机构预测：二季度GDP增速7.6% 6月CPI跌至2.3%

　　丁晓琴

　　2012年6月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，第二季度GDP同比增速预测均值为7.6%，较第一季度增速(8.1%)大幅放缓，直逼年初制定的7.5%目标。

　　随着经济增速放缓，通胀压力也大幅缓解，6月CPI同比增速预测均值为2.3%，远低于5月3.0%的增速水平。

　　面对经济放缓和通胀减轻，机构预计月内央行将再度下调存款准备金率和基准利率。

　　2012年7月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.9，大幅低于上月信心指数水平(50.8)。

　　信心指数：预测均值

　　49.9 继续回落

　　调研数据显示，2012年7月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.9，低于6月水平(50.8)，再度跌落信心指数50的临界值，与2011年12月的信心水平相当。其中，银河证券给出了最大值50.6，中国银行给出了最小值49.0。

　　6月官方PMI为50.2%，比5月继续回落0.2个百分点。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，虽然官方PMI回落幅度小于预期，但下降趋势没有改变，亦显示当前经济并没有企稳与反弹的迹象。他进一步指出，从分项指标来看，仅产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，其余8项指数均有不同程度下降；特别是受欧债危机与美国经济缓慢复苏的影响，新出口订单大幅回落，与此同时购进价格指数降至2009年1月水平，显示工业生产品价格有通缩迹象。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，中国近期的经济形势仍然有下行的风险，主要受到外部需求、中央政府对房地产以及过剩产业调整的影响。尽管平衡经济结构将有利于中国长期的增长，在短期内仍然会拖累内部的需求。

　　招商证券首席经济学家丁安华预计，短期受国内需求放缓和经济主体继续去库存影响，经济增速将会进一步下降。不过，受政策更为关注经济增长和经济主体库存行为转换的影响，总需求将逐步从持续回落过渡到企稳回升。

　　在国泰君安首席宏观分析师姜超看来，2012年下半年下游需求将成为拉动经济回升的主要动力。

　　不过，中国银行首席经济学家曹远征表示，未来一段时间，中国经济或将面临需求不足常态化，经济增速将从前些年的两位数回落至8%左右，加快经济结构调整是促进中国经济持续健康增长的必由之路。

　　第二季度GDP：预测均值

　　7.6% 持续回落

　　调研结果显示，2012年第二季度GDP同比增速预测均值和中位数均为7.6%，低于2012年第一季度GDP同比增速水平(8.1%)。

　　自从2010年第一季度以来，季度GDP同比增速均处于下滑通道。其中，澳新银行给出了最大值8.0%，银河证券和瑞穗证券给出了最小值7.2%。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预计，第二季度GDP 将进一步由第一季度的8.1%大幅下挫至7.6%，直逼年初预定的 7.5%的政策目标。他表示，从6月份的预测数据看，在经济增长方面，基本上是“即期数据”(如GDP)继续走低，但“远期数据”(如信贷)则已逐步呈现企稳态势，这暗示目前经济正处于年内探底回升的“U形底部”。不过，第三季度的回升幅度会相当温和，而不会像2009年那样迅速拉升。

　　曹远征指出，受政策调控和外部环境冲击的双重影响，2012年以来我国经济继续放缓，预计第二季度经济继续探底。随着各项“稳增长”政策效应的不断显现，预计第三季度我国经济将企稳回升，GDP增长8.2%左右。不过，曹远征认为，经济的短期反弹或许是政策刺激的结果，并不意味着经济已经走上自主性增长轨道。

　　在花旗集团中国高级经济学家丁爽看来，经济增长虽然有企稳的迹象，但第二季度GDP的增长可能已滑落到7.5%以下，如果政府能用足现有的政策，预期经济在第三季度反弹。

　　工银瑞信基金公司首席经济学家陈超认为，虽然短期内发电量和粗钢产量同比仍在回落，6月经济仍会小幅下行，但中期来看第二、第三季度见底概率较大：首先，5月份的流动性数据中出现结构改善迹象，中长期贷款占比已经有所回升；其次，基建投资回升，地产销售数据持续改善；第三，从政策面角度看，6月份CPI在2.5%以下，降息概率较大，融资成本会继续下行，存准率下调仍为常态。

