羚锐制药调低增发价 IPO项目收益难达预期

　　中国资本证券网 夏齐林

　　2月29日，羚锐制药(600285.SH)终止实施其2011年非公开发行股票预案的同时，又公告了新的非公开增发预案。

　　羚锐制药新的增发预案显示，上市公司拟以7.82元/股的价格，向5名法人投资者发行4938.62万股，募集资金3.86亿元，用于羚锐制药口服药生产基地异地扩建工程项目。

　　与被终止的非公开增发预案相比，羚锐制药新的增发预案仅把增发价从10.80元/股调整为7.82元/股，并相应的调整了发行股数，而认购对象、以及募投项目并未变化。募资总额和认购对象购买的份额仅有微小变动。

　　对于此次羚锐制药调低增发价，投资者表示不满，股价下滑就调整增发价，认购方以更低的价格购买更多的股票，这样会摊薄收益损害中小股东利益。

　　而羚锐制药的IPO项目在募资后多经历调整，且目前来看，大多不成功，可谓“坑爹”，有投资者如是表示。

　　增发价调低27%

　　董事长熊维政受益？

　　根据羚锐制药新的非公开增发预案，公司拟向羚锐发展、京裕投资、百瑞信托、上海证券、银高投资5名法人投资者发行49,386,188股，发行价格为7.82元/股，募集资金386,199,990.16元，用于羚锐制药口服药生产基地异地扩建工程项目。

　　而羚锐制药2011年9月份的增发公告显示，上市公司以10.80元/股的价格，发行35,759,258股，募资386,199,986.40元。

　　对比两次非公开发行预案，羚锐制药此次调低增发价达27.60%，而认购募资总额、认购对象以及认购对象认购的比例基本不变。

　　对此，投资者纷纷表示不满：目前羚锐制药每股10元左右的股价相对原增发价也并不低，而之前10.80元/股的增发价有误导股价之嫌疑，这次增发价的降低，让5个认购方以低价实现增持，其中受益的就包括羚锐制药董事长熊维政在内。根据公告，熊维政持有羚锐发展82.82%的股权。

　　另外，羚锐制药于2月20日停牌至29日复牌，大盘持续上涨，有投资者质疑，上市公司“申请停牌真是恰到好处”，停牌期间股市稳步上涨，铃锐制药股价势必同步上行，如果时间推迟，那么增发价格(按前20个交易日均价计算)就要提高了。

　　2月29日，羚锐制药董秘办一位工作人员对此表示，此次公司增发更多是考虑市场战略，增发项目要及时实施，急需募集资金，由于公司股价降低，使得增发产生不确定性，为顺利增发就对增发价作了相应调整，而原预案的终止以及新预案的通过最终还是投资者来决定，最终是股东大会说了算。

　　IPO四项目收益难达预期

　　被指“坑爹”

　　根据增发预案，羚锐制药此次口服药生产基地异地扩建工程项目规模总投资40,000万元，拟投入募集资金总额(含发行费用)为386,199,990.16元。项目建设期为18个月，计划于2012年7月份开工建设。项目达产后，年实现营业收入25,000万元，年实现利润总额8,113万元。项目财务内部收益率(所得税后)15.59%。财务投资回收期包括建设期所得税后、前分别为7.05年、6.01年。

　　此次羚锐制药项目的营业利润率为32.45%，而上市公司目前主营业务的营业利润率为43%-59%(2011年半年报数据)，并且该项目投资回收期限长，利润是否能达到预期，还是个问号。

　　羚锐制药上述工作人员表示，其实该项目效益预估还是比较保守，上市公司希望通过此次增发，未来给投资者交一份满意的答卷。

　　根据2011年9月22日羚锐制药公告，上市公司2000年公开首发时募资的项目近三年(2008-2010年)均未实现承诺的效益。

　　上述公告显示，羚锐制药公开首发项目在募资后多经历调整，且目前来看，大多不成功：

　　比如“年产2.6亿贴硬膏剂及GMP改造项目”，承诺效益(年利润总额)4800万元，然而在产能利用率100%情况下，该项目2008-2010年实际效益分别为-428.79万元、213.94万元、-479.82万元，累计实现效益-1326.07万元。

　　“年产2000万瓶搽剂产品及GMP改造项目”，承诺效益2930万元/年，而该项目截止目前仅累计实现147.23万元的效益，不仅没有实现承诺的较高效益，其产能利用率也仅为2%。

　　“胃疼宁片、复方拳参片片剂及GMP改造项目”、“扩建年产5亿粒咳宁胶囊、参芪降糖胶囊车间项目”也均如此，产能利用率不到100%，年实际效益与承诺效益相差甚远，10多年来累计效益也达不到承诺的年效益的一半。

　　因此，有投资者称，参考羚锐制药上述四个项目“坑爹”的收益情况，对于此次的增发收益预期持怀疑态度。