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汉缆股份增发另有隐情 定增加现金收购多掏近亿

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-24 22:45 来源: 经济导报

  经济导报记者 邵好

  在停牌近两个月之后,汉缆股份(002498)的收购方案出炉。23日,汉缆股份公告称,公司及其全资子公司女岛海缆拟以定向发行股份和现金支付的方式,收购常州八益电缆股份有限公司(下称“八益电缆”)100%的股权,收购总价为2.4亿元。受此影响,汉缆股份23日复牌首日便“一字涨停”。

  但是,经济导报记者却发现,汉缆股份此次增发收购似乎另有隐情。

  两个评估结果,选高价?

  仅从掏出的现金来看,汉缆股份确实捡了一个大便宜,4800万元就收购了一个似乎可以补齐公司业务“短板”的企业。但是,从评估的角度来看,八益电缆并不算便宜。

  公告显示,汉缆股份拟通过非公开发行股票的方式购买常能电器、泓丰投资等持有的八益电缆80%的股份,该部分股权作价1.92亿元,以18.39元/股的发行价计算,此次非公开发行股份数量约1044万股。

  同时,公司及女岛海缆拟分别以现金方式购买九洲投资、丰盛科技、澄辉创投所持有的八益电缆20%的股份,其中,公司出资4797.6万元,女岛海缆出资2.4万元。收购完成后,汉缆股份持股99.99%,女岛海缆持股0.01%。

  反观八益电缆的评估报告,其采用收益法评估的资产价值为2.42亿元,高于净资产账面值1.38亿元,评估增值率为75.07%。如果按照成本法进行评估,八益电缆的净资产价值为1.6亿元,增值率仅为15.72%。相比之下,汉缆股份多掏了近1亿元。

  对此,汉缆股份表示,“购买股权的价格主要取决于未来的投资回报情况,预期回报高则收购方愿意付出的价格也高,这正好与收益法的思路相吻合。收益法评估结论更符合市场要求及国际惯例,更能全面反映被评估企业股东权益的价值,更有利于评估目的的实现。”

  创投赔钱撤出

  如果说八益电缆确实拥有良好的发展前景,汉缆股份为之付出资本溢价的确划算,但是,翻阅八益电缆提供的审计报告,导报记者却发现,其近两年的业绩和盈利能力并不出色,部分指标甚至出现了下滑。

  公告显示,八益电缆2009年度实现营业收入2.35亿元,净利润5753.86万元,净资产收益率高达58.68%,上市前景确实不错。不过,八益电缆2010年度实现营收2.37亿元,净利润却只有1726.43万元,盈利能力出现大幅下滑;今年1月至9月实现营收2.65亿元,净利润仅549.03万元,盈利继续下滑。

  不仅如此,汉缆股份支付给九洲投资等3家创投机构的资本对价似乎也让人“摸不着头脑”。

  资料显示,九洲投资等3家创投机构是在八益电缆去年6月第四次增资时,分别以2565万元、1881万元、684万元,总计5130万元,认购八益电缆注册资本而成为其股东的。如果不考虑当初双方是否有“对赌协议”的问题以及2010年度的分红,一进一出,3家创投损失330万元。这显然不符合创投公司一贯的作风。

  究竟是什么原因让上述创投公司选择“赔本”退出,这一点不得而知。但可以确定的是,如果八益电缆具备良好的发展前景,创投机构肯定不会放过这只“煮熟的鸭子”。

  值得关注的是,尽管已经将股权出手,八益电缆股东常能电器仍然为其未来收益作出承诺。其表示,八益电缆2012年、2013年、2014年实现净利润数额将为2400万元、2650万元和2750万元。

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