好想你遭21家机构抛 资金回笼压力大业绩留悬念

　　本报记者 张学光 郑州报道

　　2月11日，去年刚刚上市的河南好想你枣业股份有限公司(简称好想你，002582.SZ)披露了2011年销售业绩快报，公司去年的主营收入最终确认为7.85亿元，同比增加了19.44%。

　　然而，这个看似稳定增长的业绩却遭到多名证券行业分析师认定为利空，因为这远远低于他们此前的预期。除证券分析师之外，在去年下半年，因为对好想你业绩的不乐观，此前参与公司打新的总计22家机构的资金纷纷选择退出，截至去年年底只剩下1家，机构对公司流通股的持股比例降幅高达92%。

　　“以目前公司的实际销售情况来看，不确定性因素太多了。”机构投资者较为谨慎的态度，也几乎印证了好想你从上市以来的9个月时间内，股价几乎没有出现太大幅度的上涨。截至2月24日，公司股价报收于45.20元/股，仍低于上市时46元/股的发行价。

　　业绩增长的背后

　　对于好想你目前存在的经营隐患，行业分析师和机构投资者几乎都不约而同地指向了公司目前在销售渠道上的拓展不力，而由于去年新店开设数量有所放缓，导致公司2011年销售业绩低于预期。

　　这种累计效应很快传导至2012年，导致公司今年将面临更大的销售压力，因此，能否在今年9月份新一轮红枣采购季节来临之前完成巨额的库存消化，尽快回笼资金，也成为影响今年业绩的最大不确定性。

　　也正是由于这种不确定性导致投资风险升高，同时，公司的股价估值仍处于较高水平，这使得多数机构投资者选择了退出。

　　“从我们对公司一些销售门店的实际调查情况来看，很多门店都在亏损，销售状况也一般，尽管目前快速消费品行业整体的投资潜力不错，但是就好想你而言，其成长性还需要进一步的确认。”上海一家基金公司的投资总监在接受记者采访时分析认为，好想你此前在销售上一直依赖于加盟商的模式，然而，这种销售模式在公司的快速扩张期是没有问题的，可一旦出现亏损就很难维持了。

　　根据好想你的招股说明书以及去年的财务报告数据显示，公司从2008年至2011年上半年的3年半时间，全国店铺数量分别为771家、1239家、1819家和2035家，而在此期间，公司完成的销售收入分别为2.82亿元、4.08亿元、6.57亿元和4.03亿元，对比下来，平均单店的销售收入分别为39.68万元、32.94万元、36.12万元和19.82万元。

　　按照好想你的财务制度，只要加盟店完成从好想你的提货，公司就确认这笔销售完成并入账，因此，从好想你上市前的2008年至2011年上半年，尽管公司的销售收入和利润始终保持稳定增长，但是，这种业绩增长并不是建立在公司单店销售规模上，而仅仅是建立在公司单店数量的扩张上。

　　对于上述问题，好想你方面在给予记者的书面答复中表示，公司目前加盟店的快速扩张，是带动公司整体销售收入增长的主要因素，但是，公司方面也同时承认，“由于省外知名度不高，导致单店销售额增长不明显。”

　　事实上，根据记者对好想你位于北京和郑州两地一些加盟商的实际采访了解，由于单店的销售额增长不明显，而持续上涨的运营成本正在逐步吞噬原有的利润空间。

　　郑州市黄河路附近的一家加盟店店主告诉记者，他的加盟店现在每年的销售收入约35万元，但是平均下来每个月只有3000多元的利润。而北京海淀区的一位加盟商告诉记者，由于房租上涨，他的店眼下已经处于勉强维持收支平衡的处境了。

　　根据好想你目前公布的销售数据来看，从2008年以来，公司2000多家店铺的平均年销售额始终维持在33万元至36万元之间。

　　不过，好想你方面并不承认目前加盟商存在大规模利润下滑的现象，“公司在加盟店上并没有采取大规模招商，而一些新增的加盟店都是看到有赚钱机会才进来的，从目前公司快速增长的加盟店数量来看，足以证明加盟店是有利可图的。”

　　今年压力巨大

　　然而根据记者的实际采访了解，好想你目前在新增店铺上，并不是如其所说的“快速增长”，相反，这种增长去年已经开始出现放缓的迹象。

　　根据公司在2011年半年报中的数据，截至去年上半年公司拥有销售门店为2035家，其中上半年新增门店数量为216家，但这个数字是低于此前预期的。

　　对此，好想你方面解释是由于2010年原料价格受自然灾害影响上涨，公司被迫提高了部分产品的出厂价格，导致经销商开店激情受到一定影响。不过，对于去年全年公司新店的开办数量是否符合预期，好想你方面并没有透露。

　　“受到2011年销售不振和利润下滑的影响，去年老店和次新店的同店增长都有所下降，而经销商受到冲击不再愿意新开店，使得2011年业绩腹背受敌陷入低谷。”根据国金证券食品行业分析师陈钢的估算，整个2011年公司新增的店铺数量约为400-500家，低于预期。

　　然而记者注意到，受到利润下滑影响的不仅是新店增长数量，还有新店的销售能力。

　　数据显示，公司在2008年至2010年的3年间，完成新增加盟店的数量分别为305家、486家和613家，2009年和2010年环比增幅分别为60%和26%；而在这3年间新增加盟店未完成最终销售的存货分别为691.51万元、1406.29万元和1892.77万元，2009年和2010年环比增幅分别为103%和60%。显然，新店未完成销售的增速明显要高于新店扩张的增速。

　　“进入2012年，由于2011年公司原料采购价格下降，产品质量提高，经销商将盈利能力逐步恢复。”尽管好想你方面在接受记者采访时，对于今年的销售充满乐观情绪，可实际上，公司今年的销售仍旧面临着巨大的压力。

　　正常来说，每年的9月份至10月份都是红枣收获季节，因此，每年这个季节都会有大量新枣上市，但是，因为当年好想你在去年前三个季度的销售不振，导致公司在9月份的时候旧枣库存仍未消化完，因此公司不得不推迟新枣的采购。等到好想你的新枣上市，几乎已经到11月份了。

　　就这样，整个四季度一半的销售旺季被错过了，这直接导致公司去年第四季度的销售收入低于预期。而由于每年从新枣上市到来年的春节才是红枣销售的旺季，可是今年春节提前至1月份，加之去年好想你的新枣上市推迟至11月份，大大缩短了销售旺季。

　　新店开设没有完成预期，经销商情绪低落，销售旺季缩短，除了这一系列不利因素的叠加效应之外，更让投资者担心的是公司目前巨量的存货。尽管好想你目前尚未公布2011年全年财务数据，但是根据公司在去年《使用闲置募集资金暂时补充流动资金》的公告中披露，公司仅在2011年原料红枣的采购一项上，就先后筹集了9亿元的资金，这还不算其它原料、辅料以及包装费用。

　　根据目前公司业已公布的2011年销售快报数据推算，去年第四季度公司仅完成了2.42亿元的销售收入。显然，好想你在接下来的半年淡季销售期里，能不能按期完成巨量的库存消化，从而赶在今年新枣上市前及时回笼资金，顺利进入到下一季的新枣采购，才是今年业绩的最大悬念。