　　不过，沈建光认为，只有在政策放松的前提下，才能保证第二季度是本轮经济下滑周期的底部，第三季度才能出现明显反弹。

　　CPI：预测均值

　　2.3% 大幅回落

　　调研结果显示，6月CPI同比增速预测均值和中位数均为2.3%，大幅低于统计局公布的5月水平(3.0%)。其中，中国银行给出了最大值2.8%，花旗集团等4家机构给出了最小值2.1%。

　　丁爽预计，消费价格通货膨胀正在接近2%的水平，生产者价格出现通缩，进一步减轻通胀压力。

　　随着通胀持续下降，机构开始担心出现通缩风险。高盛高华中国经济学家宋宇指出，6月底农业部食品价格指数同比增幅自2009年同比数据有史以来首次降为负值，非食品CPI月环比增速已在5月放缓至0左右，加上PPI通胀率已连续数月为负值，越来越多的人开始担忧通缩风险。虽然6月份CPI只是有低于 2%的可能，但7月份CPI几乎肯定会低于2%。

　　沈建光认为，6月购进价格指数为41.2%，比5月下降3.6个百分点，这一水平也与2009年1月份指数水平基本相当。因此，随着通胀压力不断缓解，需要警惕出现通缩局面，预计6月通胀或降至2.3%，全年通胀或将达到2.6%。

　　在沈建光看来，存在通缩风险的主要原因为：一、国内经济增长疲软导致需求放缓；二、欧美经济下滑使得输入性通胀压力减轻；三、食品价格仍将下滑；四、M2仍低于既定目标。

　　随着CPI同比增速继续放缓，PPI同比增速也延续去年7月以来的下降趋势。调研结果显示，6月PPI同比增速预测均值和中位数为-1.9%，低于统计局公布的5月水平(-1.4%)。其中，瑞穗证券等3家机构给出了最大值-1.5%，花旗集团给出了最小值-3.1%。

　　2012年5月CPI同比增速(3.0%)

　　最佳预测：3.0%

　　刘利刚：澳新银行

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　刘利刚：2.5%

　　2012年5月PPI同比增速(-1.4%)

　　最佳预测：-1.3%&-1.5%

　　陈 超：工银瑞信

　　陆 挺：美银美林

　　汪 涛：瑞银证券

　　陈 勇：华泰联合

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　陈 超：-1.9%

　　陆 挺：-2.0%

　　汪 涛：-1.8%

　　陈 勇：-1.8%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　13.5%继续回落

　　调研结果显示，6月社会消费品零售总额同比增速预测均值和中位数均为13.5%，低于统计局公布的上月水平(13.8%)。其中，中信证券等4家机构给出了最大值14.0%，国泰君安给出了最小值12.8%。

　　宋宇预计，6月实际零售额增幅可能保持稳定，但名义增速可能因CPI通胀率大幅下降而回落。

　　鲁政委认为6月社会消费品零售同比增速可能继续回落至13.0%~13.8%的区间内，中值13.4%，较5月下降0.4个百分点。

　　他表示，一方面，家电销售继续低迷，同时物价大幅回落也将拖累名义增速下行；但另一方面，调研显示，经历5月末销量超预期回升后，6月初厂家销量偏低，但中旬销量逐步回升，且近期促销力度非常大，可能对销量有所带动，同时房屋成交的回升也将带动相关购买的回升。

　　2012年5月社会消费品零售总额同比增速(13.8%)

　　最佳预测：13.8%

　　潘向东：银河证券

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　潘向东：13.9%

　　工业增加值：预测均值

　　9.7% 小幅回升

　　调研结果显示，6月工业增加值同比增速预测均值为9.7%，中位数为9.9%，较统计局公布的5月水平(9.6%)略有上升。其中，兴业银行和交银国际给出了最大值10.5%，国泰君安给出了最小值8.3%。

　　姜超预计6月工业增速将加速探底，随着稳增长政策力度加大以及下游的持续复苏，第二季度工业增速有望成为年内最低点。

　　宋宇认为工业增加值增速仍略低于趋势水平，但并未较4、5月份的低水平进一步下降，预计6月份工业增加值同比增幅将持平于9.6%。

　　给出10.5%最高预测值的鲁政委提醒，工业增加值虽然会从前两个月的个位数增速首次反弹到两位数之上，只是这种反弹很可能主要由季节性因素推动。

　　2012年5月工业增加值同比增速(9.6%)

