日多伦股份创下14.6元的历史新高后，公司股价开始调头走低。就在同一天，同为陈隆基控制的正和股份开始启动，当天公司股价大涨7.01%，同时根据资金流向分析，资金净流入当中主要为大单买入。

　　而配合正和股份的股价飙涨，仍是来自于公司即将注入矿产的传闻。

　　随后从8月9日至12日的4个交易日当中，正和股份股价连拉4个涨停，一周5个交易日的涨幅达56.83%。而根据记者查阅的资金流向，其间的资金净流入达1.886亿元。至8月15日，公司股价最高被拉至9.54元，距离公司在2008年初创下的9.83元历史高位仅一步之遥。

　　大股东九成股权被质押

　　在8月12日多伦股份及15日正和股份相继发布澄清公告否认涉矿传闻后，大户资金也随之纷纷撤退。然而，为大户资金获利和两家公司市值暴增埋单的是，一大批追随而至的散户资金却被套牢。

　　记者注意到，除获利不菲的炒作资金外，多伦股份和正和股份两家公司同样坐收渔利，一轮炒作后两家公司的市值分别暴增了22亿元和37亿元。而从公司股价暴涨当中受益最多的，竟是两家公司的大股东长期以来依靠股权质押进行的信托融资。

　　根据多伦股份刚刚发布的半年报数据显示，截至6月30日公司大股东多伦投资(香港)有限公司共持有公司10533万股股份，占总股份的比例为30.93%。在这部分股权当中，竟有9700万股在2009年的12月11日被质押给新华信托，占其持股比例的份额高达92%。

　　与多伦股份类似，正和股份大股东广西正和实业集团同样也在借股权质押进行融资。截至6月30日，大股东仍持有公司近8.89亿股的股权，这其中累计质押给四川信托等公司的股权就达到6.18亿股，占其持有公司股权比例的70.01%。而在今年一季度期间，公司大股东的股权质押比例曾一度高达97.8%。

　　事实上，实际控制人陈隆基在2006年掌控多伦股份以及2008年掌控正和股份之后，一直靠股权质押的方式进行融资。这其中，正和股份从2008年5月份完成工商变更后，于当年10月份就被大股东拿去做股权质押融资。

　　“一般来说，股权质押和银行合作的资金成本是最低的，可信托合作的资金成本可能就相对较高了，但是银行对于客户都非常的挑剔，一般都是优质客户。”一位曾主导公司股权质押融资的上市公司高管在接受记者采访时表示，信托合作的弊端就在于资金成本太高。

　　记者在查阅正和股份的几份信托融资计划书中注意到，信托公司向客户许诺的预期年化收益率几乎都在8%-9.5%之间，如果加上支付信托公司和银行销售的费用，资金的使用成本或将超过15%，远高于银行的同期贷款利率。

　　同时，记者在查阅多伦股份和正和股份两家公司的股权质押记录时也注意到，公司的一笔质押股权往往是一解除，就马上被用于新的质押。两家公司也正式依靠这种以新债还旧债的融资方式，维系着自身的资金需求。

　　“从2008年到现在，公司不停地拿股权去做质押融资，且不惜以这么高的财务成本，这让我们怀疑公司的实际经营能力。”一位行业内人士向记者表示。

　　被信托绑架的股价

　　多年以来，大股东将九成以上的股权被用去做质押融资，这在上市公司当中并不多见。

　　今年7月28日，正和股份此前质押于中信信托的3.412亿股的股权解除质押。同一天，正和股份又将其中1亿股质押给四川信托。根据记者查阅的一份“四川信托·正和集团股票收益权集合资金信托计划”显示，此次融资的规模不高于2.5亿元，期限为18个月。其中，第一期融资额为1.778亿元，已在7月17日至27日完成；第二期融资额为0.772亿元，计划在8月11日至19日期间完成。

　　一般来说，信托为了控制股票质押的风险，都会在实际融资价格和股票价格之间有一个折扣，这个折扣通常被称之为质押率，而通常房地产公司的质押率为30%-50%之间。按照正和股份与四川信托之间的协议质押率为45.6%，也就是说，截至7月11日，正和股份股票30日均价为5.48元，据此确定股票收益权受让价则为2.5元。

　　“这个质押率在行业内算是比较高的，一方面和上市公司急于融资有关，另一方面也和四川信托在信托项目上较为激进的作风有关。”一位信托行业内人士向记者分析认为，尽管双方认为目前公司的股价已处于相对安全的空间，然而，着眼于公司高达50多倍的市盈率以及经营现状，仍旧存在风险。

　　事实上，为了控制风险，信托公司都会设定一个警戒线和止损线。按照双方的协议，当正和股份的股价下跌至4元的时候，信托公司就会通知正和股份做好追加保证金或追加质押股票的准备；而当股价下跌至3.75元的时候，正和股份就需要在次日开市前向信托专户内追加资金或者追加质押股票。

　　而在今年2月份正和股份和中融信托所做的1.15亿元信托计划当中，这一警戒线和止损线分别为4.46元和4.16元。

　　“从客观上讲，拉升股价，一方面可为信托产品寻找到更高的安全边际，另一方面拉升股票的30日均价，也有助于未来的股权质押。”上述信托行业内人士认为。

　　截至目前，正和股份大股东广西正和集团手中仍有2.72亿股尚未质押的股权，而多伦股份大股东香港多伦投资的9700万股的质押股权即将于今年12月份到期。