登海种业4年逆市出位：股价暴涨4倍净利增26倍

　　本报记者 张学光 北京报道

　　4年股价涨幅378.24%！

　　从2007年10月16日至2011年9月28日，登海种业(002041)的股价从最低23元/股涨至最高时的201.59元/股，其间振幅超过800%，其股价逆市大涨近四倍，令投资者瞠目。

　　在这4年间，其归属母公司股东的净利润竟然增长了2657%，每股收益更是暴增了2875%，而这背后，并不是公司在业绩上的巨幅波动，也不是来自于资产重组带来的额外收益。数据显示，公司在这4年间的主营收入只增长了200%，年均不到45%，几乎在正常增长范围之内。

　　显然，公司通过调整产品结构、压缩成本和改变销售策略等方式，实质性地提升了整体盈利能力。

　　股价逆市扶摇直上

　　2005年4月18日，登海种业在深交所挂牌上市，上市首日公司的收盘价为23.91元/股。

　　由于公司所处的行业特点，基本是春夏季种植，秋冬季收获加工，来年春夏季销售，这导致了公司在业绩上出现波动起伏，从而使公司的股价出现韵律性的波动。从公司上市开始至2008年的3年多时间里，股价走势几乎都是从前一年11月开始至第二年上半年销售产品时，股价在上行通道中，而到了下半年公司开始投入资金加工时，股价就进入到下行通道。

　　这样进一步退一步的走势，让公司的股价在4年间几乎没有太大的进展，直到2008年底，公司的股价也只有40元左右。

　　而这种态势从2009年被改变了。

　　2009年下半年，公司的股价并没有像往年那样出现冲高回落，而是保持了持续上涨的态势，而导致公司股价持续上涨的动力，则是来自于公司发布的三季报预告，预计当年三季度同比头一年预增260%。随后在三季报发布之后，公司的利好消息持续发布，根据当时的预测，公司在2009年全年的净利润，同比增幅将达到3310%至3360%之间。

　　受到经营业绩利好消息的刺激，登海种业在2009年底时股价已经涨至接近90元的高位。

　　不过，利好并未就此停滞，在2010年新年刚过，登海种业再次修正业绩预告，称公司上一年度的净利润将有望超过此前预测。受到公司业绩提振的影响，在2010年4月至6月份，公司股价又暴涨超过50%，此时的股价复权后最高已经冲至160元/股附近。

　　接着，公司在2010年上半年业绩大幅增长的消息接踵而至，预计当期公司的净利润将达到1.5亿元。随后，在不断利好消息的刺激下，至2010年10月，复权后的股价最高突破了200元的关口。

　　“策略”下的增长遭质疑

　　从2007年至2011年的4年间，登海种业通过主营业务每年带给母公司股东的净利润从当年的757万元增长到2.08亿元，这是公司股价能够持续上涨的根本动力。

　　然而，这种业绩的增长是从2009年开始连续两年的激增，特别是2009年，归属母公司股东的净利润从上一年度的260万元一下激增到9360万元，业绩瞬间爆棚出乎市场预料。

　　而导致业绩出现如此巨大的波动，是由于公司在2008年三季度时出现的一次“意外”。

　　按照当年中报的财务数据，当时公司的净利润近5000万元，并且按照公司的预测在三季度的时候即使考虑到每年例行的成本增长，当期的净利润也在2500万元至3000万元之间，然而，等到公司三季报发出后却让市场大跌眼镜，由于计提了存货的跌价损失，导致当期的净利润还不到1000万元。

　　不过，投资者很快就意识到，这种存货跌价损失的计提只是偶发事件，不是每年都有的。因此，如果2008年三季度的盈利基数极低，那么一定意味着公司2009年三季度的盈利同比会大增。

　　果然，2009年三季报发布的时候，净利润同比增幅超过了260%。

　　不过，正是由于这种业绩的大幅增长，也给随后到来的2010年业绩带来了麻烦，出现大幅度的调整。

　　然而，就在2010年6月初公司股价向下调整了仅仅一个月的时间，就突然出现机构的大举建仓。根据当年7月16日公布的前五名买入席和前五名卖出席，有8家为机构席。

　　而此时，也正是由于大批机构的入住，成为公司股价的稳定剂。根据公司2010年半年报披露，当时公司前十大流通股东当中，华商、银华、南方、华夏等基金悉数位列其中，直至9月末，机构对于公司的持股数仍然高达近2400万股，占到了公司总股本的近12%。

　　机构对于登海种业的苦苦守候很快就得到了回报。由于公司调整了销售策略，将原来平均分配到两个年度的业绩主要集中在了2010年度，因此导致公司2010年全年利润激增。到当年年底时，多达46家基金蜂拥而入，对于公司的持仓数量也已经高达3514万股。

　　由于透支了大部分2011年的业绩，因此，在市场消化完这一利好消息之后，随着各家机构的撤离，登海种业的股价开始经历了上市以来最大幅度的调整，从2011年初至6月下旬的半年多时间里，公司的股价下挫了70%。

　　对于这种通过营销策略变更影响公司股价波动的行为，不少投资者对于公司都提出质疑，但是，公司方面对此始终坚定地认为不存在操作利润的主观故意。

　　不过，基于公司上半年业绩同比下滑35%的现状，公司今年三季度至全年的业绩都将难以乐观。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=登海种业董事会秘书 原绍刚

　　Q：公司从2009年开始，在盈利能力上开始出现较大的增幅，这其中一方面有2008年对存货跌价损失计提的原因，同时也有公司业绩本身增长的原因，那么，究竟是什么原因使得公司当年的业绩出现了大幅的增长？

　　A：这其中主要的原因是公司控股子公司登海先锋公司第四期工程完工，产能得到了进一步提高，随着“卖粒模式”的推广，市场也逐步扩大，业绩明显得到提高。同时，母公司销售价格的提高以及超级玉米审定进入市场，为公司业绩提升起到了一定的推动作用。

　　Q：对于2010年的业绩，在2009年的较高增长的基础之上仍旧能保持一个高增长，市场此间认为其中的一部分原因来自于公司销售策略的调整，使得当年11月至12月的销售量较高，对于2010年的业绩大幅增长，您认为其中的主要原因是什么？

　　A：在种子行业的竞争是非常激烈的，因此我们在销售上必须要打出一个提前量来，先行的抢占市场，才不会导致市场被竞争对手提前占据，这也是为什么公司去年的销售提前的原因，完全是公司适应市场竞争做出的应对措施。事实上公司根本不可能存在人为调整业绩的行为，因为我们在玉米种子销售上，从预收款、发货到确认收入，是严格按照《企业会计准则》进行核算的。

　　Q：既然公司目前已经表示，在销售策略上进行了调整，市场也得到了广泛的认可，同时也寄希望于今年仍旧沿袭这一销售策略，那么，目前市场最为关心的是，公司在具体的销售策略上是一个长期性的还是短期性的？

　　A：这个不存在一个长期性和短期性的问题，完全是取决于市场的变化。现在每年在春耕之前的备耕阶段都是市场销售最为旺盛的阶段，因此公司必须要提前做好准备，主动出击抢占市场，没办法，这个市场竞争太激烈了。谈到公司目前的销售策略应该是不会改变的，现在公司的销售部门已经开始展开今年销售工作的前期准备了。

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