奇正藏药：中药材业务毛利率低下 拓养生产业

　　林建荣

　　作为藏药龙头企业，奇正藏药(002287.SZ)最近的走势似乎没有体现虫草价格上涨带来的利好。

　　一位券商注册投资顾问对第一财经日报《财商》记者表示，奇正藏药虽然属于虫草概念股，但公司所种植药材的大部分并非虫草，所以受虫草价格上涨的影响较小。

　　公司目前主营业务是藏药的研发、生产和销售，主要产品包括奇正消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏等外用及口服藏药、藏药材等。

　　财报显示，公司中药材业务最近几年发展迅速。2011年，公司的中药材贸易已占主营业务收入的35.26%，年收入2.78亿元，同比增长366.21%，但由于公司的中药材业务以大宗销售为主，毛利率仅5%。

　　招商证券分析师认为，公司的中药材业务仍处在探索阶段，经营的品种以虫草和陇西的道地药材如枸杞为主，品种较为单一，所以并未带来业绩上的实际贡献。

　　从长远来看，招商证券认为，公司未来将解决枸杞制干及仓储问题，在产品上推出以冬虫夏草和枸杞为主的系列产品，同时寻找药材种植基地，实现从种植开始的全产业链质量把控，奠定公司高品质中药材供应商的品牌形象。

　　在公司主营产品中，贴膏收入一直是支撑业绩的重点。2011年，公司贴膏营业收入4.44亿元，同比增长6.02%，毛利率82.09%，同比下降0.49个百分点。

　　上述投资顾问认为，公司主营产品的综合毛利率可持续性较强，因为公司掌握了药材种植环节，对原材料供应的保证能力较强，这就保证了下游药品的毛利率。此外，公司主营产品中的奇正消痛贴膏是国家保密品种，定价能力也相对较强。

　　2011年，公司还投资8000万元成立了北京奇正天麦力健康科技公司，研发、生产、销售以青稞及高原药食两用植物资源为原料的功能性营养食品，完成了药品、药材、保健养生三大业务板块的初步布局。

　　切入大健康产业，发展保健养生为第三大业务板块是否能够成为奇正藏药新的业绩看点？

　　上述投资顾问认为，公司能否在激烈的市场竞争中培育起“藏医保健养生”的品牌号召力，从朦胧品牌意识催生真实消费需求，需要市场和公司经营策略的配合。但从市场上看，消费者越来越注重养生和保健的趋势已经很明显。

　　7月6日，奇正藏药股价收于18.58元，动态市盈率43.75倍。上述投资顾问认为，医药板块现在的估值水平并不便宜，目前公司股价随着大盘的调整或许有进一步下行的可能。

　　风险提示

　　所得税优惠政策发生变化和中药材价格波动。