中国太保缘何增收却减利 投资浮亏超百亿元

　　银监会新规后各公司的销售模式并未有大规模突破，且理财产品的井喷式增长并未结束

　　《瞭望东方周刊》记者祁和忠  | 上海报道

　　3月26日，国内四大上市险企之一中国太保发布2011年年报：营业收入为1579.34亿元，较前一年增长11.5%。

　　营业收入保持增长，但净利润出现较大下滑。2011年，中国太保净利润83.13亿元，下降2.9%。更值得注意的是，如果扣除非经常损益，其净利润将下降至73.24亿元，较前一年减少14.6%。

　　中国太保业绩的下降不仅直接影响了股东的收益，而且也会对分红险等保险产品的红利水平产生不利影响。

　　“投资疲弱拖累业绩表现。”中银国际研究员尹劲桦和袁琳分析说，“2011 年，太保在当期损益中确认了约48亿元的投资损失，此外，估计尚存在约112 亿的浮亏有待消化。

　　2011年，太保的净投资收益率随着加息和市场利率的上升，由2010 年的4.3%上升至4.7%，但总投资收益率由5.3%下降至3.7%。”

　　寿险增长乏力

　　中国太保主要通过下属的太保寿险、太保产险提供人寿和财产保险产品和服务，并通过下属的太保资产管理和运用保险资金。在其业务构成中，人寿保险在保险业务收入中的占比达六成，举足轻重。

　　2011年，受银保新规、利率上升、信贷紧缩及理财产品竞争等因素影响，中国太保银行渠道业务下降7.8%，其中新保业务下降逾四成，导致公司人寿保险业务收入的增长率由2010年的41.73%大幅下滑至2011年的6.1%，人寿保险业务净利润增长率由2010年的-15.03%扩大至-31.1%。

　　从业务类型看，公司投连险和万能险销售低迷，分红险依然是寿险业务增长的主要来源。由于投连险和万能险产品的收益率与国内资本市场间的联系更加紧密，2011年，股债双杀对这两类产品构成直接影响。同时，自2010年11月至2011年4月，监管层先后两次针对银保合作发布监管新规，规范商业银行代理销售保险业务，这也是造成寿险业务急剧放缓的重要原因。

　　多年来，保险业的误导销售行为屡有发生，严重损害了客户利益。在监管层加大监管力度后，其收入增长放缓就成为必然结果。

　　2012年3月初，保监会召开保险消费者权益保护工作专题会议，通报2011年消费者投诉情况，在“3·15”前后，有媒体披露了投保人对中国太保等保险公司误导销售的控诉。

　　平安证券分析师窦泽云认为，银监会新规后各公司的销售模式没有大的突破，同时，理财产品井喷式增长并未结束，他对于2012年银保业务表现较为悲观，预计会继续出现保费规模同比下降的情况。

　　浮亏包袱沉重

　　相对于寿险业务而言，中国太保的资产管理业务更加不容乐观。

　　截至2011年底，中国太保的投资资产总额为5225.30亿元，同比增长19.9%；全年实现总投资收益172.52亿元，同比下降17.5%；总投资收益率3.7%，同比下降1.6%。

　　2011年，中国太保在股票、基金等权益类投资中出现较大损失，其中原因有二：

　　一是股票市场出现较大跌幅，

　　二是中国太保在权益类市场的投资能力较差，在选股方面出现较大失误。

　　在疯狂的炒新热中，中国太保曾是急先锋之一。

　　2011年初，华锐风电以90元/股的高价发行，中国太保合计动用了8个账户斥巨资申购，除自营账户申购量为200万股外，其余7个账户的申购量各为1000万股，最终这7个账户各获配103.44万股。在华锐风电上市后，该股一路下跌，中国太保则逆势加码，致使7个账户的持股量分别增至206.89万股。

　　截至2012年3月30日，华锐风电收盘报15.08元/股(复权价31.16元/股)，仅及当初发行价的约1/3，中国太保在华锐风电上的投资损失巨大，远远超过指数跌幅。

　　除华锐风电外，中国太保在中国西电、华映科技、世联地产等个股上的投资也都比较失败。

　　截至2011年底，中国太保的每股净资产为8.93元，比2010年底的9.34元下降0.41元。长城证券在一份研究报告中指出，除了计入利润表的投资收益外，太保可供出售金融资产的浮亏超过百亿元，如果算上浮亏，该公司的实际每股收益将变为-0. 41元。