汉缆股份增发另有隐情 定增加现金收购多掏近亿
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-24 22:45 来源: 经济导报
经济导报记者 邵好
在停牌近两个月之后，汉缆股份(002498)的收购方案出炉。23日，汉缆股份公告称，公司及其全资子公司女岛海缆拟以定向发行股份和现金支付的方式，收购常州八益电缆股份有限公司(下称“八益电缆”)100%的股权，收购总价为2.4亿元。受此影响，汉缆股份23日复牌首日便“一字涨停”。
但是，经济导报记者却发现，汉缆股份此次增发收购似乎另有隐情。
两个评估结果，选高价？
仅从掏出的现金来看，汉缆股份确实捡了一个大便宜，4800万元就收购了一个似乎可以补齐公司业务“短板”的企业。但是，从评估的角度来看，八益电缆并不算便宜。
公告显示，汉缆股份拟通过非公开发行股票的方式购买常能电器、泓丰投资等持有的八益电缆80%的股份，该部分股权作价1.92亿元，以18.39元/股的发行价计算，此次非公开发行股份数量约1044万股。
同时，公司及女岛海缆拟分别以现金方式购买九洲投资、丰盛科技、澄辉创投所持有的八益电缆20%的股份，其中，公司出资4797.6万元，女岛海缆出资2.4万元。收购完成后，汉缆股份持股99.99%，女岛海缆持股0.01%。
反观八益电缆的评估报告，其采用收益法评估的资产价值为2.42亿元，高于净资产账面值1.38亿元，评估增值率为75.07%。如果按照成本法进行评估，八益电缆的净资产价值为1.6亿元，增值率仅为15.72%。相比之下，汉缆股份多掏了近1亿元。
对此，汉缆股份表示，“购买股权的价格主要取决于未来的投资回报情况，预期回报高则收购方愿意付出的价格也高，这正好与收益法的思路相吻合。收益法评估结论更符合市场要求及国际惯例，更能全面反映被评估企业股东权益的价值，更有利于评估目的的实现。”
创投赔钱撤出
如果说八益电缆确实拥有良好的发展前景，汉缆股份为之付出资本溢价的确划算，但是，翻阅八益电缆提供的审计报告，导报记者却发现，其近两年的业绩和盈利能力并不出色，部分指标甚至出现了下滑。
公告显示，八益电缆2009年度实现营业收入2.35亿元，净利润5753.86万元，净资产收益率高达58.68%，上市前景确实不错。不过，八益电缆2010年度实现营收2.37亿元，净利润却只有1726.43万元，盈利能力出现大幅下滑；今年1月至9月实现营收2.65亿元，净利润仅549.03万元，盈利继续下滑。
不仅如此，汉缆股份支付给九洲投资等3家创投机构的资本对价似乎也让人“摸不着头脑”。
资料显示，九洲投资等3家创投机构是在八益电缆去年6月第四次增资时，分别以2565万元、1881万元、684万元，总计5130万元，认购八益电缆注册资本而成为其股东的。如果不考虑当初双方是否有“对赌协议”的问题以及2010年度的分红，一进一出，3家创投损失330万元。这显然不符合创投公司一贯的作风。
究竟是什么原因让上述创投公司选择“赔本”退出，这一点不得而知。但可以确定的是，如果八益电缆具备良好的发展前景，创投机构肯定不会放过这只“煮熟的鸭子”。
值得关注的是，尽管已经将股权出手，八益电缆股东常能电器仍然为其未来收益作出承诺。其表示，八益电缆2012年、2013年、2014年实现净利润数额将为2400万元、2650万元和2750万元。