董登新：*ST华源恢复上市是一场闹剧 是对股民的侮辱

　　■董登新

　　股民可能早已遗忘：超级垃圾股*ST华源（600094.SH）早在三年前就已经“暂停上市”了。然而，最近有媒体谣传：因破产重组而停牌三年多的*ST华源，有可能僵尸复活。这是真的吗？

　　*ST华源在A股市场消失三年后，突然叫嚣：“老子胡汉三又回来了”！这是谁的天下？这是谁的市场？笔者只能愤怒地说一句：这是中国A股退市制度的奇耻大辱！同时，它更是一场炒壳重组游戏的人间闹剧。请全体股民注意：超级垃圾重组后仍是垃圾，这已是不变的真理或现实。

　　据说，入主的重组客是一家房地产开发公司，这家房地产开发商居然能“顶风作案”，企图让*ST华源借尸还魂？试问：这家房地产企业为何敢于买进如此肮脏的一个壳？而且据说为了快速推进重组进程，重组方做出业绩承诺：2011年实现归属于母公司所有者的净利润不低于6.85亿元。如果届时这一业绩承诺不能实现，则由东福实业以现金方式予以补足，其一致行动人为此承担连带责任。后来，据说因为重组进程缓慢，该重组客又进一步追加了未来的业绩承诺：2011-2013年实现净利润合计不低于15.50亿元。其中，2011年承诺净利润数额不变。有意思吧，如此炒壳重组游戏！有意思吧，如此讨价还价！

　　其实，就连傻子都懂：房地产正在被调控，未来两三年，这家房地产企业是否还存在？这仍是一个大问题，它就怎敢满嘴跑火车：未来三年准能赚15个亿？这是想像的吧？既然它有三年盈利15亿的能力，如此优秀的企业何不直接IPO？难道它有什么难言之隐？或是根本就没有什么“过会”资格？

　　近日，有媒体为这类垃圾大唱赞歌：三年破产重整创下8个“首例”！笔者认为，这根本就不是什么退市制度的耻辱，而是赌徒的赞歌或闹剧！

　　从下表中复牌或未复牌的垃圾来看，实在令人发指、难以置信。虽然垃圾如此，就是垂而不死，它们绝对都是永不退市的架势！

　　在表中所列案例中，十分搞笑的是：曾经历N次重组、停牌长达三年半的ST万鸿，今年9月突然“恢复上市”，每股净资产却仍是一个大大的负数，竟为-1.7元/股；每股未分配利润也是一个大大的负数，竟高达-3.74元/股。

　　*ST圣方更是了不得，超级有本事。它在停牌长达5年之后，居然能起死回生，被一家房地产公司借尸还魂，改名“新华联”，并于今年7月恢复上市，公司由石化生产变身为房地产开发。

　　通过对上述“恢复上市”的案例分析，不难发现，炒壳重组“恢复上市”或“借壳上市”都是有悖IPO公平的。从理论上讲，“暂停上市”的原因是不符合持续挂牌的标准，那么，通过炒壳重组后要想复牌，就必须满足两个基本前提条件：第一，重组后每股净资产不得低于股票法定面值（即1元）；第二，重组后必须消除旧公司历年账面累积的“亏损”，即未分配利润应该由负转正。

　　因此，为了杜绝垃圾重组行为中的“炒壳游戏”，笔者强烈呼吁并主张：保壳重组后能否“恢复上市”，最重要的判断标准只有两条：一是每股净资产不得低于面值；二是未分配利润必须由负转正。否则，不得“恢复上市”，应该直接退市。只有坚守了这两条底线，才能确保借壳上市与IPO标准的相对公平。

　　(作者为武汉科技大学金融证券研究所所长、教授，兼任湖北省中小企业研究中心主任。)