冠昊生物靠丰胸概念连续异动 公募研究无兴趣

　　大盘昨日走势偏弱，前期热门题材股领跌。冠昊生物(300238)昨临近收盘跌停，尾盘股价小幅上扬，收盘报61.58元，换手率达22.24%。据统计，从7月6日上市以来冠昊生物因为交易异动而登上深交所披露的交易龙虎榜次数就有29次，平均每3个交易日就要上一次榜，并伴随着“二次上会修改数据”、“补脑残”、“人工增粗”、“丰胸”、“王亚伟概念股”、“深交所特别监管对象”等源源不断的花边新闻，冠昊生物被评为“本年度最佳娱乐效果股票”，而龙虎榜上登场的公募机构并不多，多为游资。

　　A “脑残”增长有限，“丰胸”未成熟

　　从7月6日上市到11月21日，冠昊生物的股价经历了剧烈的波动。从上市首日最低价32.28元，到最高的84.9元，然后被深交所停牌一周后股价腰斩，最低价见43.7元，随后又升到了上周五收市价67.56元。

　　冠昊生物的主营业务是植入式医疗器械的生产和销售。其中，生物型硬脑(脊)膜补片是其主打产品，占到其主营业务收入的比例极高，2010年的销售收入占到主营业务收入的87%，2011年中期也占到89%。公开资料显示，公司的脑膜产品占到市场份额的43%。同时，公司除了现有产品以外，还不断进行技术研发。其中8月末和9月初，公司公告称，获得“一种生物型乳房吊带”及“一种有力学顺应性的阴茎增粗垫片”发明专利。由于恰逢电影“3D肉蒲团”热映，相关的概念不由得披上了一些情色娱乐的味道。但是如果分析一下相关数据的细节，就会发现，这三个产品的成长空间其实非常模糊和有限。首先，由于脑膜产品已经占据了43%的市场份额，那么就意味着最多也只能吃掉剩下的57%份额。但所谓“行百里者半九十”，公司能否如前面一样顺利地进行扩张呢？2010年公司的脑膜产品收入为8922万元，2011年中报披露脑膜产品的收入为4638万元，年化收入增长率只有4%。另外，“增粗”和“丰胸”概念尽管为冠昊生物迅速打开了知名度，但是从现实操作上说，一个产品从获得专利到市场化产品推出，中间还要经历试作、生物实验、认证、注册等等流程，一般至少经历数年，况且新产品的推出与市场认可之间也需要一定的时间。

　　在如此长的时间里，未成形的产品随时都可能夭折，风险不可谓不大。

　　此前媒体曾就此问题采访过冠昊生物，公司表明这些专利并未形成可投放市场的产品，预计并不会对未来业绩产生重大影响。

　　B 销售费用大扩张，股价回本尚需时日

　　相比较上市时披露的前三年年报数字，2011年冠昊生物的三季报和半年报显示其收入和净利润的增长速度均有所下降，特别是每股盈利的增长十分有限。按目前的股价水平，公司单纯以自创盈利来实现目前股票价值的时间较长。

　　冠昊生物IPO招股书显示，2008年-2010年公司的主营业务收入增速逐年下降。其中2009年收入增长86%，2010年收入增长57%。而到了最新的2011年三季报，公司主营业务收入同比仅增长28%。收入增长变慢的原因，一方面是由于公司的主打产品——脑膜产品市场比例已经很大，因此增长幅度有限；另一方面，公司其他产品收入的绝对基数太小，因此其收入贡献有限，以增长最快的产品——无菌生物创护膜为例，尽管在2011年中报里，无菌生物创护膜的收入相比去年同期实现翻番，但绝对收入也仅有441万元，占总收入的比例仅有8.4%。

　　相比收入而言，冠昊生物每股净利润的增长更为缓慢。2010年公司每股盈利0.74元，而2011年三季报公司每股盈利为0.41元，同比仅增长2.5%。

　　综合各家券商对公司的盈利预测，乐观预计2011年每股盈利也只有0.8元，即每股净利润预计增长为8%。公司每股净利润增速下降的原因，一是因为IPO新发股份增加导致的稀释效应；另一方面，公司由于加强了市场渠道开拓，包括建立和维护覆盖全国的销售网络和售后服务体系，都需要大量的资金投入，因此导致了相关的管理费用和销售费用突飞猛进。2011年三季报显示，管理费用同比上升60%，而销售费用上升了46%，并最终影响了净利润的增长。

　　如果我们按公司2011年每股盈利0.8元计算市盈率，则目前的股价对应市盈率为84倍，即便假设冠昊生物的每股净利润可以连续保持年均8%的增长，那么即便过了十年以后，其每股净利润也只有2.15元，对应现价市盈率仍然有31倍。这意味着我们就算花上十年的时间去等待，然后按现价投资这只股票还需要再等30年才能收回本金。从中国的经济发展和股市的波动来看，十年将足以覆盖1个牛熊循环周期。

　　公司能否在如此长的时间里面仍然保持增长态势？当我们见识过神州泰岳(300002)，海普瑞(002399)以及其他一些号称高增长的企业神话在1-2年间就破灭的时候，我们是不是应该对冠昊生物的增长前景保持一定的审慎态度？

　　C 公募研究无兴趣，私募频频博眼球

　　与冠昊生物频频抛出爆炸性概念，以及其股价高涨相对应的是，机构对这只股票的关注寥寥无几。目前网上关于冠昊生物的研究资料，最新的报告日期还停留在7月12日，然后从7月公司IPO上市到11月为止足足4个月，没有一家机构公开对其发表研究报告。尽管冠昊生物上市以来频频登上交易龙虎榜，自从8月份以来就基本没有看到过机构席位买入。公司最新的三季报十大流通股股东披露中，前四位的机构都是由于新股配售而尚未来得及卖出，除此以外再无其他机构股东。记者就此采访过一家著名金融机构的分析师，该分析师认为，目前冠昊生物的股价相对于基本面过高，因此没有必要去关注。

　　与此相反，游资倒是对这只股票的炒作乐而不疲。我们看这几个月的交易龙虎榜，包括国信证券泰然九路等老牌游资大本营纷纷现身，各大财经网站的股吧里面，“冠昊生物”板块里面也是充斥着“再创新高”、“生物第一股”等让人热血沸腾的言论。

　　这里面，有多少是被其“增粗”、“丰胸”等等模糊的概念所吸引而一头杀进的散户呢？而冠昊生物最终是会一飞冲天，还是会洗尽铅华打回原形呢？也许只有市场才能最终给出答案。

　　据投资快报

　　■链接：受限于产品单一等问题，冠昊生物前景存忧

　　受限于经营规模及产品单一等问题，冠昊生物的发展前景问题再次被抛上台面。而在新产品市场开拓方面也同样存有风险：一方面新产品的市场开拓存有风险，对公司预期收益产生影响；另一方面，新产品的市场投入可能会更大。

　　事实上，冠昊生物被质疑的源头早在公司成功登陆创业板前就已有体现。据记者了解，冠昊生物是二次上会闯关成功的，首度上会是在去年3月份，时隔一年多，冠昊生物于今年5月成功过会，但公司在两次向证监会递交的招股书中，业绩指标却出现巨大差异，饱受业内人士诟病。综 合