现金牛与铁公鸡 扫描A股上市公司分红全景图

　　郭氏改革再念紧箍咒。5月9日，证监会网站发表三篇关于上市公司分红的文章，进一步落实上市公司现金分红；5月10日，证监会网站又刊登《上市公司2011年现金分红水平显著提高》的文章，将关注点锁定在上市公司分红上。

　　相比成熟市场，A股上市公司热衷于圈钱，却不喜欢分红。不过，随着监管层对上市公司分红越来越重视，将各种考核与“分红”挂钩，“分红”日益成为市场价值投资的指标之一。

　　进入5月以来，随着上市公司2011年利润分配高潮期到来，“抢权”行情正在A股上演。昨日是江钻股份、涪陵榨菜、东软载波、通裕重工、双塔食品、碧水源、湘鄂情等多只股票的“股权登记日”，而近期这些股票均大幅上涨。 任世磊 郎晓俊 每经记者 赵笛

　　/政策/

　　分红从挂钩再融资到“长线投资”

　　早在1996年，证监会就发文“规范股利发放的形式”。2001年，证监会将上市公司分红与再融资“绑定”，随后，监管层对于上市公司分红和再融资的政策越来越严，越来越细。如今，监管层已将“分红”与“长线投资”关联起来，拟上市企业在披露招股书(申报稿)时，都必须清楚写明公司上市后利润分配的规划。

　　分红政策越来越细

　　1996年7月24日，证监会发布《关于规范上市公司若干问题通知》，对上市公司发放股利的程序进行了规范，保证了不同股东具有同样形式和数量的股利政策，规范了股利发放的形式。

　　2001年3月28日，证监会发布《上市公司新股发行管理办法》，规定上市公司申请再融资时，若最近3年未有分红派息，董事会需合理解释，主承销商应在尽职调查报告中予以说明。

　　不过，由于此时“分红”与“再融资”的挂钩并非强制性，其收效甚微。

　　2004年12月，证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》表示，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原有股东配售股份。由于该规定没有明确分红比例，为了“达标”，上市公司往往象征性分红。比如，2004年年报，成城股份每股分红0.005元(含税)。

　　2006年，《上市公司证券发行管理办法》发布，该办法明确，上市公司发行新股须符合 “最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%”。

　　至此，关于“分红”与“再融资”挂钩中的分红比例问题得以明确。

　　2008年，证监会进行了大量的制度性建设工作。2008年8月，证监会推出“分红新政”，提出分红标准。要求“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。

　　与此同时，监管层也打消上市公司高比例分红的后顾之忧，允许上市公司若进行中期现金分红，其财务会计报告可以不经会计师事务所审计。

　　分红目的转向

　　《每日经济新闻》记者注意到，2001年以来关于分红制度的内容，是越来越细，越来越严。不过，上述政策都是与再融资相挂钩的。如今，监管层对于分红有了新的认识。

　　在5月9日证监会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》一文中，明确写明“现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育资本市场长期投资理念，增强资本市场活力和吸引力的重要途径”。

　　证监会表示，对于“净利润为正、现金流情况较好但未分红公司”，监管部门将对其重点关注，“核实其对外披露的不分红原因及未用于分红的资金留存公司的用途与实际情况是否相符”。相比当初将“分红”与“再融资”挂钩，如今监管层已经将“分红”与“长线投资”明确起来，与上市公司的诚信经营联系起来。

　　此外，相比过往的分红政策，郭树清上任以来推动的 “分红新政”主要的亮点包括明确要求上市公司，特别是拟上市公司制定 “利润分配计划”和“长期回报规划”，并在招股书中以“重大事项提示”的方式予以披露；明确要求借壳上市、重大资产重组等时，应在报告书中明确未来现金分红的政策等。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前，拟上市公司在招股书(申报稿)中已经实现了对 “未来分红回报规划”的披露。有表示“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的20%”的，如利德曼等；也有表示“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的百分之三十五”的，如青青稞酒等。

　　/正面/现金分红 蓝筹最慷慨

　　在A股市场上，哪些公司在上市之后进行了持续分红，而分红较多的“现金牛”又是哪些股票？

　　当然是“蓝筹股”！日前，证监会有关负责人就上市公司现金分红情况表示，大型蓝筹公司成为现金分红的中坚力量。相关数据显示，2008～2010年，现金分红金额超过10亿元以上的公司分别为39家、38家和53家。

　　连续5年分红公司达450家

　　在A股市场上，哪些公司在上市之后每年都进行了分红呢？

　　巨灵财经数据显示，贵州茅台、张裕A、力生制药、盘江股份、重庆百货、航天信息、獐子岛、上海家化、中国人寿、金地集团、山东黄金等公司都在上市之后连续多年分红。

　　事实上，近三年现金分红的上市公司比例呈上升趋势。统计数据显示，2008年至2010年，实施现金分红的上市公司家数分别为856家、1006家和1321家，占所有上市公司家数的比例分别为52%、55%和61%。

　　此外，巨灵财经数据显示，在过去5年都进行分红的上市公司一共有450家，除了贵州茅台、张裕A外，还包括泸州老窖、中国神华、江铃汽车(微博)、片仔癀、上海机场等公司。

