太子奶有望10月迎新主 三元股份自顾不暇恐难力撑

　　■本报记者 李 冰

　　9月28日，《太子奶重整计划(草案)》的普通债权组书面表决以较高的赞同比例通过，太子奶重整收官在即，新华联-三元联合体目前已经在为10月份正式接管太子奶做入驻前准备。

　　太子奶重整管理人陈建宏接受《证券日报》记者采访时候表示，“普通债权组的投票结果好于预期，至此，重整计划草案获全部债权组通过。现在已经有11个人进来了，在做入驻前准备。

　　据了解，目前，新华联-三元联合体已经进驻株洲，为交接太子奶做最后的准备。按照计划，新华联-三元联合体将出资7.15亿元偿还太子奶债务并获取100%股权。

　　三元恐无充裕资金参与收购

　　根据此前的太子奶重组计划草案，新华联控股(000620.SZ)将携手三元股份(600429.SH)以7.15亿元资金，参与重组太子奶。根据重组计划草案，普通债权清偿比例为9.57%。其中，普通债权10万元以下部分3个月内清偿30%，普通债权10万元以上部分3个月内清偿7.99%。职工债权、税务债权、抵押担保债权自重组计划生效之日起，分不同期限100%清偿。至此，经历数次起伏的太子奶重组终于尘埃落定。

　　陈建宏表示，下一步将向法院申请正式实施太子奶重组计划。

　　但对于重组的牵头一方，三元股份来说确实刚刚脱离“贫困”。8月23日，三元股份发布2011年半年报，显示公司营业利润1939万元，较去年同期-4742万元增加了6681万元；公司净利润2839万元，较去年同期-5151万元增加了7990万元，成功实现扭亏为盈。

　　然而，事实上自三元股份收购三鹿后，“蛇吞象”一说让三元股份疲于奔命。

　　通过三元股份的业绩可查，2004年底，三元股份上市后的首任总经理郭维健因业务经营不善被撤换，钮立平接过帅印。3年后成功摘星脱帽，扭亏为盈。到2008年底，业绩已经从2004年的亏损1.38亿元转为盈利2889万元。然而，2009年在“蛇吞象”收购因三聚氰胺事件倒闭的三鹿后，2009年三元股份股份再现亏损，亏损达到1.29亿元。

　　2010年三元股份又宣称净盈利5146万元。然而，财经人士指出，仔细查看三元股份年报，发现其“水分不小”。原来，去年三元股份出售子公司华冠乳制品，获得2.37亿元非经常性损益，才避免被ST。但如果扣除此部分，三元股份其实仍处于巨亏状态。

　　2011年三元股份中报虽继续盈利，实现净利润2839万元，也并不是主营业获利，而是投资收益。查阅该公司中报发现，三元股份中报业绩的最大功臣是公司参股麦当劳获取的收益。中报显示，上半年，参股麦当劳获得了4788万元的投资收益，该收益占上市公司净利润比重的168.69%。由此可见，三元股份主业经营状况并没根本好转，依旧亏损。

　　根据年报可查，三元股份目前在经营现金流上仍旧紧张，不得不依靠外部资金维持。公司截至二季度末的短期借款高达4.9亿元。就在8月初，公司再次向实际控制人借款8000万元。

　　在如此情况下，三元股份又投入这一资产及债权复杂不堪的破产重组案例中，似乎有些难以理解，至此有些人对三元股份重组太子奶事情并不看好。

　　太子奶能否进入下一轮回？

　　东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳表示，几年了三元股份还没有把三鹿这个烂摊子弄好。

　　广州市奶业协会理事长、乳业专家王丁棉也表示，太子奶曾是乳酸菌饮料行业老大，但太子奶品牌已今非昔比，含金量已经很低，接手三鹿这个包袱之后又去接手太子奶，令人匪夷所思。

　　知名品牌营销专家李光斗在接受媒体采访时候也表示说，三元股份一直在寻求全国性的突破，然而三元股份的整合战略并不清晰：整合品牌价值为零甚至为负的三鹿已属得不偿失，而太子奶现在属于“休眠”品牌，前景也并不看好。

　　也有人认为，三元股份与新华联看中的都是太子奶的土地资源。

　　三元股份方面认为，太子奶不同于三鹿，太子奶最大的优势在于质量可靠，他的问题只是债务问题属于经营不善或者决策失误，而三鹿是致命的质量问题，因此整合三鹿的难度远远小于太子奶。

　　“新华联与三元股份合作，是民企与国企的联姻，民企的管理和激励优势与国企的品牌与信誉，有助于这次合作成功。如果有资金注入和债务解除，太子奶凭借其质量信誉和品牌、渠道优势，加上三元股份的渠道，再度实现全国领先的可能性还是比较大的，而且太子奶乳酸菌系列产品将和三元股份的现有产品形成互补，延伸产业链，形成主业优势。”太子奶破产重整管理人陈建宏接受《证券日报》记者采访时认为。

　　有人指出，按照评估报告，如重整成功，太子奶实物资产的评估价值为8.20亿元。而新华联——三元联合体仅提供7.15亿元资金偿还全部债务，从账面上看存在1亿元的浮盈空间。

　　对此疑问，陈建宏坦言：“评估报告中对部分资产的估价过高，无法按照评估值变现，新华联—三元联合体也是“和我们接触的投资者中出价最高的”。

　　他同时透露，联合体能够出价7.15亿元已经是管理人尽最大努力的结果，也是开价最高的。“湖南本土一家企业仅开价1.5亿，一家境外投资者开价5.5亿。”