上海家化落袋平安 海航承认败于保守

　　本报记者 张汉澍 王先知 上海、北京报道

　　“我们刚接到上海国资委的通知，平浦投资最终胜出成为家化集团100%股权受让人。”11月7日下午，上海家化董事长葛文耀向本报记者证实了竞购结果。

　　在最终结果面前，家化的两位“追求者”一喜一忧。平安信托董事长童恺说，他们对竞标结果表示欣慰，平安将信守各项投标承诺，努力把上海家化发扬光大。而海航商业家化项目相关负责人徐海宁则向记者表示，海航对结果表示尊重和接受，但对于外界的误读，海航不能沉默。

　　平安低价胜出

　　曾有业内人士把海航的并购方式比作是空军作战：即总部选定目标，然后海量的资本倾泻而下，瞬间击溃抗拒并购的各种防线。不过在家化的竞购战中，这一方式却并未奏效。

　　此前徐海宁曾告诉记者，海航最终的报价是57.89亿元，溢价13%。不过，最终摘走家化的却是出资51.09亿元底价的平安。

　　根据竞购评分规则，报价总分50分，如果达到了51亿元的报价，可以得到基础分30分，此后的20分，每上浮1.7亿元，可以增加1分。照此计算，在价格得分上，海航应领先平安4分。

　　但在另一半分数里，职工安置情况占了15分，品牌支持、产业链拓展、销售网络、激励机制等占了25分。

　　海航在标书中承诺，计划在未来5年投入50亿元，用于支持上海家化并购国际知品牌；同时承诺在其拥有的14家航空公司、500多条国内外航线上打上上海家化的标识；每个国际机场以及旗下的400多家酒店都可以设立家化的化妆品、珠宝、手表专柜。

　　平安则承诺在未来5年追加投资70亿元，帮助家化打造高端时尚产业链；同时承诺帮助其成为1号店和万里通网站联盟成员，帮助其获得网络广告资源的配合。

　　显然，平安在另外50%权重中获得了更高的分数。对此，中投顾问化工行业研究员李加楠认为，平安前期与上海家化的互动性方面做得较好，这为平安最终获胜增色不少。

　　而一位不愿具名的券商分析师则向记者表示，平安虽不具备海航的实业基础，但由于此前对1号店、许继电气、云南白药等项目的收购为其积累了相当多的整合、管理经验，未来家化的发展一样可以有迹可循。

　　“海航激进一点，平安的风格与我们相像一点，而这可能对家化比较好。”葛文耀的这段点评或许很好地解释了平安低价夺魁的秘密。

　　海航回应“激进”质疑

　　对于海航商业的发展模式，业内并不陌生：自2003年重组西安民生开始，海航就在零售板块四面出击。很快，宝鸡商业、三棵树超市、天津国际商场、乐万家超市、上海家得利等企业被海航悉数纳入囊中。

　　或许也正因为此，当海航“求婚”日化龙头的上海家化时，如“把家化当做现金牛”、“家化质押融资”，各种认为海航“动机不纯”的质疑声始终挥之不去。

　　“这是一种误读，海航没有外界想得那么狭隘。”徐海宁表示，之所以这次会投资日化领域，一方面是海航发现，上海家化真的非常优秀，海航希望借此契机树立自己的民族性品牌；另一方面是集团多元化发展的需要，因为航空等产业受周期性波动因素影响太强，海航正专注于消费升级，凡是能与集团既有产业协同发展的企业，海航都会关注。

　　此前，有舆论表示，海航集团负债率逐年攀升，2008年为67.59%，2009年为75.01%，到2010年达到75.75%。由于担心沦为纯粹的融资平台，上海家化曾在竞购期间发布了未来3年不提交再融资方案的“毒丸计划”。

　　徐海宁承认，海航激进的扩张模式确实带来了高负债率，不过她表示：“海航每年都把降低负债率作为主要指标，外界发布的数据并不准确。”

　　“将家化当做融资平台，需要通过证监会的审批、股东大会的通过，家化被那么多公募基金所持有，即使海航想这么干，也成不了。如果海航真把家化看成是财务融资杠杆，那毒丸计划抛出后我们早就撤了。”徐海宁解释道。

　　一位资深投行人士告诉记者，在他看来，海航落败的真正原因在于前期缺少与家化管理层的交流互动，缺少被改制企业的支持；而海航激进式的扩张模式也被外界普遍误读。

　　对于为何缺少前期沟通的疑惑，徐海宁解释道：“因为很多地方的国企改制是不要求与标的公司直接接触的。回头来看，之前的这种做法可能实在有点太保守了。但我们并非一无所获，除了磨练队伍，更为重要的是，海航希望能让上海市政府和上海地区的资本市场对其有一个重新的认识。”