　　从每股现金分红金额看，贵州茅台可谓是最大的“现金牛”，2009年至2011年，其每年每股分红金额分别为1.185元、2.3元和3.997元。身为两市“第一高价股”的贵州茅台，其2011年年报分红方案将共计派发股利达41.5亿元，3.997元的每股分红金额创下A股分红史上每股分红的最高纪录。值得一提的是，虽然靠高分红创下纪录，但由于股价最贵，贵州茅台的股息率并不高。

　　《每日经济新闻》记者发现，除贵州茅台外，酒类个股中张裕A、泸州老窖2011年的分红金额也十分诱人。两者2011年每股分红金额分别达到1.52元和1.4元，远远超过证监会统计的2008年至2010年间平均每股现金分红金额0.08元、0.09元和0.13元的水平。

　　蓝筹股成分红“中坚力量”

　　在每年都分红或连续五年分红的公司中，蓝筹股的表现最为抢眼。

　　日前，证监会有关部门负责人表示，以代表大型蓝筹公司的沪深300指数成分股为例，2010年进行现金分红的公司占上述公司家数比例为86%，现金分红金额占上述公司实现净利润的比例为30.5%。

　　巨灵数据显示，建行、招行、交行、华夏银行等银行股在上市之后都持续保持了分红，而工行、兴业、民生、浦发也在2007～2011年间连续分红。

　　其中，2011年，工商银行派现总额达到人民币709亿元，而建设银行、中国银行、农业银行、中国石油、中国神华、中国石化的派现金额也都超过了百亿元。证监会的统计数据也显示，2008～2010年实施现金分红的上市公司中，金融保险业和采掘业两大行业公司分红金额平均占比分别为50%和22%，合计占比为71.52%。

　　但是在蓝筹股中，也有上市公司连续多年不分红，深发展就是其中一个。2011年深发展虽然实现净利润超过百亿元，但却连续三年无任何分配。

　　/反面/“铁公鸡”家族 超400家公司连续五年不分红

　　纵观A股市场，既有像贵州茅台这样“不差钱”的分红王，但也有这么一批连续多年、甚至是自上市以来就从未进行过现金分红的“铁公鸡”。是囊中羞涩？还是一毛不拔？让我们来了解一下A股中的这些“铁公鸡。”

　　422家连续5年不分红

　　在A股上市公司中，三五年不分红的公司比比皆是，十年甚至上市后从未进行分红的公司也十分普遍。A股“铁公鸡”到底有多“铁”，看了统计数据一目了然。

　　根据巨灵统计显示，截至2011年，在所有已上市的公司中，*ST泰复、英特集团、银润投资、中原环保、光华控股、ST东海A等50家企业自上市以来从未进行过现金分红。这其中包括了像ST金杯、SST中纺这样早在1992年就已登陆A股市场的公司，创下了不分红的时间纪录。

　　除了这些从未进行过现金分红的上市公司之外，ST宝丽来，ST宝诚、三普药业、绿景地产等54家公司在超过10年的时间里(截至2010年)都没有向股东进行过分红。

　　此外，2006年至2010年连续五年未进行现金分红的上市公司更是达到了422家，酒鬼酒、中关村、青岛双星、深深宝A、华联控股等榜上有名。

　　“铁公鸡”众生相

　　作为上市公司，为何不进行现金分红。从公司的财务状况来看，主要是三点原因：

　　其一，是因为公司经营亏损或是累计未分配利润为负，“囊中羞涩”没能力进行分红。根据证监会的统计，在2010年未进行现金分红的公司中，有近一半公司不具备现金分红条件。而在连续五年未进行现金分红的公司中，累计未分配利润连续五年均为负数的占到了53%。

　　巨灵财经统计得出的50家自上市以来从未进行过现金分红的公司中，有16家是“披星戴帽”的ST股，如*ST科健、*ST西轴等。

　　其二，部分公司虽然经营状况较好，但公司处于发展期或扩张期，出于对公司未来发展考虑，将收益留存公司用于持续发展，导致了多年的不分红或者是象征性的分红。

　　其三，在累计净利润为正、现金流情况较好，且无充分合理的说明的情况下，连续多年未分红。

　　根据巨灵统计数据，截至2011年底，有170家上市公司连续10年不分红，剔除没有分红能力的ST股，仍有94家上市公司10年来未分过红。这其中，有45家公司十年间累计净利润为正却从未进行过现金分红。

　　其中，海德股份、山大华特、中纺投资、英特集团、汇通能源、国恒铁路、多伦股份、自仪股份、金山开发等公司，十年间每年的净利润均为正，但却没有进行分红。以国恒为例铁路，2001年至2010年十年间，净利润最低为264万元，最高为5118万元，累计利润为26593万元，但却一直没有给股东任何现金分红回报。

　　与国恒铁路类似，多伦股份在长达13年的时间里没有进行分红。

　　英特集团是另一只不折不扣的“铁公鸡”，自1996年上市以来，其从未向股东派现。11年来公司累计净利润已过亿元，但即使是在2005～2010年净利润持续增长的情况下，公司依旧“一毛不拔”。

