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京富融源李彦炜:股市的问题不在上市公司

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-19 11:00 来源: 大众证券报

  “最近去调研了一些上市公司。我的感觉是,目前中国股市的问题,不在上市公司这里。”北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜对《大众证券报》记者说。“股市的问题,根子还在央行的货币政策上。”

  货币政策是关键

  “我最近去了一些上市公司,主要是创业板的一些公司。经营业绩方面,应该说都还不错。而且公司的现金流,也不缺,不少上市公司手上都捏着钱。当然缺钱的也有,但是是少数。”李彦炜对记者说。“我觉得股市的问题,关键还是看央行的货币政策。如果货币政策不放开,股市很难说有什么机会。”

  “一方面,尽管现在上市公司不怎么缺资金,但是在没有财务杠杆的情况下,很少有资本会愿意去投资。因为一般企业做投资,不会完全靠自己的本金去做,而是自己的本金再加上银行的财务杠杆放大去投资,如果单纯靠本金做,他们会觉得没有效率。事实上,现在很多上市公司都拿钱去买理财产品,而不是扩大再投资,业绩也就很难释放出来。”李彦炜说。“另一方面,从大类资产配置上来说,劣币驱逐良币。相对来说,股票的流动性是最好的,那么在流动性紧张的时候,通常是资金先从流动性好的地方撤离。”李彦炜认为,流动性不足的情况下,估值低并不能成为买入的理由。因为对于资本来说,这个时候流去利率更高的借贷市场等更加有吸引力。

  “现在货币政策方面比较核心的问题,是存贷款利率过低,而准备金率过高。现在的准备金率,已经到了不能再往上调的地步了。而且我们注意到,现在金融市场出现了各种倒挂的情况:一,贷款利率和CPI增长是倒挂的,贷款利率跑不赢CPI。二、PE(这里指私募股权基金,主要投资于非上市企业股权)的市盈率和二级市场的市盈率出现了倒挂,尤其明显的是体现在化工行业,一些没上市公司的估值水平甚至比上市公司的市盈率都高了。有几家正在准备上市的化工公司,2010年的静态市盈率已经到了20倍左右。三、理财产品的收益率比一年期存款利率都高。四、金融体制以外的利率水平,比如说民间借贷,远远高于体制内的利率水平。还有就是,现在的汇率水平,也依然是不正常的。”在李彦炜看来,现在货币政策应该做出调整了,但是到底会不会调整,还要看央行怎样想。

  关注手上有钱的行业龙头

  “在目前这样的情况下,我觉得投资策略是去寻找行业龙头。这些行业龙头除了业绩出色以外,还应该手上有现金,或者有融资的能力,比如说定向增发已经被批准还没实施的那种。实际上,我跟一些上市公司老总聊的时候,也劝他们现在有钱先捏着,别急着投,等央行的政策再说。现在,手上有钱的公司,才是谈判能力最强的。”李彦炜这样说。

  和李彦炜的访谈中,他一直没提到目前关注度很高的欧美债务危机。于是记者主动提问,问他到底怎么看待欧美债务危机对中国以及中国股市的影响。记者从李彦炜处得到了这样的答案:“我觉得,现在不是中国受到欧美的影响,而是欧美受到中国的影响。为什么这么说呢?因为中国的汇率偏低,所以资金爱流向中国。中国一收紧流动性,收紧的不只是中国本土的流动性,实际上是在全世界范围内收紧流动性。实际上从2008年以后,中国股市其实一直领先而不是滞后于欧美股市进行反应。”   

  记者  陶炜

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