上市公司资金面告急 股东卖股偿债财务乱象频现

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　从单纯卖股到实际控制人变更，上市公司的股东们再度拉响了资金链断裂的警报。一轮高强度的紧缩货币，同样在考验上市公司的股东们，而地方债的清理也让地方政府焦头烂额，一些本来靠这两方输血的公司开始无以为继。

　　才露尖尖角的三季报显示，上市公司资金情况正面临恶化，对外担保、财务违规等各种财务乱象频见报端。在地方政府、大股东、银行纷纷收紧钱袋子之时，不少上市公司抛出再融资计划以降低财务风险，而债市已经成为上市公司融资第三战场。

　　上市公司大股东卖股偿债

　　一轮高强度的紧缩货币，令不少上市公司陷入险境。今年上半年A股公司的负债总额接近14万亿，创出近三年来新高。而从目前披露的三季报情况来看，资金流情况仍在恶化，且正在向刚上市不久的次新股蔓延。

　　去年8月上市的乐视网刚刚公布三季报，公司前三季利润同比增长72.99%，是目前国内极少数实现盈利的视频网站。不过在靓丽业绩背后，公司期末现金及现金等价物余额同比减少80.38%，货币资金较去年末降低79.56%。去年乐视网IPO总募集资金6.82亿元，其中超募4.2亿元；但截至目前，超募资金已经使用3.78亿元，而总募集资金金额中累计投入金额5.95亿元，上市所筹集的资金已经所剩无几。

　　紧缩政策在考验上市公司的股东们，地方债的清理也让地方政府焦头烂额，一些本来靠政府和大股东输血的公司开始无以为继。其中显著的例子就是中茵股份。

　　自2008年江苏中茵集团正式入主后，中茵股份2008~2010年净利润均在1亿元左右；但当日历翻到今年6月末时，公司却曝出380万元的亏损。与此同时，公司的资产负债率达到86.26%，账面现金仅占短期借款和一年内到期非流动负债的64%。公司财务状况为何恶化得如此之快？实际上，在过去数年中，中茵集团曾拆借数亿元巨额资金供中茵股份无偿使用，但从今年开始，中茵集团拆借给中茵股份的巨额资金已开始计息。这对于公司业绩无疑是巨大打击，在2010年，中茵集团拆借给上市公司的资金为其节约的财务费用就达4662万元，占到公司净利润的近四成。值得关注的是，中茵集团自身的资金链也开始出现问题，不仅不停向信托公司借款，甚至反而将手伸向了上市公司身上，中茵集团今年9月28日通过有偿协议减持公司股份4127万股，占总股本的12.61%。

　　与中茵股份相比，国中水务则是更为极端的例子。10月11日，国中水务披露实际控制人变更事宜，国中控股接获该公司主要股东、执行董事兼主席张扬通知，其已与第三方公司订立协议出售国中控股10.33亿股股权，该交易已于10月10日完成。自此，张扬全身而退。据称，张扬的出局是因为资金链断裂不得不以股抵债……

　　各种财务乱象频现

　　伴随着资金状况的持续恶化，上市公司各种财务乱象频现。对外担保、财务违规……都是上市公司近期频频被曝露出来的问题。

　　据媒体统计，从9月至今，沪深两市共有148家上市公司发布了对外担保的公告共217份，以此计算，平均每天就有5份担保公告出炉。从公告内容上看，上市公司担保的对象大多是自己的控股子公司，为关联方和大股东提供对外担保的也并不鲜见。其中西部材料及子公司累计对外担保高达5.5亿元，占最近一期经审计净资产的61.87%；比亚迪累计对外担保次数已达101次，总计担保金额达到7.11亿元，占年度净资产比例高达78.8%。

　　分析人士表示，上市公司融资担保多发，从一个侧面反映出公司资金的短缺情况。值得关注的是，随着企业资金面越来越紧张，担保逾期的现象时有发生，有部分公司甚至因此导致官司缠身。尤其是A股市场特殊的变相担保，对上市公司、债权银行、股市投资者都具有极大的杀伤力，啤酒花、新疆德隆等都是血的教训。

　　财政部日前曝光了在会计信息质量检查过程中发现的企业财务违规问题，包括了益佰制药、桂林三金、安妮股份等在内的超过47家上市公司榜上有名。这些公司或在资产、负债、收入、利润等方面存在不实，提前或延后确认收入，更有部分上市公司存在财务管理不规范以及违规使用募集资金等问题。

　　为解资金饥渴

　　上市公司四处出击

　　为了缓解资金饥渴，上市公司四面出击。在通过增发等传统途径“抽血”的同时，又开辟了再融资的“第三战场”——企业债券。由于股市难以承受再融资之重，不合时宜的狮子大开口饱受投资者诟病，发债已经成为现在公司尤其是蓝筹股的最佳选择。

　　今年上半年农行已经发行300亿次级债，明年将再发行200亿次级债；中行5月刚完成320亿次级债发行，建行则在6月10日公布发行不超过800亿元人民币次级债券的决议；9月27日，工行、浦发公布的近900亿元再融资方案，更是将发债推向高潮；另据媒体报道，交行也将拟于近期发行260亿元人民币次级债。

　　实际上，转战债券市场的远不只这些银行巨头们。据统计，今年以来已有桑德环境等160多家上市公司实施了包括公司债、企业债、可转债、金融债在内各类债券的发行，规模超过5400亿元；与此同时，中泰化学等300多家上市公司也已推出债券发行预案，发行总规模有可能将达到1.4万亿元。不容忽视的是，上市公司再融资的重点也有移往债市的趋势。在上市公司已发行和计划发行的债券中，均有三分之一是在8月份以后或实施或公布的。分析人士认为，从中报来看，上市公司资金紧张现象比比皆是，为了扮靓年报，不排除部分公司将会在四季度集中融资。

　　不要小看了债市融资。光大证券分析，虽然通过次级债融资并没有直接抽血股市，但是却会造成流动性压力，尤其对于本就低落的投资者情绪而言也是打击。海通证券认为，汇金增持等利好只是短线反弹的契机，股市中线的机会仍然在于资金面变局，否则市场很大可能仍将延续振荡探底的走势。在资金面没有明显改善的情况下，A股市场或许仍会是“融资者的牛市”与“投资者的熊市”。

　　关键数据

　　今年上半年A股公司的负债总额接近14万亿，创出近三年来新高。从目前披露的三季报情况来看，资金流情况仍在恶化，且正在向刚上市不久的次新股蔓延。

　　今年以来有160多家上市公司实施了包括公司债、企业债、可转债、金融债在内各类债券的发行，规模超过5400亿元；另300多家上市公司推出债券发行预案，发行总规模有可能达到1.4万亿元。

　　伴随着资金状况的持续恶化，上市公司各种财务乱象频现。财政部日前曝光了在检查过程中发现的企业财务违规问题，包括了益佰制药、桂林三金、安妮股份等在内的超过47家上市公司榜上有名，这些公司或在资产、负债、收入、利润等方面存在不实，提前或延后确认收入。