白酒股疯狂之酒鬼酒样本:股价2年涨近5倍

　　酒鬼酒的业绩在2011年全面爆发，而此前，酒鬼酒经历了2007年更换大股东、2010年营销发力、2011年定向增发三大转折点

　　从2010年下半年至今，长城资管已累计减持酒鬼酒2817.83万股，累计套现在10亿元以上。而在5月大幅减持之后，长城资管仅持有酒鬼酒420.37万

　　高谈

　　酒鬼原隐于湘西，画家黄永玉为其制裳，史上曾经辉煌，价比茅台，不料酒鬼中道衰落，身陷泥沼。公元2007年，酒鬼易其主，注馥郁香为其魂，大肆发扬，酒鬼重生。

　　2012年的股市，何以解忧？答案可能是，唯有白酒，2012年以来，涨幅前五的股票中，涉酒者有二：维维股份(600300.SH)和酒鬼酒(000799.SZ)。

　　今年以来，酒鬼酒股价涨幅高达147.64%，仅次于海润光伏(600401.SH)、维维股份和国海证券(000728.SZ)。从2010年低点至今(截至7月5日)，酒鬼酒股价涨幅接近5倍。

　　三大转折点

　　酒鬼酒的业绩在2011年全面爆发，而此前，酒鬼酒经历了2007年更换大股东、2010年营销发力、2011年定向增发三大转折点。

　　酒鬼酒是少有的艺术大师为其包装的白酒，其典型的束口麻袋型陶瓶就是早年湘西籍艺术大师黄永玉为其设计；在酒鬼酒的历史上，也有过辉煌的一笔：上世纪80年代末，酒鬼酒售价曾达300元。

　　这是酒鬼酒品牌故事中最耀眼的两个。不过，后来酒鬼酒很快开始衰落，收入起起伏伏；产品线拉拉杂杂，品牌认同急剧下降。

　　不过，2007年，酒鬼酒迎来转折的发端年。这一年，中皇有限公司(中皇的中方股东为中国糖业酒类集团公司，而中糖集团为国务院国资委100%控股)入主酒鬼酒，裁员、改制。不过，转折之初，想必没有人知道，新股东入驻将是助推酒鬼酒“飞天”的利器之一。

　　2010年，公司厘清内部产品布局、人员结构之后，开始着力于产品营销和品牌广告，这也是酒鬼酒厚积薄发的开始。从此之后，酒鬼酒迎来了2011年的业绩大幅提升。

　　从营业收入看，酒鬼酒2010年营业收入同比增长53.6%，2011年同比增长为71.61%；从归属母公司净利润看，酒鬼酒2010年净利润同比增长为35.79%，2011年同比增长为142.54%。

　　经过2007年的外力入主，2010年的销售发力之后，酒鬼酒的第三个转折点是2011年的定向增发。

　　2011年10月31日，酒鬼酒非公开发行顺利完成，共向7名发行对象合计发行2187.90万股，最终发行价格为20.10元/股，募集资金总额为4.4亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为 4.23亿元。此次发行募集资金主要用于投资“馥郁香型”优质基酒酿造技改项目、基酒分级储藏及包装中心技改项目、营销网络建设项目、品牌媒体推广等项目。

　　2011年的定向增发或许让更多的投资人开始发现酒鬼酒的价值，并从中淘金。

　　白酒业神秘拐点——10亿

　　2011年底，酒鬼酒全年销售收入跃升至9.61亿元，这是令不少业内人士惊喜的关键数字。在白酒行业有个神秘定律，只要销售收入达到10亿元，之后就会进入高速增长期。

　　民生证券分析师王永锋在2011年底的一篇报告中称：酒行业存在普遍规律：白酒公司收入一旦达到10亿元，再到20亿只需2~3年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越100%。

　　10亿元拐点，不断被A股历史的牛股证实：其一是洋河股份(002304.SZ)，2006年收入为10.71亿元，2008年达到26.82亿元，两年收入复合增速为58.25%，两年利润复合增速达106.05%。其二是古井贡酒(000596.SZ)，2007年收入为12.01亿元，2010年达到18.79亿元，三年收入复合增速为 16.09%，三年利润复合增速达110.00%。其三是泸州老窖(000568.SZ)，2004年收入为12.80亿元，2006年达到19.26亿元，两年收入复合增速为 22.67%，两年利润复合增速达185.62%。

