国民技术傍大款难解业绩之忧 移动支付前景未明

　　朱益民

　　静水流深。

　　在国民技术(300077.SZ)相继公告与微软、英特尔就推动可信计算技术产业化、打造健康计算技术产业链达成战略合作意向后，低迷股价陡然活力焕发。

　　3月8日，国民技术收于31.21元，微涨0.81%， 与当日市场走势相比并不出色，但在最近一周之内，其股价累计升幅已达17.73%，爬出盘桓蛰伏长达近一年的低谷。

　　而此前的2月14日，公司发布2011年度业绩快报， 营业收入、营业利润同比下降18.65%、62.0%。

　　公司称，导致其业绩大幅下滑的原因主要是市场及产业政策层面的不确定因素影响，在与微软、英特尔达成战略合作意向后， 国民技术业绩增长的危机是否就此化解呢？

　　业绩下滑之因

　　上市前，国民技术营业收入、净利润增幅最高曾高达112.97%、384.83%，但好景不长，上市后不到一年业绩增速便开始大幅下滑。

　　2010年，国民技术上市当年，营业收入、净利润同比增幅便迅速降至50.77%、98.08%，2011年，其营业收入、营业利润逐季加速下滑。第一季度至第三季度，公司营业收入同比降幅分别为8.98%、18.82%、17.85%，营业利润增长分别为-28.50%、-54.09%、-64.73%。

　　业绩快报显示，2011年全年实现营业收入57，137.62万元，较上年同期下降18.65%；营业利润5，567.55万元，较上年同期下降62.02%。

　　对此，国民技术解释是受市场以及政策不确定因素影响，2011年移动支付业务发展较为迟缓，移动支付产品销售收入有较大幅度下降。同时USBKEY安全主控芯片市场竞争日趋激烈，公司以确保市场份额为主要目标，产品销售价格出现下降，对综合毛利率产生影响。

　　目前国内移动支付存在国际标准的13.56MHz方案与国民技术掌握的2.45GHz方案之争。此前国家相关部委称，近场支付采用银联主导的13.56MHz标准，中国移动主导的2.45GHz方案仅用于封闭应用环境。如此导致国民技术业绩下滑以及股价低迷。

　　业内人士也指出，“国民技术业绩之所以快速下滑，主要原因是公司面临的市场环境和政策层面出现意想不到的逆转，一是公司业绩增长主要来源USBkey业务市场竞争激烈，毛利率迅速下滑，二是移动支付业务由于行业标准之争迟迟不能为公司贡献利润。”

　　其主营业务收入构成信息显示，2011年中期，安全芯片类产品USBKEY占比为87.6%，通讯芯片产品占比为6.54%。而USBKEY安全主控芯片价格因市场竞争激烈被迫下调，移动支付产品销售收入又同比大幅下降。

　　2011年11月份，中国通信协会组织的 2011中国移动支付产业年会曾释放出如下产业政策信息，与年初主要采用13.56M技术，而2.4G被严格限制在封闭环境下不同，在设备标准中涉及了13.56M和2.45G 两个技术， 银行布设机具时13.56M和2.4G双频都可以上，此举曾被高盛高华解读为移动支付两种技术标准并行，行业风向利好国民技术。

　　然而，深圳某券商研究员却向记者表示，“我们对国民技术的发展前景非常担忧，尽管公司在可信计算技术行业地位毋庸置疑，但移动支付两种技术标准并行、市场化选择的政策导向，实际上已注定了移动支付2.4G标准、国民技术被边缘化的结局。因为目前中国移动支付推进的主动力量为中国银联，而中国银联认可的却是国际标准13.56M射频技术。”

　　据知情人士透露，尽管与微软、英特尔两大巨头签订了战略合作协议，但面对业绩大幅下滑的态势，以及国家移动支付标准制定的不确定性，公司高层对未来发展前景依然焦虑。

　　“傍大款”难解业绩隐患

　　3月6日， 国民技术公告，公司与英特尔公司签署关于共同统合用户安全方面建立战略合作关系的谅解备忘录。三个月前，公司还公告，与微软公司签署了安全战略合作意向书。

　　对此，华泰联合证券评价，公司在可信计算领域一直拥有较强实力，在全国处于领军地位，云计算的发展让可信计算变得不可或缺，可信计算在国内处于起步阶段，未来发展前景广阔，与微软的合作有利于公司进入国际可信计算市场。

　　东兴证券研究员王玉泉认为，与英特尔签订合作谅解备忘录使得双方在可信计算领域技术和其他资源上形成互补，在完善和创新自身技术实力的同时进军国际市场，成为新的国际标准的推动和完善者，有望为公司打开国际市场，这对于国内市场的不稳定是战略补充。

　　据接近国民技术高层人士透露，公司之所以选择与两大巨头合作推动可信计算技术产业化，是因为成熟的安全芯片业务市场竞争激烈，难以有再大的发展，而国内移动支付业务又因标准之争而存在被边缘化的风险，与两大巨头合作是无奈被迫之举。其目的是希望像芯片国际巨头公司英飞凌那样，成为微软、英特尔的重要供应商，并以此获得转机。

　　上述人士告诉记者，“高层在与国际巨头签约时犹豫了很久，一直在等待移动支付标准制定政策出现转机，由于迟迟看不到希望，在拖延了近半年时间后，才下决心与英特尔签约。”

　　然而，与众多机构一致看好不同，深圳某证券公司研究员却对记者表示，“可信计算技术在国内根本没有市场，主要原因是普通个人用户对信息安全要求不那么强烈，只有那些大的金融投资机构或大型实业集团才对信息安全有较高要求。在国际上，推动一项信息安全标准，通常要由产业联盟共同推进，在中国单靠一两个公司很难奏效。”

　　上述研究员直言，“占国民技术主营业务收入80%以上的安全芯片业务盈利能力继续下滑已成定局， 移动支付业务生存又存在重大政策不确定性， 与国际巨头的合作对公司短期业绩改善没有实质性帮助。”

　　据悉，国民技术还有一个重要利润增长点，那就是第二代个人银行卡的强制更新，但新一代银行卡芯片需要通过欧洲EAL5+的安全认证，但截至目前，国内没有一家安全芯片生产厂商通过此项认定。

　　本报记者了解到，即使国民技术在短期内通过了欧洲标准安全认定，但第二代银行卡更新市场蛋糕分到嘴里也非常有限，不会给公司业绩带来明显的提升。业内投资机构的主流意见是，“国民技术业绩实质性增长仍需有待移动支付2.40G标准的大规模推广。”

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