光正钢构经营处亏损边缘 募投项目利润难估

　　《投资者报》分析员 付兴

　　4月26日，光正钢构发布了一条关于公司再融资项目的更正公告。公司在公告中称，公司再融资18万吨钢结构项目原计划带来年销售收入15.6亿元，利润总额1.6亿元，更正后，此项目利润总额下调至1亿元。

　　今年2月底，光正钢构首次发布这一再融资预案，拟募资不超过4亿元，以实现新疆18万吨产能扩张。这一融资额是其上市首次募集金额的1.3倍。不过，这场“借鸡生蛋”的游戏背后，光正钢构带给投资者的回报却显得捉襟见肘。

　　经营处于亏损边缘

　　光正钢构主要从事各类钢结构的设计、生产等。2009年公司年产量为2万吨。公司2010年底通过公开募资完成产能扩张。2011年下半年7万吨产能全部释放。

　　不过，光正钢构没有因产能达产实现利润快速增长，其净利润增速反而出现了下滑。2011年，光正钢构营业收入4.26亿元，净利润为0.24亿元。2009~2011年公司净利润同比增长率分别为-14.67%、16.82%和9.2%。但是，如果减去政府补助，公司净利润增长率仅为-23.7%、10.5%和1.2%。

　　公司今年一季报显示，其净利润亏损389万元，同比下降626%，亏损的主要原因是公司主营业务收入增长下滑，政府补助大幅减少。

　　中国钢结构资讯网总经理常佳伟向《投资者报》表示，当前国内钢结构行业竞争非常激烈，利润空间有限。钢结构行业属于资本密集、人工密集型产业，运营成本很高，如果要想获得高利润，需要控制成本。然而，公司地处新疆地区，企业施工质量受天气影响很大。新疆地区冬季寒冷，适宜施工的时间仅为6~8个月，施工成本相比我国东部较高。

　　面对高额成本与激烈的市场竞争，公司未来可能会一直徘徊在盈亏的一线之间。

　　再融资项目回报有限

　　在当前经营状况不佳的现状下，公司再融资后的前景也不容乐观。

　　光正钢构证券事务代表徐瑞在接受《投资者报》采访时则认为，公司产品原来主要以毛利率较低的轻钢结构为主，占到总量的70%。此次再融资项目以提升高毛利率产品产能为主。

　　按照公司近期调整后的再融资预案计算，公司再融资18万吨钢结构项目的税前净利率下调至6.4%，与公司2011年5.7%的净利润率水平接近。

　　在主要从事钢结构行业的5家上市公司中，2011年和2010年底分别上市的鸿路钢构、光正钢构净利率最高，近三年都维持在6%左右。东南网架、杭萧钢构、精工钢构上市时间较早，营业收入均为光正钢构的8倍以上，年净利率均在4.9%以下。

　　对于光正钢构所处的行业现状，方正证券分析师周伟认为，公司突破这一困境比较困难。钢结构市场需求年增长保持在10%~15%之间，竞争较充分。而公司高达65倍的市盈率，也不具备估值优势。■