荣之联股价半月飙升七成 业绩或难支撑高估值

　　江怡曼

　　荣之联近期的业绩表现尚属不错，但是在经过连续的上涨之后，公司的估值已经高高在上，已经高于同行业可比的公司，目前的业绩恐怕难以支撑高股价

　　成为“牛股”似乎也不是一件很难的事情。近日，荣之联(002642.SZ)不过是公布了一份业绩预告和高送转方案，股价就轻而易举地出现接连的上涨，从2月10日发布高送转预案到3月2日收盘，公司股价已经上涨了70.8%。

　　“荣之联属于高送转题材股，股价出现上涨和近日股市的回暖、资金炒作次新股有关。不过由于已经上涨了太多，短线有调整的要求。”某分析人士表示。

　　记者了解到，荣之联近期的业绩表现尚属不错，但是在经过连续的上涨之后，公司的估值已经高高在上，已经高于同行业可比的公司，目前的业绩恐怕难以支撑高股价。

　　此外，随着公司股价的持续上涨，不仅为之前打新的机构“解套”，还为这些机构打开了盈利空间。按照荣之联25元的发行价计算，打新机构目前的获利在40%左右。

　　高送转助推股价

　　记者了解到，荣之联作为IT系统集成商，主要为大中型企事业单位的数据中心提供系统集成及相关技术服务，其主营业务包括系统集成、系统产品销售和技术服务。

　　去年12月20日，荣之联上市首日高开20%，以30元的价格开盘。而在接下来的几天，随着大盘的下跌，公司的股价也出现接连的下跌，一路跌至18.11元的低点。

　　而在今年2月初，公司的股价开始出现上涨的迹象。2月27日，公司股价一路上涨到38.01元的历史高位。这显然和公司公布的两则公告有关。

　　2月10日，荣之联“一”字涨停，当天公司发布了2011年度业绩预告和高比例转送股。公告显示，荣之联给出的分配方案为每10股派现金股利3元人民币(含税)，以及每10股转增10股。

　　事实上，近期发布“慷慨”分红方案的公司不少，为何荣之联会受到市场的特别关注？公告显示，公司去年实现营业收入7.09亿元，比上年同期增长24.27%，营业利润0.84亿元，比上年同期增长40.58%；归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元，比上年同期增长39.24%。由此可见，无论是营业利润还是净利润的增速都已经超过了公司营业收入的增速。

　　公司方面表示，业绩增长的主要原因是公司历年研发的数据中心解决方案适应了市场的发展，同时加强了对重点客户的销售覆盖和服务能力建设，为客户提供涵盖咨询设计、系统集成、软件开发、技术服务和产品销售的综合服务，这提升了公司整体盈利能力。

　　除此之外，截至去年年底，公司的总资产规模为10.81亿元，比上年末增长187.09%，而归属于上市公司股东的所有者权益为8.27亿元，比上年末增长了262.48%。这显然和公司2011年12月募集到资金有很大关系。

　　据了解，公司首次公开发行股票募集的资金额为5.66亿元，超募资金为2.43亿元。

　　某分析人士认为，荣之联股价飙升一方面是因为公司属于次新股易受市场资金的炒作，另一方面是因为公司的题材较多，除了高送转之外，甚至还有农业科技等概念。

　　记者了解到，在今年2月中旬荣之联股价刚刚启动的时候，民生证券和国金证券就分别发布了看好其股价上涨的研究报告。

　　民生证券维持对荣之联“强烈推荐”的评级，并预计公司2012~2013年全面摊薄每股收益分别为1.05元、1.48元，对应2012~2013年的市盈率为19.7、14.0倍。国金证券则预计荣之联2012~2013年的每股收益分别为1.00元和1.36元，对应2012年市盈率23倍、2013年市盈率16倍，给予“买入”的评级。

　　业绩能否支撑高股价？

　　记者了解到，荣之联近日发布的业绩预告以及利润分配方案，显然有助于拉抬股价，并使得打新的机构投资者获利不少。

　　去年年底，公司网下最终的获配对象包括渤海证券自营账户、华夏红利基金、华夏平稳增长基金、全国社保基金四零六组合、中原证券自营账户，每家机构获配100万股。当时的价格为25元/股，由此可见，以3月2日的收盘价35.39元计算，上述机构截至日前已经轻松浮盈超过40%。

　　荣之联在去年12月20日登陆深交所。按照规定，上述打新机构获配的股票将在其上市三个月后迎来解禁。

　　而关键的问题是，荣之联的业绩能否真正支撑起公司目前的高股价呢？这个问题或许可以从荣之联的同行上市公司中寻找到答案。

　　据了解，公司的直接竞争对手主要是一些以IT系统集成及相关技术服务为主营业务的上市公司，它们熟悉行业内主流产品及相关技术，在数据中心建设与服务方面有专业经验，并且拥有完善的服务体系，能够为客户提供较为综合的IT服务，业务范围一般包括系统集成、软件开发、系统产品销售、技术服务等。

　　记者在荣之联招股说明书中发现，其主要竞争对手包括华胜天成(600410.SH)、太极股份(002368.SZ)、东华软件(002065.SZ)、银信科技(300231.SZ)、天玑科技(300245 .SZ)等。

　　经过多日的上涨之后，荣之联的估值要明显高于上述几家同行公司。截至3月2日，荣之联2011年的市盈率为37倍，而太极股份、东华软件、银信科技和天玑科技的市盈率则分别为32倍、26倍、31倍和28倍。

　　此外，截至去年前三季度，上述5家公司的毛利率分别为17.92%、17.52%、31.64%、45.57%、58.88%，而荣之联同期的毛利率则为22.33%。由此可见，公司产品的盈利能力在行业中仅处于中等水平，并不具备特别的优势。

　　不但这样，荣之联的应收账款占比也有逐渐提高的趋势，2008年末、2009年末、2010年末和2011年6月30日，公司应收账款净值分别为6696.45万元、7839.91万元、11988.66万元和13962.60万元，占总资产的比例分别为23.38%、26.53%、31.83%和35.66%。

　　由此可见，如果不加强对应收账款的管理，公司将面临流动资金周转的压力，并且坏账损失的风险将加大。

　　游资借力炒作

　　而深交所的公开信息显示，机构似乎对股价高企的荣之联并没太多兴趣，买入、卖出公司前五名的大多为券商营业部，而鲜见机构的身影。

　　2月29日，买入荣之联前五名的分别为中信证券上海淮海中路营业部、中信证券海宁陕西路营业部、安信证券广州滨江中路营业部、光大证券杭州庆春路营业部以及东吴证券沈阳滂江街营业部，上述机构当天分别买入489.78万元、436.86万元、357.95万元、300.61万元、281.78万元，当天合计买入1866.98万元。

　　当天，卖出公司的前五名分别为光大证券杭州庆春路营业部、信达证券湛江中山一路营业部、广发证券大连成仁街营业部、中信证券上海淮海中路营业部、国金证券北京金融街营业部，上述5家机构分别卖出827.10万元、600.52万元、413.27万元、379.37万元、257.97万元，当天合计卖出的金额为2478.23万元。