　　已上市20年却连续10年没有分红的汇通能源，在2011年还进行了再融资，定向增发不超过4800万股，投向巴音锡勒风电场的二期项目。

　　再如三普药业，在1996～2010年15年间，没有派发一分钱的现金红利，也没送转股本。即使是在公司2010年实现净利润3.02亿元、2010年未分配利润高达7.03亿元的情况下，依然“不分配、不转增”，真可谓是“一毛不拔”。在证监会宣布将对长期未分红公司采取监管措施后，三普药业立刻公布了2011年 “每10股派10元(含税)转增10股”的分红方案。

　　/机会/

　　分红体现投资价值中证红利指数跑赢大盘

　　上市公司“分红”的多寡，是选股的核心指标之一。近段时间来，市场对分红企业的关注度加强，不少股票在“股权登记日”前遭到资金疯狂炒作，上演了一轮抢权行情。

　　成熟市场分红比例高

　　在成熟市场，由于投资者经验和知识程度足够高、机构投资者比较多，价值投资盛行且可行，判断一家公司是否具备投资价值，分红水平无疑是最重要的指标之一。

　　国信证券数据统计显示，2001年以来，美国、英国、德国、法国、日本等成熟股票市场的股息率 (每股派息与股票价格之比)呈现上升的态势。比如，2001年，美国、英国、德国、法国、日本主要指数的股息率分别为1.35%、2.57%、2.65%、1.9%、0.84%，而到了2011年，上述国家的主要股指股息率分别为2.12%、3.89%、4.11%、4.91%、2.28%，上升趋势明显。

　　相反，印度、俄罗斯等新兴市场的股息率升幅不够明显。2001年，印度主要股指股息率为1.52%，俄罗斯主要股指2003年的股息率为4.08%。2011年，印、俄主要股指的股息率分别为1.53%、2.26%。

　　A股分红波动大

　　和印度、俄罗斯等新兴市场类似，A股市场2001年以来的股息率波动较大，既有2005年3.16%、2008年2.03%较高的股息率，也有2007、2009、2010分别为0.64%、0.68%、0.99%较低的股息率。2011年，A股沪深300指数股息率为1.43%，远低于一年期存款利率。

　　从具体数据来看，证监会统计显示，2011年，沪深两市2403家上市公司中，有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39个百分点。根据方案，预计现金分红金额为6067.64亿元，比上年增长21.21%，占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。

　　国信证券统计显示，从行业数据来看，交通运输行业的分红无论是盈利公司占比还是分红公司占比都显著地高于其他公司，其次则是金融服务。

　　中证红利指数跑赢大盘

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然A股股息率每年波动较大，且股息率涨幅不明显，但若从股票投资的角度看，长期投资热衷分红的上市公司，往往能够带来超额收益。

　　2005年5月26日，中证红利指数正式发布，该指数挑选了上海、深圳交易所中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映A股市场高红利股票的整体状况和走势。

　　《每日经济新闻》记者将中证红利指数与上证综指进行叠加后发现，中证红利指数表现整体优于大盘。

　　2006年4月14日～2007年10月16日，中证红利指数上涨453.11%，同期上证综指涨幅360.42%，涨幅前者更大。

　　2007年10月16日～2008年11月4日，中证红利指数跌幅72.72%，上证综指跌幅72.14%，跌幅相当。

　　2008年11月4日至今，中证红利指数涨幅68.18%；上证综指涨幅41.27%，中证红利再次跑赢。

　　关注“抢权”行情

　　目前管理层频频出炉政策鼓励上市公司分红，日信证券分析师徐海洋指出，从2011年年报分配方案入手，预计低估值、高分红的公司可以获得制度红利。

　　徐海洋指出，在对低估值高分红公司的筛选中，应关注多个指标。比如是否连续三年分红——只有连续分红的企业，才能展现持续较强的盈利能力；股息率是否超过1%——息率越高，类债券的性质越大，投资的边际效应越强；估值是否较低——估值越低，安全边际越高；行业是否成熟，公司是否且具有一定垄断性等。

　　实际上，近段时间以来，A股的确涌现出一波“抢权行情”。

　　5月10日是江钻股份、涪陵榨菜、东软载波、通裕重工、双塔食品、碧水源、湘鄂情等多只股票的“股权登记日”。从日线图上看，这些股票在“股权登记日”数天前，均被资金大肆炒作。

　　统计显示，5月份以来，江钻股份的涨幅超过34%，分配方案为10派2元 (含税)；东软载波涨幅超过32%，分配方案为10转12派10(含税)；碧水源最大涨幅达15%，分配方案为10转10派5(含税)。

　　《每日经济新闻》记者根据巨灵数据统计发现，5月14～17日，A股共有73只股票将进行利润分配前的股权登记。这其中，股息率大于1%的股票共有35只。这其中，股息率最大的五只股票是日发数码、天山股份、桂林三金、长荣股份、武汉健民，股息率依次为3.5%、3%、2.9%、2.7%、2.6%。这其中，日发数码10转5派10(含税)，天山股份10转8派7(含税)。