苏宁电器高管增持浮盈33% 深耕物流或铺路易购3000亿目标

　　每经记者 李文艺

　　就在高管人员疯狂增持2亿元后，苏宁电器(002024，收盘价11.28元)开始了一波拉升行情，最近两个交易周涨幅超过21%，距离公司12.3元的增发价格仅一步之遥，高管人员增持股份的账面收益已超过33%。

　　《每日经济新闻》发现，增持、股价上涨和增发都围绕着一个热点——苏宁易购。2月29日，苏宁电器在2011业绩快报中披露了苏宁易购去年59亿元的营收后，颇受市场关注，近日公司高层又频繁在公开场合畅谈苏宁易购的战略发展和经营目标——10年内完成3000亿元销售目标。如果上述目标能够实现，苏宁电器仍保持目前的PS(市销率，市值/销售额)不变，那么仅苏宁易购就能支撑起1890亿元的市值，而苏宁电器目前的市值为789亿元，前者是后者的2.4倍。

　　眼下最需要解答的问题是，在南京市苏宁大道1号上驰骋多年的苏宁电器，能否通过苏宁易购新开一条3000亿的线上 “苏宁大道”？

　　股价大涨 高管高调增持获益

　　作为中小板市值排名第二的股票，苏宁电器最近两个交易周表现凶猛，股价累计上涨了21%。这波行情的启动时间刚好在公司高管人员高调增持完毕和业绩快报发布之后。

　　2011年12月13日至2012年1月12日期间，苏宁电器副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻4名高管人员通过二级市场合计买入苏宁电器股份1041.14万股，约占公司股份总额的0.149%，增持均价为8.49元/股，涉及金额8834.68万元。此外，苏宁电器另有12名核心管理人员也通过二级市场增持公司股份1321.9万股，约占公司股份总额0.189%，增持均价为8.44元/股，增持资金1.12亿元。

　　短短一个月内，16名管理人员共拿出了2亿元自有资金增持股份，平均每人出资1250万元。据了解，本次增持的4名公司高管年薪在60万元~100万元间，本次平均增持金额已是平均年薪的10多倍。

　　就在管理人员增持完成之后，苏宁电器2011年的业绩快报发布，公司去年实现营收938.89亿元，同比增长24.35%。2010年上线的苏宁易购去年实现销售收入59亿元，比2010年的20亿元增长近两倍。随后，苏宁电器股价开始上涨。粗略计算，当初高管人员增持拿出的2亿元资金，目前已经获得账面收益33%。

　　苏宁电器表示，增持计划是管理层基于对公司未来发展前景的“强烈信心”所作出的决定，增持完成后公司管理层利益与股东利益高度一致，有利于公司长期、稳健发展。

　　“强烈的信心”被市场解读为苏宁易购的快速发展。近日，苏宁电器高管人员在多个公开场合畅谈苏宁易购的发展战略和目标，称2012年这一平台的营收目标是300亿元，高出去年59亿元4倍。

　　定增在即 囤积重兵深耕物流

　　事实上，苏宁电器2011年发布的非公开发行股份方案，因为定增价格为12.3元/股，高于市场价，所依至今还未实施。不过经过一轮上涨，苏宁电器股价已越来越逼近定增价。苏宁电器本次拟募资55亿元，其中29.5亿元将用于深耕物流平台，全面推进全国十多家大型物流基础的建设。

　　“物流”再次成为苏宁电器的发展制胜点，而这一次的战场是在线上平台苏宁易购。苏宁电器表示，去年加快了物流配送体系的配套与完善，2011年有4家物流基地完工并投入运营，数量实现翻番，2012年还将有10家物流基地进入施工阶段。

　　实际上，苏宁易购提出2011年80亿元销售收入时，就遭到许多业内人士的质疑。有观点指出，苏宁电器是因实体家电销售受到了京东商城的挤压才决定自己做网购，抢回市场份额，在此背景下上阵的苏宁易购，最多能维持苏宁电器已有的市场份额，况且自建网购平台与实体店之间也会产生竞争。

　　不过，在苏宁易购去年销售额达59亿元，并逐渐打败各大竞争对手后，质疑的声音开始变小。有券商研究员表示，将密切关注苏宁易购的销售增长，若其继续高增长，将会把苏宁电器的线上线下平台进行拆分估值。

　　《每日经济新闻》发现，高管团队集体增持时，苏宁电器的PS只有0.63。简单计算，如果未来10年保持0.63的PS不变，只要苏宁易购能实现3000亿元的销售目标，就能支撑起1890亿元的市值，而目前苏宁电器市值为789亿元，仅为前者的42%。目前，当当网(DANG，NYSE)的最新市值是6亿美元，2011年该公司营业收入是5.67亿美元，PS值为1.06，如果考虑到PS值的提升，苏宁易购支撑的市值或将更高。

　　线上线下资源优化是成长难题

　　问题的关键在于，苏宁易购的3000亿元销售之路能否走好？

　　去年，苏宁易购的销售规模已跻身国内电子商务前三甲，但在同类型网购平台的竞争中，京东商城仍是苏宁易购的劲敌。

　　艾瑞咨询最新数据显示，2011年网络购物用户规模为1.87亿人，较2010年增加3900万人，在整体3.92亿人的PC网民规模中占比为47.7%。在2011年用户量的综合排名中，苏宁易购排在第7位。艾瑞咨询发布的“B2C电子商务网站发展及运营的7大要素”包括产品定位、品牌信用、营销推广、网站建设、物流配送、售后服务和客户关系维护。

　　中投顾问IT行业研究员王宁远说：“当前大多B2C企业都处于赔本赚吆喝状态，企业间价格竞争激烈，利润微薄，大多数企业都是亏损运营，要扭转当前局面的关键是创新盈利模式。其次，平台间同质化现象严重，这加剧了行业内价格战的升级。最后，物流系统的配套性不足，导致经营、服务水平难以提升。”

　　在王宁远提出的B2C几大难点问题中，苏宁易购的优势在于物流配送和售后服务。一方面，通过线下自建物流配送体系及与苏宁千家实体店的虚实结合，苏宁易购能发挥从下单到物流快捷配送的一站式购物服务优势。另一方面，苏宁易购所可依托3000多个售后服务网点及连锁门店完善售后服务。

　　不过，市场人士认为，“虚实结合”模式是一把双刃剑，道理很简单，若线上发展过于迅猛，会大量分流线下客户，苏宁的整体蛋糕仍难快速做大。因此，如何在线上线下两大体系之间进行资源的优化配置，是“再造一个苏宁”的关键所在。

　　另外，作为网购的后起之秀，苏宁易购一出生便是强敌环伺。针对其刚刚上线不久的图书产品，《每日经济新闻》记者进行了随机调查。以畅销书《乔布斯传》为例，这本书在京东商城、当当、卓越亚马逊三大网站搜索出的产品数据有十多个，不同版本以及包含“乔布斯传”关键词的书籍都出现在搜索页面，而苏宁易购上只有5个数据，产品版本也相对单一。