青海明胶定增项目估值混乱 业绩由凤凰变回乌鸡
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-09 01:48 来源: 证券日报
分析人士认为，上市公司财务统计错误造成业绩大变脸，是企业经营不负责任的表现
■本报记者 夏 芳
2月7日，青海明胶发布了8份公告，包括非公开发行股票预案、收购柳州市宏升胶原蛋白肠衣有限公司的股权、投资项目首发获准通过以及2011年度业绩预告修正公告等。
然而，这些公告却令投资者大跌眼镜，不仅定增项目估值前后大幅变动，业绩更是由前次预告的大幅盈利变成巨额亏损。
定增项目估值混乱惹嫌疑
据资料显示，青海明胶早在去年5月份便已筹划收购宏升肠衣，并推出相应的增发方案。而当时的定增计划显示，青海明胶拟以8.84元/股发行6000万股，募集不超过4亿元用于收购并增资宏升肠衣并用于建设年产4亿米胶原蛋白肠衣生产线技改项目。
然而，这份定增收购计划在去年8月份进行了调整，修订版定增方案所列的宏升肠衣100%股权转让价则为1.58亿元，该价格是以后者截至2011年6月30日的净资产为基础，相关评估机构以收益法评估所确定。
但是，这份定增计划并没有因为调整而顺利进行，在去年9月份的股东大会上，青海明胶大股东泰达科技风投以“增发方案还需进一步优化”为由否决了原增发方案。
对于一波几折的青海明胶定增计划，经过调整和优化后终于出炉，不过，这次青海明胶对其拟收购的标的宏升肠衣的资产估值却出现了大幅变动，在短短5个月时间内，更是有增资行为突击出现。
据青海明胶新发布的定增数据显示，青海明胶拟以5.13元/股定向发行不超过6800万股，募资约3.5亿元将用于收购并增资宏升肠衣，其中宏升肠衣100%股权的预估值为1.3亿元。
而值得一提的是，青海明胶控股70%的子公司海东科技在去年12月份实施了对宏升肠衣的增资，以现金出资1000万元获取了宏升肠衣增资完成后10%的股权。本次增资定价同样是以宏升肠衣截至2011年6月30日经审计的净资产为基础，但投资方与原有股东却一致确认宏升肠衣增资前估值为9000万元。宏升肠衣的估值从之前的1.58亿元到增资前变成了9000万元，再到如今的1.3亿元，数月间宏升肠衣的估值变动巨大。
于是，对于青海明胶收购出现的“混乱估值”，有业内人士公开表示，“其中有利益输送的嫌疑”。
对此，杨海表示，青海明胶的做法最终侵害了二级市场流通股东的利益，显然不公平。
在杨海看来，青海明胶在内外部环境未出现根本性变化、甚至评估时点相同的大前提下，作为青海明胶拟购标的的宏升肠衣，其资产估值却在短短数月内出现大幅波动，混乱的估值标准难免令外界对青海明胶本次投资的严谨性产生质疑，最终结果将导致侵害股东的利益。
凤凰变回乌鸡 业绩大变脸
就在上市公司年报进入密集发布期之际，青海明胶对其2011年的业绩进行了两次修改。短短的十几天之内，两次修正后结果相差甚远。
根据公告显示，1月18日的业绩修正中，青海明胶2011年的业绩还是盈利在1600万元-1800万元，同期相比增长幅度为2756%-3147%。而在2月7日的修正后，青海明胶将业绩下调至亏损状，在报告期内预计实现净利润为-1600万元，同比降幅2986%-2806%，业绩的大幅下降。
而值得一提的是，青海明胶曾经在去年的中报中创造了业绩增长王的称号。
根据公告显示，青海明胶上半年净利润同比增长129倍的增长倍数成为当时沪深两市中报业绩增长率的第一名。然而，业绩剧增的背后不是来自公司的主业贡献，而是青海明胶卖掉了旗下最赚钱公司四川和正制药公司的股权后，才使得公司业绩大幅增长。
如今，青海明胶将全年业绩大幅修正，让青海明胶在资本市场上又从“凤凰”又变回了“乌鸡”。
而对于业绩出现的大幅变动，青海明胶表示，“业绩修正，主要是因为公司财务人员对相关准则理解不到位导致的，公司董事会已要求财务部认真吸取教训、总结经验。”
对此，一位不愿具名的分析师对《证券日报(微博)》记者表示，上市公司出现财务统计错误是企业经营不负责任的表现，“结合当前青海明胶的业绩表现，建议投资者应考虑短期的投资风险。”
而中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜接受《证券日报》记者采访时表示，从出售子公司弥补企业盈利能力上看，还是对青海明胶的前期行为持较为悲观的态度，因为企业存在主营业务经营偏离的现象；而从后续的业绩修正以及并购案例来看，按照正常的上市公司经营行为已经难以理解。
对此，崔瑜表示，对于青海明胶，建议投资者应谨慎入局，保持观望心理。