　　最佳预测：9.5%&9.7%

　　彭文生：中金公司

　　鲁政委：兴业银行

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　彭文生：9.7%

　　鲁政委：10.5%

　　固定资产投资：预测均值

　　19.9% 继续回落

　　调研结果显示，2012年1~6月固定资产投资同比增速预测均值为19.9%，中位数为20.0%，均低于统计局公布的前5月水平(20.1%)。其中，中国银行给出了最大值21.0%，银河证券给出了最小值18.1%。

　　沈建光表示，尽管“稳增长”政策进入持续发力期，但对投资的利好可能会有一定滞后性，预计第三季度投资才会有所反弹，短期内投资仍将保持下滑趋势。

　　鲁政委也预计投资增速继续减速的可能性较大。他指出，虽然发改委6月批复大量投资项目，但均是清洁能源类的小项目，其他类别项目或者规模较大的项目非常少见，此外对房地产调控的松动近期又因舆论压力显著收紧，银行信贷支持减弱。

　　不过，宋宇认为，在连续两个月针对固定资产投资的政策放松以及去年较低基数的作用下，固定资产投资增速有望反弹，预计1~6月累计固定资产投资同比增速从1~5月的20.1%微升至20.2%。

　　2012年1~5月固定资产投资同比增速(20.1%)

　　最佳预测：20.1%

　　彭文生：中金公司

　　朱元德：摩根士丹利

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　彭文生：20.0%

　　朱元德：20.1%

　　外贸：贸易顺差反弹至

　　225亿美元 进出口增速双降

　　调研结果显示，6月贸易顺差预测均值为225.4亿美元，中位数为218.5亿美元，均大幅高于海关总署公布的5月水平(187亿美元)。其中，工银瑞信给出最大值290亿美元，瑞银证券给出了最小值163亿美元。

　　在出口方面，6月出口同比增速预测均值为10.2%，中位数为10%，均低于海关总署公布的5月水平(15.3%)。其中，工银瑞信给出了最大值15.3%，瑞银证券给出了最小值5%。

　　在进口方面，6月进口同比增速预测均值为11.5%，中位数为11.9%，均低于海关总署公布的5月水平(12.7%)。其中，国泰君安给出了最大值15.4%，美银美林给出了最小值7.0%。

　　6月官方PMI新出口订单指数、进口指数继续双双回落。其中，新出口订单指数为47.5%，比上月下降2.9个百分点，且降至荣枯分界线50%以下。进口方面，6月进口指数为46.5%，比上月下降1.6个百分点，反映了疲软的国内需求。

　　沈建光表示，欧洲经济疲软的趋势短期内难有改变，欧债危机的化解仍是曲折而长期的过程，对中国出口的负面影响将继续显现；而中国自身由于劳动力工资上涨、早前人民币升值、传统优势产品市场空间被挤占、贸易保护主义再度抬头等原因，出口同样面临承压，因此6月进出口整体上仍将保持下滑态势。

　　宋宇也预计，6月进出口增速将双双放缓。在他看来，5月异常高的进出口数据并未反映基本面状况，虽然商务部对于出口在年内保持相对较快增长从而实现全年进出口总额增长10%的目标仍保有信心，但其对出口增速前景的看法更为谨慎；另一方面，进口增速可能在一定程度上已经开始受到政策放松支撑。

　　2012年5月贸易顺差(187亿美元)

　　最佳预测：190亿美元

　　陈 超：工银瑞信

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　陈 超：290亿美元

　　2012年5月出口同比增速(15.3%)

　　最佳预测：13.3%

　　陈 勇：华泰联合

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　陈 勇：13.5%

　　2012年5月进口同比增速(12.7%)

　　最佳预测：11.7%

　　陈 勇：华泰联合

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　陈 勇：11.0%

　　新增贷款：预测均值

　　9134亿元 大幅上升

　　调研结果显示，6月新增贷款预测均值为9134亿元，中位数为9000亿元，均大幅高于央行公布的5月规模(7932亿元)。其中，中信证券等5家机构给出了最大值10000亿元，花旗集团和瑞银证券给出了最小值8200亿元。

　　姜超指出，通胀的加速回落将有利于货币政策进一步宽松，央行降息能有效推动信贷增长，预测6月新增信贷8500亿元，全年8.4万亿元，信贷宽松将继续展开。

　　宋宇预计6月份银行贷款规模在9000亿元左右，而市场最初对于贷款规模将达到甚至略超过1万亿元的预期过于乐观。

　　2012年5月新增贷款(7932亿元)

