长征电气需四成利润缴利息 矿产收购暗藏风险

　　本报记者 郝静 上海报道

　　11月16日，贵州长征电气宣布发行3年期4亿公司债，令市场瞠目的是，其票面利率高达9%，已经达到其前2年票面利率预设区间的上限，而几乎与其同期发行的新疆众和的7年期13.7亿公司债，利率却仅有6.85%。

　　事实上，在银行信贷紧缩的大背景之下，新发债利率一路走高，10月份新发公司债利率基本上都在7%左右，而长征电气无疑又创新高。恰在同日，华联股份宣布放弃原定公司债发行计划，理由正是利率太高。

　　9%利率称王

　　今年原本的利率王是8月末发行的株洲高科，利率7.82%，进入11月份记录已被频频打破，华仪电气7亿公司债票面利率为7.7%，而长征电气更将这场高利率债券大戏推至高潮。

　　这逼平了2008年时的高息王——新湖债的记录，利率同样是9%。“每年3600万的利息确实相当高了。”国海证券债券分析师范小阳表示：“一般来说发行期限越长利率越高，长征电气的情况可能和评级有关，也可能是因为期限短，所以即使发高点也可以承受，这个利率和市场的大环境也有关。”鹏元资信评估有限公司对长征电气的发行主体长期信用等级评级为AA-,对本次公司债券的信用等级评级为AA。

　　“前一阵的红河开投城投债实际交易利率已经达到12%，但发行的票面利率是在6%左右。”范小阳指出：“从银行间市场的情况看，债市先于股市反弹，一级市场比较活跃，而交易户目前是获利了结，投资户是中长期比较看好。”因为信贷紧缩，目前企业发债的意愿还是很强，但如果利率成本太高，企业可能会选择放弃。

　　华联股份选择了放弃。记者试图联系华联证券方面，了解其利率询价情况，公司证券事务代表周健军表示不方便透露，以公告为准：“公司债我们不做了，资金会有其他的融资途径，我们不是还发了短期融资券吗？”

　　长征电气2010年全年的净利润是在8897万左右，而高达3600万的利息对于业绩的削弱是显而易见的。不惜高价也要发债，长征电气是不是真的很缺钱？

　　“我们既然选了发债，对于业绩应该说也是有信心的。”11月17日，长征电气证券事务代表姚伟表示。当被问及目前债券认购情况如何时，他表示目前正在进展之中，结果将在21日公布。他并未正面回应公司缺钱一说。

　　长征电气今年1-3月和2010年度经营活动产生的现金流量净额分别为-2947.49万元和-3697.00万元，主要原因是发行人子公司银河风电加大了对原材料和零部件的采购。

　　矿产收购藏风险

　　记者经研究资料发现，长征电气今年年初以来转型矿业公司，收购矿产公司已有七八家之多，而其子公司长征钼业在投的一个高碳质页岩项目所需资金高达7.6亿，收购与投产合计所需资金在10亿左右，而三季报时账面资金仅为2.2亿，与贵阳银行、遵义市汇川区农联社的授信额度合计也仅有1.45亿，资金之渴可想而知。

　　当记者问及公司债募资是否投入长征钼业时，姚伟含糊地表示，都有。而从该项目的财务评价资料来看，约有4.8亿的资金由企业自筹，而其他2.8亿是通过银行贷款解决。长征钼业公司于今年5月13日注册成立，目前尚未进行生产经营活动。姚伟指出：设立这个公司就是为了做这个项目，而项目主要就是对收购的矿产进行加工。

　　再来看长征电气的收购动作：1月28日，公司宣布收购通程矿业、裕丰矿业和恒生矿产投资公司的股权，受让价格分别为4000万、6600万和6500万；4月13日-14日，公司又签署了3家矿业公司的转让意向和一家探矿权的转让意向书，分别是博毫矿业、天育钼镍、韦顺达矿业等；10月11日宣布收购天一工贸，价格为1300万，溢价高达34倍。

　　记者发现，其中多家公司只有探矿权没有采矿权，并且数家都属于亏损或者零利润状态，不仅如此，对于仅有的采矿权还存在争议。对于博毫公司拥有的遵义县毛石镇常溪水钼镍多金属矿采矿权事项，中联资产评估集团有限公司在评估报告中做出了特别说明：“在评估过程中，我们注意到企业于2007年6月20日取得‘证号：5200000711246’的采矿权证书，但企业账面上无任何关于采矿权价款支出的相关记录，在经天健正信会计师事务所审计的报表附注中也未列示该项资产，受职业能力与专业水平的限制，评估师无法判断该项采矿权是否属于企业资产。在本次评估中，委托方委托北京经纬资产评估有限责任公司对采矿权进行了评估，并出具了《遵义县毛石镇常溪水钼镍多金属矿采矿权评估报告书》(经纬评报字(2011)第074号)，我们仅根据委托方的要求将采矿权评估结果进行了汇总，但并不代表评估机构对该项‘资产’的确认。”

　　姚伟表示，其实一部分费用是交了的，但在会计账目处理中是列在长期待摊费用中，而且采矿权价款由于和国家规定的矿产地并不重叠，无需缴纳。

　　而在其6月拟收购的探矿权所涉及到的钼镍矿储量均没有可采储量(111-探明的经济基础储量的可采部分)的相关数据，今后公司不会再投入资金开展勘探工作以获得可采储量(111)的相关数据，这是何故？姚伟表示：可采储量111是国家的一个采矿标准，但平常可能是112B就够了，准确度在实际应用中已经比较高了。