　　今年以来，酒鬼酒三传捷报，不断引爆市场兴趣，股价一路飙升，大有弱市之下的资金抱团取暖之势。1月12日，公司预计2011年度归属上市公司股东净利润1.8亿~2.1亿元，同比增长125%~160%，EPS约0.55 ~0.65元，大幅超越市场预期；4月6日，公司预告称，2012年一季度净利润增长430%~470%；最近，公司预测2012年中期增长310%~350%。

　　不过，业内对白酒业已经产生严重的分歧。看空者认为前些年增长迅速的白酒行业可能不会再强者恒强。知名市场分析人士扬韬在微博(http://weibo.com)中指出：白酒消费确实会下跌。据中证报消息称，英国人的酒消费在过去7年里已经连跌了5年。而中国，1997~2004年期间，白酒产量下降了40%！

　　但是一位早期投资于酒鬼酒的机构人士仍然看好酒鬼酒的未来：“我当时给酒鬼酒30倍PE，预期今年的股价是50元，现在看来，股价已经出现泡沫。但是从长期看，酒鬼酒仍然是我看好的，原因很简单，它现在的规模还有巨大的上升空间。价格对应的市值才200亿元，山西汾酒已经400多亿元，沱牌舍得也达到了120亿元。”

　　解禁将至，机构获利出货

　　酒鬼酒股价的上涨甚至超出一些前期买入机构的预料，今年二季度，酒鬼酒的涨幅达到了107.23%。一位私募基金投资总监告诉记者：“我们买入时预计股价能够涨到50元，没有想到涨幅如此巨大。”

　　另一位投资者7月4日在博客上称，“我在21.5元买入的酒鬼酒已经获利颇丰，赢利达到160%，今天我已经出局，该股今天15分钟、30分钟的技术指标出现顶背离。如果60分钟出现这种迹象就是危险信号。”

　　从持仓机构看，安徽国富产业投资基金管理有限公司(下称“国富”)是最早期的进入者，早在2009年年报中，国富就进入了酒鬼酒前十大流通股股东；在2010年一季报中，国富持股由占总股本1.3%加仓至2.04%。此后，国富退出了酒鬼酒的前十大流通股股东；但是在2012年一季报中，国富重回酒鬼酒，并为其第二大流通股股东，持股达到1.98%。

　　除了国富是今年一季度新进入酒鬼酒十大流通股股东之列外，长盛同德主题、泰达宏利市值、国投瑞银创新、信达澳银领先、广发聚瑞股票和普天收益等基金以及中国平安人寿旗下的一只产品也新进入酒鬼酒的前十大流通股股东之列，持股从180多万股到530多万股不等。

　　不过，在酒鬼酒股价大幅上涨的同时，其第二大股东中国长城资产管理有限公司(下称“长城资管”)却已经开始大幅减持。早在2010年中报中，长城资管就进入了酒鬼酒，并且持股占总股本的比例达到10.69%；此后在2010年年报中，长城资管减仓至8.58%。而根据酒鬼酒披露的公告，今年来，长城资管先后进行了多次大规模减持，合计减持达到了1369万股。从2010年下半年至今，长城资管已累计减持酒鬼酒2817.83万股，累计套现在10亿元以上。而在5月大幅减持之后，长城资管仅持有酒鬼酒420.37万股。

　　此外，2011年10月31日参与定向增发的7家机构是酒鬼酒的又一大获利群体，除大股东中皇有限公司外，自然人张寿清、上海洛瑞尔投资管理合伙企业、天津盛熙股权投资基金合伙企业、天津凯石富利股权投资基金、上海丹晟创业投资有限公司、鹏华基金管理有限公司获得配售。按照当时增发价格20.1元计算，7家定增股东已经获利189.65%。在今年11月2日，除中皇之外的6家机构持股将解禁流通。