　　最佳预测：8000亿元

　　陆 挺：美银美林

　　宋 宇：高盛高华

　　彭文生：中金公司

　　诸建芳：中信证券

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　陆 挺：9500亿元

　　宋 宇：9000亿元

　　彭文生：9000亿元

　　诸建芳：10000亿元

　　M2：预测均值

　　13.4%略有上升

　　调研结果显示，6月M2同比增速预测均值为13.4%，中位数为13.5%，均小幅高于央行公布的5月水平(13.2%)。其中，瑞穗证券和高盛高华给出了最大值13.8%，工银瑞信给出了最小值12.6%。

　　宋宇表示，受预期财政政策继续放松以及各种措施(如理财产品被设计为在季末到期往往会令季末存款规模高于其他非季末月份)的影响，6月份 M2增速的上升幅度可能会比贷款增速上升的幅度更大，但这并不一定意味着季末数据虚高。因为，银行通过理财等产品来降低存款基数从而减少所需缴纳的存款准备金，由此导致非季末月份(如 4月、5月)的数据经常不能体现存款/M2的真实水平。

　　2012年5月M2同比增速(13.2%)

　　最佳预测：13.2%

　　诸建芳：中信证券

　　5月最佳预测经济学家6月预测：

　　诸建芳：13.6%

　　利率&存款准备金率：2家预计月内降息 12家机构预计月内降准

　　调研结果显示，在给出利率预测的15家机构中，工银瑞信和花旗集团预计月内央行会再次降息25个基点(编者注：昨日晚间，央行宣布自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率)。

　　7月内再度下调存款准备金率的呼声也很高。在给出存准率预测的15家机构中，多达12家机构预计月内会有50个基点的下调，届时大型金融机构存准率将为19.5%。

　　朱海斌预计，今年第三季度将还会有一次降息以及两次下调存款准备金率，最快将在七月份有一次50个基点的降低存款准备金率。

　　丁爽表示，随着7月初央行逆回购到期，货币市场的资金状况会趋紧，降低存款准备金率看来已迫在眉睫，而基准利率也可能在本月下调。

　　姜超更是指出，1年期央票交易利率回落，意味着市场隐含降息预期，降息周期或已开启；存准率方面，预计年内还有两次左右下调空间。

　　不过，鲁政委认为7月份货币政策将处于“两可之间”，关键变量就是6月份信贷规模：如果6月信贷到万亿元，那么7月可能不会下调准备金率；如果不到 8000亿元，7月就会再降准。

　　汇率：年底预测均值6.26

　　调研结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.26，较上次调研水平(6.22)略有贬值，但幅度不大。其中，花旗集团预计年内升幅最小，预测值为6.35；中国银行预计年内升幅最大，预测值为6.12。

　　宋宇预计，短期内贸易顺差仍将保持在较高水平，这倾向于支持人民币有效汇率进一步升值，人民币兑美元的实际汇率取决于包括美元贸易加权指数在内的多种因素，美元有效汇率近期走势相当强劲，这应该是近期人民币兑美元没有升值的重要原因之一。

　　政策：经济尚在放缓 政策仍需宽松

　　随着通胀和经济增长可能双双处于下降通道，机构预计下半年宏观政策将进一步放松。

　　丁安华认为，在经济和通胀进一步回落的情况下，宏观政策在微调的基调下将进一步放松，从政策角度出发短期流动性环境将持续改善。

　　宋宇表示，随着CPI降至 2%以下，鹰派决策制定者将越发难以维持相对偏紧的政策立场，而政策立场偏紧正是过去一年来中国经济增长放缓的最重要推动因素。

　　沈建光指出，6月官方PMI并未止跌而通胀压力明显减轻，显示政策放松有一定空间且确有必要，其实自5月决策层多次提出“要把稳增长放在更加重要的位置”以来，可以明显注意到，政策支持经济增长的步伐有明显加快，包括推动节能消费补贴、加快投资项目审批、落实保障房专项资金、扩大营改增试点范围、加大铁路银行授信、引导民间投资进入垄断领域、允许中小企业发债融资等。“稳增长”效果或在第三季度集中体现。

　　虽然政策进一步放松显得很有必要，但机构认为宽松也应适度。

　　朱海斌认为政府将会适度地、有选择性地放宽政策，重点将是加快出台保增长的财政措施，比如基础设施建设的投资、减税以及刺激消费等。

　　鲁政委则坦言，与2009 年相比，本轮政策刺激力度明显温和。因此，在政策预期上，也应调适为“中庸”的预期：宽松，但别奢望极度宽松。